I mercati prestano attenzione perché l'ultimo rialzo dei tassi in Giappone, 3 mesi e mezzo fa - contro la marea di tagli globali - è stato parte dell'innesco di un'impennata caotica dello yen che ha fatto il giro del mondo, in quanto le posizioni finanziate in yen sono state rapidamente liquidate.
Con lo yen a 154 rispetto al dollaro e vicino ai livelli che hanno attirato l'intervento, seguito da un rialzo dei tassi, gli investitori stanno correndo meno rischi questa volta. Hanno accumulato posizioni, in particolare nei titoli bancari, che potranno beneficiare di un aumento dei tassi.
"Sembra che ci sia molta più attenzione e sensibilità intorno alla BOJ", ha detto Shinji Ogawa, co-responsabile delle vendite di azioni cash in Giappone presso J.P. Morgan a Tokyo.
"Questo viene espresso attraverso varie classi di attività, sia che si tratti di swap diretti sull'indice overnight... (o) di titoli finanziari, che sono un'area in cui ovviamente c'è un movimento piuttosto aggressivo dei prezzi delle azioni".
I commercianti affermano che alcuni hedge fund hanno anche effettuato delle scommesse sull'aumento dei rendimenti obbligazionari. Dalla fine di ottobre, il prezzo per un rialzo di 25 punti base in Giappone a dicembre è passato da una probabilità trascurabile a circa il 54%.
"Il denaro veloce si sta nuovamente concentrando sulla parte breve della curva", ha detto Keita Matsumoto, responsabile delle vendite e delle soluzioni per le istituzioni finanziarie presso Citigroup Global Markets Japan, con gli hedge fund che hanno accumulato piccole posizioni corte nelle ultime settimane.
Nelle due settimane successive alle elezioni americane, le azioni delle banche di Tokyo hanno registrato un'impennata di circa il 13%, a fronte di un mercato più ampio per lo più piatto, dove gli esportatori, soprattutto nei settori ciclici come gli industriali e i macchinari, sono stati gli altri a sovraperformare.
"La nostra attenzione si è concentrata sulle mid-cap giapponesi e sulle banche giapponesi", ha dichiarato George Efstathopoulos, gestore di un fondo multi-asset globale da 102 milioni di dollari presso Fidelity International, in quanto queste ultime potranno beneficiare rispettivamente dell'inflazione salariale e dell'aumento dei tassi di interesse.
"Più recentemente, stiamo anche diventando più costruttivi sulle large cap giapponesi, in quanto la debolezza dello yen dovrebbe tradursi in un quadro migliore degli utili in un momento in cui la crescita globale sta riaccelerando", ha detto.
STORIA DELLO YEN
Il prezzo dello yen è un fattore importante per l'economia e la performance del mercato azionario giapponese e può influenzare la politica monetaria attraverso il costo delle importazioni, che guida l'inflazione.
Il Governatore della BOJ Kazuo Ueda ha menzionato solo di sfuggita la valuta, che ha perso oltre il 30% rispetto al dollaro dall'inizio del 2021, in un discorso politico molto seguito lunedì.
Tuttavia, i mercati ritengono che il calo dello yen farà pressione sulla Banca Centrale affinché si muova al più presto, soprattutto perché i trader di valuta estera scommettono su un calo più marcato.
"Alla luce della recente performance dello yen giapponese, la BOJ potrebbe dover rivalutare la necessità di essere più falsi nelle prossime riunioni", ha detto Nathan Swami, responsabile Asia-Pacifico del trading di valute presso Citi a Singapore.
Gli speculatori in valuta estera hanno aumentato le scommesse contro lo yen, secondo i dati della CFTC.
Per essere sicuri, le scommesse sul mercato dei tassi sono modeste e il divario di oltre 375 punti base tra i tassi statunitensi a due anni e i tassi giapponesi a due anni è un potente motore fondamentale della debolezza dello yen che mette a proprio agio molti investitori.
"Dati i differenziali di rendimento e il carry trade, molti clienti sono stati strutturalmente desiderosi di essere lunghi sul dollaro", ha detto Shafali Sachdev, responsabile dei servizi di investimento in Asia presso BNP Paribas Wealth Management a Singapore.
Tuttavia, le cicatrici del mese di agosto, quando il rialzo dello yen ha portato il Nikkei al più grande calo di un giorno dal 1987, hanno portato la strategia valutaria in prima linea nella mente degli investitori.
"Penso che il Giappone sarà una storia di yen quanto una storia di fondamentali giapponesi", ha detto Geoff Yu, stratega di BNY. E, secondo Matsumoto di Citi, questo potrebbe persino essere un vantaggio per gli investitori stranieri in Giappone, se la valuta smette di intaccare i rendimenti del dollaro.
"Perché gli investitori globali devono preoccuparsi di dove possa fermarsi il deprezzamento dello yen", ha detto. "Quindi stanno cercando il fondo del JPY".
