Ma i banchieri centrali statunitensi, che hanno mantenuto il tasso di interesse overnight di riferimento della Fed nella fascia 5,25%-5,50% dallo scorso luglio, hanno già iniziato il passaggio ad una politica più facile.
La svolta nelle comunicazioni potrebbe essere ancora più evidente nella dichiarazione politica che verrà emessa mercoledì prossimo, al termine della prima riunione politica della Fed del 2024, e nella conferenza stampa post riunione del Presidente della Fed Jerome Powell, hanno detto gli analisti.
I dati che verranno rilasciati venerdì mostreranno probabilmente che l'inflazione, secondo la misura preferita dalla Fed, è rimasta al di sotto dell'obiettivo del 2% della banca centrale su base semestrale, secondo gli economisti intervistati da Reuters.
I funzionari finora hanno detto che non è ancora sufficiente. Ma non vogliono che i tagli dei tassi, quando saranno annunciati dal Federal Open Market Committee (FOMC) della banca centrale, siano una sorpresa.
"Penso che sia come trasformare una corazzata", ha detto Luke Tilley, capo economista di Wilmington Trust Investment Advisors. "La loro comunicazione è passata dall'essere eccessivamente falco e ha iniziato a passare a ciò che è più probabile che accada e a prepararsi per l'inizio dei tagli. Il passaggio richiede un po' di tempo e si stanno muovendo in questa direzione".
Ecco cinque modi in cui i responsabili delle politiche della Fed hanno modificato il loro orientamento finora:
DAL 'DOLORE' AL 'SENTIERO D'ORO'
All'inizio i responsabili politici erano abbastanza sicuri che la loro lotta all'inflazione avrebbe aumentato il tasso di disoccupazione e causato "dolore" alle famiglie, come Powell ha avvertito nell'agosto 2022.
A metà del 2023, la disoccupazione era ancora ben al di sotto del 4%, mentre l'inflazione era diminuita notevolmente, e il Presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee iniziò a parlare della possibilità di trovare un "sentiero dorato" che evitasse il dolore economico.
All'inizio di questo mese, il Presidente della Fed di Atlanta Raphael Bostic ha adottato la metafora e ha detto che i progressi verso di essa lo hanno portato a prevedere un inizio anticipato dei tagli dei tassi rispetto al passato.
Powell non ha usato questo giro di parole, anche se a settembre ha riconosciuto che il percorso verso un "atterraggio morbido", in cui l'inflazione rallenta senza innescare una dolorosa recessione o una grande perdita di posti di lavoro, potrebbe essersi allargato. Il Governatore della Fed Christopher Waller ha detto di recente che la combinazione di bassa disoccupazione e inflazione "è quasi perfetta".
"Pensiamo che il FOMC non possa credere alla fortuna che si stia verificando un atterraggio morbido e che sia concentrato a non rovinare tutto, sia dichiarando la vittoria troppo presto, sia aspettando troppo a lungo per iniziare a tagliare", ha scritto in una nota Krishna Guha, vice presidente di Evercore ISI.
EVITARE UN 'ERRORE
"L'errore più grande che potremmo commettere è davvero quello di non riuscire a tenere sotto controllo l'inflazione", ha detto Powell lo scorso novembre.
Con l'inflazione in calo più rapido del previsto e senza ulteriori aumenti del tasso di policy della Fed da luglio, quella parola viene ridefinita.
"Siamo consapevoli del rischio di rimanere in sospeso troppo a lungo", ha detto Powell il mese scorso. "Sappiamo che è un rischio e siamo molto attenti a non commettere questo errore".
Gli economisti di Citi, Bank of America e di altre aziende hanno detto che la prossima settimana la Fed potrebbe concedersi una maggiore flessibilità, eliminando il riferimento ad un "ulteriore irrigidimento della politica", che è stato incluso in ogni dichiarazione politica successiva alla riunione dal marzo 2023.
ANCHE I FALCHI VEDONO TAGLI DEI TASSI
Nel 2023, i responsabili delle politiche della Fed erano impegnati a realizzare effettivamente dei rialzi dei tassi o a tenere aperta la porta a tali rialzi.
Il Governatore della Fed Michelle Bowman, tra i più falsi tra i politici della Fed, all'inizio di questo mese ha dichiarato che le sue opinioni si sono evolute per consentire la possibilità che i tassi non debbano aumentare ulteriormente e che i tagli ai costi di prestito potrebbero essere giustificati se l'inflazione continua a scendere.
La Presidente della Fed di Cleveland, Loretta Mester, anch'essa falco nelle sue prospettive, ha detto che la riunione del 19-20 marzo è "probabilmente" troppo presto per un taglio dei tassi, anche se lei, come la maggioranza dei suoi colleghi, prevede diversi tagli dei tassi quest'anno.
Il Presidente della Fed di Dallas, Lorie Logan, questo mese ha detto che l'allentamento delle condizioni finanziarie significa che un aumento dei tassi è ancora sul tavolo, ma ha anche notato "molti progressi" verso un'economia più sostenibile e un riequilibrio graduale.
RISCHI 'EQUILIBRATI' E POLITICA EQUILIBRATA
Dall'inizio dell'attuale ciclo di inasprimento della Fed, nel marzo 2022, la maggior parte dei responsabili politici si è concentrata quasi al 100% sul raggiungimento dell'obiettivo di "stabilità dei prezzi", previsto dal Congresso della banca centrale. Verso la fine dello scorso anno, tuttavia, il secondo pilastro del mandato, la "massima occupazione", ha attirato una maggiore attenzione.
"Siamo tornati ad un migliore equilibrio tra il rischio di esagerare e il rischio di sottoutilizzarlo", ha detto Powell il mese scorso.
Il Presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly, la scorsa settimana ha affermato che i rischi per l'economia e per la politica sono "equilibrati".
CON 'CAUTELA'
Durante l'ultima riunione, i responsabili politici hanno menzionato la probabilità di tagli dei tassi nel 2024, ma non hanno approfondito quando e quanto velocemente si sarebbero verificati, come risulta dai verbali della riunione. Gli analisti si aspettano un dibattito più approfondito la prossima settimana.
Negli ultimi mesi, i responsabili politici della Fed hanno utilizzato una serie di modificatori per descrivere i possibili approcci: Waller ha detto che dovrebbero essere "attentamente calibrati e non affrettati", per esempio.
Una cosa sembra chiara: i tagli dei tassi seguiranno probabilmente una cadenza molto diversa dall'aggressivo "front-loading" dei rialzi dei tassi che ha incluso una serie di aumenti di 75 punti base nel 2022.
"Sebbene stiamo certamente entrando nella 'zona di discussione del taglio dei tassi' e prevediamo che questo sarà l'argomento principale" all'ordine del giorno della riunione della Fed di questo mese, i responsabili politici saranno cauti nei confronti della disinflazione, ha scritto Gregory Daco, capo economista di EY, in una nota.
