Stimolati dal successo del lancio dei fondi negoziati in borsa (ETF) di bitcoin negli Stati Uniti, i gestori patrimoniali si stanno allineando per quotare una seconda ondata di prodotti cripto più complessi, ponendo le basi per un'altra battaglia con l'autorità di regolamentazione dei titoli degli Stati Uniti.

La Securities and Exchange Commission (SEC) ha respinto gli ETF di bitcoin spot per oltre un decennio, sperando di proteggere gli investitori dalla manipolazione del mercato. Ma il mese scorso la SEC è stata costretta ad approvarli dopo che Grayscale Investments ha vinto una sfida in tribunale. Una corte d'appello federale ha stabilito che la SEC non aveva sufficientemente dettagliato il suo ragionamento per respingere i prodotti.

Questa decisione ha incoraggiato 12 gestori patrimoniali, tra cui Grayscale, ProShares, VanEck, Invesco, Fidelity e Ark Investments a presentare domande per lanciare 25 ETF di criptovaluta di nuova generazione.

Molti sono prodotti complessi che utilizzerebbero le opzioni per amplificare la volatilità del bitcoin. Altri potrebbero seguire il prezzo dell'ether, la criptovaluta numero 2 dopo il bitcoin.

Gli investitori sperano che i nuovi prodotti contribuiscano a far entrare ulteriormente la criptovaluta nel mainstream. Il Bitcoin ha raggiunto i 50.000 dollari il 12 febbraio per la prima volta in oltre due anni e l'ether è salito di oltre il 12% quest'anno grazie alla speranza che la SEC approvi i prodotti spot.

Tuttavia, la SEC rimane a disagio con le criptovalute e i complessi prodotti negoziati in borsa, e gli avvocati e le fonti del settore hanno detto che si aspettano che l'agenzia si muova con cautela. Lo status legale dell'ether è inoltre ambiguo, hanno osservato.

"Non sembra che ci sia fretta di approvare una seconda ondata di prodotti", ha detto Yesha Yadav, professore specializzato nella regolamentazione degli asset digitali presso la Vanderbilt University, aggiungendo che la SEC dovrà "fare i conti" con quanto rischio può sopportare.

Il presidente della SEC Gary Gensler rimane un critico della criptovaluta e, al momento dell'approvazione degli ETF sul bitcoin, ha avvertito che erano altamente rischiosi e ha detto che la decisione non indicava che la SEC era disposta ad approvare gli standard di quotazione per gli asset cripto più in generale.

Un dirigente di un emittente ha detto che non è chiaro se l'approvazione della SEC degli ETF sul bitcoin aprirà la strada ad altri prodotti.

Alcune richieste presentate alla SEC riguardano prodotti progettati per i day trader: I prodotti bitcoin negoziati in borsa con leva cercherebbero di aumentare i rendimenti amplificando ulteriormente la significativa volatilità della criptovaluta. Altre richieste riguardano prodotti inversi che consentono agli speculatori di scommettere su un calo del prezzo.

La SEC ha approvato molti ETF inversi e a leva, ma è stata cauta dopo che una nota negoziata in borsa con tracciamento della volatilità è fallita nel 2018, costando agli investitori 2 miliardi di dollari di perdite. Nel 2020, ha limitato la leva dell'ETF al 200% e l'agenzia dovrebbe rivedere le sue regole sui rischi dell'ETF quest'anno, secondo la sua agenda normativa.

Gensler e la commissaria democratica della SEC Caroline Crenshaw hanno anche messo in guardia sui rischi degli ETF inversi e a leva. La SEC bloccherebbe formalmente il lancio di questi prodotti solo se ritenesse che le loro informazioni siano materialmente fuorvianti, hanno detto persone che hanno familiarità con la questione, ma hanno aggiunto che potrebbe ritardare la data di entrata in vigore di un deposito o suggerire all'emittente di ritirarlo se il personale ha dei dubbi.

James Angel, professore associato di finanza presso la Georgetown University, ha detto che la SEC probabilmente eviterà di respingere completamente le richieste, il che potrebbe dare adito a una sfida legale.

"Penso che cercheranno ogni possibile dettaglio o scusa per ritardare il processo", ha aggiunto.

Non esiste un processo chiaro per l'approvazione da parte della SEC delle opzioni sugli ETF bitcoin, che di solito sono state approvate pochi giorni dopo il lancio di un ETF, quindi l'approvazione potrebbe richiedere mesi, come ha riferito Reuters questo mese.

ProShares, Invesco, Fidelity e Ark Investments hanno rifiutato di commentare o non hanno risposto alle richieste di commento.

SCONTRO SULL'ETERE?

Poiché gli ETF sull'etere spot sarebbero un nuovo prodotto e richiederebbero una modifica delle regole, la SEC deve approvarli o negarli entro una scadenza stabilita. Il deposito di VanEck è il primo in linea per una decisione il 23 maggio, mentre la scadenza per la richiesta di ether di Grayscale è il 18 giugno.

La SEC non si è ancora impegnata in modo sostanziale con gli emittenti sulle richieste, ma si prevede che inizierà gli incontri il mese prossimo, hanno detto altre due persone che hanno familiarità con la questione. L'agenzia non ha ancora reso noti gli incontri sui prodotti nel suo registro pubblico.

Alla domanda sui depositi dell'ETF sull'etere spot di questo mese, Gensler ha detto alla CNBC che i cinque commissari della SEC li avrebbero esaminati. Entrambi i commissari democratici hanno votato contro gli ETF sul bitcoin, mentre i due repubblicani hanno votato a favore. Ciò significa che Gensler avrà probabilmente il voto decisivo.

Le argomentazioni utilizzate da Grayscale per sconfiggere la SEC nella sua causa contro l'ETF sul bitcoin potrebbero essere applicate ai prodotti sull'etere, perché le circostanze sono simili. Ma alcuni esperti di regolamentazione ed emittenti hanno detto che Gensler potrebbe sostenere che l'ether è un tipo diverso di attività.

La SEC ha affermato che il bitcoin è una commodity, ma non ha preso una decisione sull'ether. A differenza del bitcoin, l'ether viene scambiato su una cosiddetta blockchain "proof-of-stake" che consente agli utenti di guadagnare in cambio del blocco dei token per un periodo di tempo. Gensler ha messo in dubbio che questa configurazione assomigli a un titolo tradizionale.

"Ci sono diverse circostanze che la SEC prenderà in considerazione. La circostanza più importante è che considerano il bitcoin una merce e non un titolo", ha detto Frank Borger Gilligan, avvocato specializzato in titoli presso Dickinson Wright, che ha affermato che la SEC vorrebbe avere garanzie che qualsiasi nuovo prodotto abbia delle tutele per gli investitori.

Alla domanda della CNBC della scorsa settimana se ci vorrà un'altra causa per costringere la SEC ad approvare gli ETF di etere, l'amministratore delegato di Grayscale Michael Sonnenshein ha risposto che è "troppo presto per dirlo". (Relazioni di Suzanne McGee e Hannah Lang a Washington; editing di Michelle Price e David Gregorio)