OLED: di che si tratta?

Questa tecnologia, già presente nei nostri televisori, smartphone e computer, si distingue per il suo funzionamento più semplice rispetto ai tradizionali schermi LCD. I pixel OLED, realizzati con materiali organici, emettono la propria luce sotto l'effetto di una corrente elettrica, consentendo a ciascun pixel di funzionare in modo indipendente. Questa caratteristica offre colori più vividi e un contrasto superiore, superando gli schermi LCD in cui l'immagine dipende da una retroilluminazione costante. Inoltre, il design snello della tecnologia OLED consente di produrre schermi più sottili, più leggeri, più efficienti dal punto di vista energetico e persino pieghevoli.

Per saperne di più: video esplicativo di TechAltar

Un modello commerciale vincente

Universal Display Corporation è un pure player in un mercato dirompente che è ancora agli inizi. La concorrenza proviene principalmente dai produttori di LCD, dove i progressi sono altrettanto notevoli (QLED, MiniLED, SLED, MicroLED, NanoCell, ecc.), ma senza raggiungere la qualità degli OLED. Il mercato, il cui valore è stimato in 46 miliardi di dollari nel 2024, vede una crescente domanda da parte dei giganti dell'elettronica per integrare questa tecnologia in una varietà di dispositivi di consumo. Il grande potenziale risiede nella democratizzazione dei display OLED, che si prevede passeranno da un segmento di fascia alta a un mercato più accessibile con l'aumento della produzione.

Con 30 anni di esperienza e nove acquisizioni strategiche all'attivo, UDC ha consolidato la propria posizione grazie a un modello aziendale collaudato. Concentrandosi sulla ricerca e sull'innovazione, l'azienda delega la produzione al suo partner di lunga data, PPG Industries, garantendo l'affidabilità dei prodotti e assicurando i brevetti. I suoi ricavi provengono principalmente dalla vendita di materiali (56% del fatturato) e dalle royalties dei suoi 6.000 brevetti attivi (41% dei ricavi e solo 4% delle spese). Questo modello super redditizio e a basso costo consente all'azienda di rimanere parzialmente indipendente dalle difficoltà finanziarie dei suoi clienti, grazie a contratti a lungo termine e a ricavi ricorrenti. Tuttavia, esiste un rischio: essere soppiantati dai propri clienti che acquisiscono l'autonomia di sviluppare la tecnologia OLED per conto proprio, diventando così potenziali concorrenti a lungo termine.

Per rispondere efficacemente alla domanda internazionale, mantenendo al contempo i costi sotto controllo, UDC sta adottando una strategia di canali di distribuzione corti. Si è recentemente insediata in Irlanda, Corea del Sud, Giappone, Cina, Hong Kong e Taiwan. Questa presenza in Asia-Pacifico è strategica per servire i suoi tre principali clienti: BOE (Beijing Oriental Electronics), LG Display e Samsung, che insieme rappresentano il 10% dei ricavi, a testimonianza di un portafoglio clienti altamente diversificato.

Innovazione costante

UDC non riposa sugli allori e sta già sviluppando tecnologie derivate dall'OLED:

  • Il PHOLED (Phosphorescent Organic Light Emitting Diode), sviluppato dalla sua filiale UniversalPHOLED, è una versione migliorata dell'OLED che utilizza materiali fosforescenti per un'efficienza luminosa quasi totale, rispetto al 25% degli OLED fluorescenti, offrendo una maggiore efficienza energetica, una maggiore durata e colori più vivaci.
  • I FOLED (Flexible Organic Light Emitting Diodes) si caratterizzano per la loro flessibilità, grazie all'utilizzo di substrati flessibili in plastica o metallo al posto del tradizionale vetro. Ciò consente di creare schermi che possono essere piegati, curvati o arrotolati.
  • L’OVJP (Organic Vapor Jet Printing) è un metodo di produzione degli schermi OLED che deposita i materiali organici con grande precisione, migliorando la qualità dell'immagine e riducendo lo spreco di materiale.

I numeri: altamente redditizi!

UDC vanta una traiettoria di crescita lineare e stabile. Nel ciclo 2014-2024, il fatturato dovrebbe triplicare fino a raggiungere i 661 milioni di dollari, con un CAGR del 13%. La redditività è ancora migliore, con un aumento dell'EBITDA del 15% e dell'utile netto del 18,5% nello stesso periodo.

Le prospettive a medio termine sono ancora più promettenti. Secondo le previsioni, queste tre metriche dovrebbero crescere rispettivamente del 19,7%, del 30,2% e del 28,2%, con margini netti oscillanti intorno al 40% e margini operativi intorno al 48%!

Il flusso di cassa previsto per il 2024 è in surplus di 182,4 milioni di dollari, il doppio rispetto all'anno precedente. La conversione dei ricavi in liquidità è prevista al 27,5%, a testimonianza del successo della strategia operativa e della notevole redditività. Queste prospettive sono logicamente accompagnate da un graduale aumento dell'indebitamento a 3,5 volte l'FCF nel 2024, che salirà a 5 volte l'FCF nel 2025, così come da un elevato CAPEX pari al 62% dell'FCF nel 2023. Tuttavia, questo livello dovrebbe essere dimezzato entro il prossimo anno.

Indicatori del mercato azionario

UDC ha una capitalizzazione di mercato di circa 8 miliardi di dollari a Wall Street. Negli ultimi 10 anni ha registrato ottime performance in Borsa, con un'oscillazione dei prezzi di quasi il 450%!

L'azienda presenta multipli di valutazione elevati, date le sue promettenti prospettive. Il suo P/E è stimato a 36x gli utili previsti per il 2024, inferiore alla media decennale di 68,2x.

L'azienda supera regolarmente i risultati degli utili trimestrali, con tassi di sorpresa a due cifre, con un'unica eccezione nel secondo trimestre del 2024, quando ha perso un quarto della sua capitalizzazione di mercato in una sola settimana. Una penalizzazione giustificabile, date le sue dimensioni e la sua valutazione. Tuttavia, grazie agli utili in crescita e alle buone prospettive, una correzione del prezzo delle azioni non dovrebbe tardare ad arrivare.

In conclusione, Universal Display Corporation è una small cap con una buona crescita. Il suo modello di business, basato su brevetti e royalties, le ha permesso di generare una redditività sbalorditiva. Inoltre, le tecnologie OLED sono già state adottate in tutti i tipi di dispositivi di visualizzazione e la produttività dei principali produttori è in crescita. Sono tutti fattori che probabilmente renderanno questa tecnologia accessibile nel medio termine e potenzialmente diventerà il nuovo standard. Questi fattori, uniti a un payout ratio di circa il 30% - eccellente vista la fase di crescita - e all'attuale posizione di prezzo, rendono UDC un titolo interessante da inserire in portafoglio per gli investitori che desiderano posizionarsi nella tecnologia moderna. Tuttavia, vi sono alcuni rischi da segnalare.

  • Small cap + valutazione elevata = nessun margine di errore nelle pubblicazioni.
  • Dipendenza dal mercato degli smartphone e dell'elettronica.
  • Il modello di royalty comporta dei rischi, tra cui quello di trasformare i clienti in futuri concorrenti.
  • Forte base di clienti in Asia-Pacifico, dove l'attuale situazione economica è incerta, oltre al rischio valutario.