Dopo che la banca centrale ha mantenuto il suo tasso di riferimento fermo ad un livello record del 4%, il capo della BCE Christine Lagarde ha ripetuto due volte in una conferenza stampa che era "prematuro" discutere di tagli dei tassi.

Ma con i commenti che ha fatto sull'inflazione e sui salari, la banca è apparsa meno preoccupata dell'inflazione rispetto a prima. Ad esempio, è stato notato che la BCE ha eliminato dalla sua decisione la menzione che "le pressioni interne sui prezzi rimangono elevate, principalmente a causa della forte crescita dei costi unitari del lavoro".

I mercati l'hanno interpretato come un segno che la banca sta diventando più convinta che la crescita dei salari, che ha segnalato come il rischio maggiore per l'inflazione, stia rallentando, hanno detto gli analisti.

I rendimenti obbligazionari a due anni, sensibili ai tassi di interesse, sono scesi bruscamente, in quanto i trader hanno raddoppiato le scommesse sul taglio dei tassi. Ora si aspettano più dell'80% di possibilità di un primo taglio dei tassi di 25 punti base (bps) ad aprile, rispetto al 60% circa prima della riunione.

Prevedono 140 bps di tagli quest'anno, rispetto ai circa 130 bps precedenti alla riunione.

"La chiave di lettura per i mercati è che aprile è una riunione viva", ha detto Piet Christiansen, analista capo di Danske Bank.

"I mercati stanno dicendo che se l'inflazione e la crescita dei salari stanno arrivando... si gireranno e guideranno verso un taglio dei tassi ad aprile", ha aggiunto Christiansen, notando che il rally delle obbligazioni riflette la mancanza di una spinta della BCE contro le scommesse sui tassi del mercato.

I rendimenti delle obbligazioni tedesche e italiane a due anni sono scesi di circa 10 punti base, registrando il calo maggiore in quasi due settimane. L'euro è sceso di quasi lo 0,5% a 1,0835 dollari.

Sebbene le aspettative di taglio dei tassi abbiano sostenuto le obbligazioni, gli investitori hanno avvertito che c'è poco spazio per un ulteriore calo dei rendimenti, che sono scesi bruscamente alla fine dello scorso anno.

"Riteniamo che il calo dei rendimenti sia stato sufficiente per il momento", ha dichiarato Florian Ielpo, responsabile del portafoglio macro e multi-asset di Lombard Odier Investment Management.

Ielpo ha detto che la sua azienda sottopesa i titoli obbligazionari e sovrappesa le azioni, che secondo lui devono ancora valutare il sostegno agli utili derivante da tassi più bassi.

Lagarde ha ribadito che la BCE continuerà a dipendere dai dati e ha detto di rimanere fedele ai suoi commenti della scorsa settimana che indicavano un taglio dei tassi in estate.

Ha anche detto in precedenza di aspettarsi dati salariali sufficienti entro "la tarda primavera" e il capo economista Philip Lane ha auspicato di vedere i dati previsti per aprile, il che escluderebbe un allentamento prima di giugno.

ABN AMRO e Danske Bank hanno mantenuto la loro richiesta di un taglio a giugno giovedì.

"Il mercato sta prevedendo una disinflazione piuttosto rapida da qui e la BCE sta guardando ai dati passati e sta dicendo che non siamo ancora fuori dai guai", ha detto Dario Perkins, direttore generale di global macro presso TS Lombard.

Un altro rischio è rappresentato dalla stampa dell'inflazione della zona euro di gennaio, prevista per giovedì prossimo, che potrebbe dare il tono all'evoluzione delle pressioni sui prezzi quest'anno.

RISCHIO DI ERRORE POLITICO

Gli investitori hanno messo in guardia sul fatto che aspettare troppo a lungo per tagliare i tassi rischia un errore politico in cui la BCE mantiene una politica troppo rigida per un'economia che si sta indebolendo.

Il morale delle imprese tedesche è inaspettatamente peggiorato a gennaio, diminuendo per il secondo mese consecutivo, mentre l'economia più grande d'Europa lotta per scrollarsi di dosso la recessione.

Le proiezioni della BCE hanno da tempo segnalato un'inflazione più elevata rispetto ai mercati. La BCE prevede un'inflazione del 2,7% quest'anno, contro il 2,4% previsto da un sondaggio Reuters.

Allo stesso modo, ha previsto una crescita maggiore rispetto agli analisti, vedendo l'economia espandersi dello 0,8% quest'anno. Un sondaggio Reuters stima una crescita economica di appena lo 0,5%.

"Tagliare i tassi a giugno significa correre il rischio di arrivare troppo tardi, perché se si guarda alla crescita della zona euro è già in sordina, e se si guarda all'inflazione è davvero diminuita in modo significativo, quindi guardando ai salari la BCE corre il rischio di rimanere indietro rispetto alla curva", ha detto Valentine Ainouz, responsabile della strategia globale di reddito fisso presso l'Amundi Investment Institute.

Alcune banche hanno segnalato la possibilità che la BCE debba tagliare i tassi con incrementi maggiori, pari a 50 punti base.

Citi bank ha affermato in una nota all'inizio di questa settimana che più tardi i tassi scenderanno, più sarà necessario tagliarli per compensare l'eccessivo irrigidimento. Ritiene che i tagli dei tassi di 50 bps siano una possibilità e che i tassi potrebbero scendere verso l'1,5% nel 2025.

"La disinflazione sembra molto più rapida nella zona euro che negli Stati Uniti... la BCE sta correndo il rischio di tagliare i tassi troppo tardi e questo non è completamente prezzato dal mercato", ha detto Ainouz dell'Amundi Investment Institute.