Come Paramount, che finanzia lo sviluppo della sua attività di streaming grazie alle risorse della rete CBS, Warner intende utilizzare le sue reti televisive e la sua attività di studi per finanziare HBO Max-Discovery Plus, entrambi fusi in una nuova formula di streaming chiamata "Max".

Il gruppo prevede di raggiungere la redditività - "aggiustata" ovviamente, e al netto dei costi degli investimenti, il che fa sorridere - nel segmento streaming già quest'anno. Tuttavia, è opportuno accogliere queste promesse con cautela, nonostante un totale di 96,1 milioni di abbonati: siamo ancora lontani dai 232 milioni di abbonati di Netflix e dai 162 milioni di abbonati di Disney.

Max ha guadagnato 1,6 milioni di nuovi abbonati nel trimestre, rispetto a 1,1 milioni nel trimestre precedente. Il successo della serie "Succession" ha sicuramente contribuito a questa crescita, sebbene minore rispetto al rivale Paramount+, che ha guadagnato 4,1 milioni di abbonati e ha superato la soglia dei 60 milioni di utenti.

Max rappresenta un quarto del fatturato consolidato di Warner Bros Discovery. Poiché gli altri segmenti sono redditizi, è in gran parte a lui che si può attribuire il free cash flow negativo di $0,9 miliardi nel trimestre.

È opportuno prestare attenzione all'EBITDA evidenziato nelle comunicazioni finanziarie. Come per Altice USA, in un'attività così capitalistica, utilizzare un utile operativo al netto dei costi degli investimenti ha poco senso, se non quello di ipnotizzare i mercati finanziari.

Non è chiaro se il piano di austerità imposto al gruppo sia sostenibile. David Zaslav ha tagliato su tutto, tranne sulla sua folle remunerazione, ovviamente. Ciò non fa una buona impressione. A tal proposito, il recente miglioramento dei margini potrebbe essere solo un'illusione ottica; motivo per cui ogni pubblicazione trimestrale deve essere attentamente monitorata.

Tutto ciò dovrebbe complicare la gestione di un indebitamento che raggiunge quasi $50 miliardi. Quest'ultimo è certamente ben distribuito, ma i prossimi rifinanziamenti, a condizione che siano realizzabili, si svolgeranno sicuramente a costi molto elevati. Ciò non migliorerà la situazione di un gruppo il cui modello di business deve ancora dimostrare la sua validità.