UNICREDIT S.P.A. 
Un gruppo di clienti dell'élite aziendale tedesca ha supplicato l'amministratore delegato di Commerzbank di rifiutare un accordo, secondo le persone coinvolte nell'incontro presso la sede centrale della banca a Francoforte, sottolineando la profondità dell'opposizione.
Hanno avvertito che la seconda banca più grande della Germania avrebbe affrontato lo stesso destino della banca bavarese HVB, che UniCredit ha acquistato nel 2005 e successivamente revisionato e ridimensionato.
Lunedì, Orcel ha spostato la sua attenzione sul mercato nazionale con un'offerta da 10 miliardi di euro (10,5 miliardi di dollari) per la rivale italiana più piccola Banco BPM, affermando che questo accordo avrebbe avuto la precedenza su qualsiasi potenziale mossa per Commerzbank.
Orcel aveva colto di sorpresa l'establishment tedesco, costruendo con discrezione una partecipazione sostanziale nella banca tedesca.
Il suo annuncio a settembre ha suscitato reazioni da parte di politici, industria e sindacati.
Hanno messo in guardia dalla potenziale perdita di posti di lavoro e dagli effetti negativi che un'acquisizione potrebbe avere sui prestiti alle piccole e medie imprese, o Mittelstand, la spina dorsale dell'economia più grande d'Europa, anche se alcune lobby sono state più caute.
Alcuni in Germania, tra cui il Ministro delle Finanze Joerg Kukies, vedono la sua offerta come praticamente morta, e il cambiamento di rotta di Orcel è stato accolto con cauto sollievo in Commerzbank, secondo persone che hanno familiarità con le riflessioni della banca.
Orcel potrebbe non essere ancora pronto a gettare la spugna. Il consumato dealmaker si sta preparando per una battaglia in Germania che potrebbe durare molti mesi, secondo una persona che ha familiarità con le sue idee. Un acquisto più piccolo in Italia potrebbe consentire a UniCredit di continuare a muoversi mentre lavora alla cattura più grande.
La resistenza, tuttavia, rimane forte.
Ulrich Grillo, uno dei dirigenti presenti alla recente riunione di Commerzbank, che guida l'omonimo produttore di prodotti chimici - un'azienda Mittelstand - ha detto di aver detto al consiglio di amministrazione che temeva che le decisioni chiave di finanziamento si spostassero a Milano.
Un altro partecipante, il venture capitalist Christian Miele, un rampollo della famiglia famosa per i suoi elettrodomestici, ha detto: "Nessuno nella stanza era favorevole".
L'incontro è stato il culmine di settimane di pressioni contro UniCredit.
Dopo che UniCredit ha acquisito HVB, una banca con radici a Monaco di Baviera che risalgono al 1860, ha tagliato la forza lavoro di due terzi e ha chiuso centinaia di filiali, riducendo la banca all'ombra di se stessa. La riduzione della forza lavoro di HVB si è accelerata sotto Orcel, da quando ha assunto la carica di CEO di UniCredit all'inizio del 2021.
In una mossa molto insolita per una banca, Orcel ha anche promosso un cambiamento della forma giuridica di HVB, eliminando lo status di "AG" che protegge l'indipendenza del consiglio di amministrazione, a favore di una forma giuridica "GmbH" che consente agli azionisti di guidare il consiglio di amministrazione.
Le interviste con decine di politici nazionali e locali, amministratori delegati, funzionari sindacali e governativi hanno messo a nudo i timori che Commerzbank possa essere una triste ripetizione, erodendo un prestatore critico per la Mittelstand, e indurendo la resistenza a qualsiasi accordo.
L'assalto di UniCredit a Commerzbank è arrivato in un momento di turbolenza economica e politica in Germania, con l'economia che si sta fermando e un vuoto politico a Berlino dopo il crollo della coalizione di governo.
Ciò ha alimentato i timori che Orcel potesse approfittare della debolezza della Germania per concludere un accordo, alimentando le preoccupazioni di una più ampia erosione dell'importanza del Paese.
Boris Rhein, il premier dell'Assia, Stato di origine di Commerzbank, ha recentemente detto a una sala di amministratori delegati, tra cui quello di Commerzbank, che non si deve permettere che la banca numero 2 del Paese venga fagocitata.
"Dobbiamo dare vento alle vele di questa nave ammiraglia e non permettere che si incagli", ha detto Rhein, che appartiene ai Cristiano Democratici che probabilmente guideranno il prossimo governo di coalizione della Germania.
Dal punto di vista di UniCredit, il rinnovamento di HVB è stato un successo: ha portato a una minore gerarchia e a decisioni più rapide sull'approvazione dei prestiti. Nel contempo, HVB, secondo le parole di Orcel, "ha ridotto i costi" - a 44 centesimi per ogni euro di entrate entro il 2023, rispetto ai 59 centesimi del 2005.
Un alto dirigente di UniCredit ha negato che le decisioni sul finanziamento delle aziende tedesche siano prese in Italia o a livello di gruppo, osservando che il processo decisionale locale è stato potenziato negli ultimi tre anni.
Da quando ha preso le redini di UniCredit, Orcel si è concentrato sull'aumento dei rendimenti, facendo aumentare di quasi cinque volte il prezzo delle sue azioni.
In un'indicazione che un'acquisizione di Commerzbank per ora è in secondo piano, Orcel lunedì ha detto agli analisti che le imminenti elezioni anticipate in Germania significavano che "non ci sarebbe stata la base o la capacità di muoversi nel breve termine". E forse non ci sarà affatto la possibilità di muoversi".
"Nel momento in cui avremmo chiuso la seconda offerta, avremmo integrato la prima banca", ha detto Orcel.
La terza banca più grande d'Italia, Banco BPM, è stata nella lista dei desideri di Orcel da quando è diventato Amministratore Delegato. L'acquisto di Banco BPM aiuterebbe UniCredit a ridurre il divario con Intesa Sanpaolo, che nel 2020 ha scavalcato UniCredit per diventare la banca più grande d'Italia.
"Sta inviando un messaggio ai tedeschi", ha detto Richard Portes, professore di economia alla London Business School. "Può aspettare Commerzbank".
