Eventi politici ed economici imprevisti hanno attirato gli investitori verso la sicurezza del dollaro nel corso dell'anno. Basti pensare al caos politico che è scoppiato apparentemente dal nulla in Corea del Sud martedì scorso, facendo precipitare il won ai minimi di due anni e, a un certo punto, mettendolo sulla buona strada per il peggior giorno degli ultimi otto anni.
È vero, il won può essere solo la 12esima valuta più scambiata al mondo, coinvolta in appena il 2% del fatturato medio giornaliero in valuta estera. Ma la Corea del Sud è la quarta economia più grande dell'Asia e l'ondata di volatilità che si è abbattuta sui suoi mercati finanziari e azionari, costringendo Seul a un'azione di emergenza per mantenere la stabilità finanziaria, ha oscurato le nubi sui mercati emergenti più in generale.
Ciò è particolarmente vero per l'Asia, dove i timori di tariffe da parte dell'amministrazione entrante del Presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump hanno anche spinto lo yuan cinese al punto più basso di quest'anno.
Si può dire che pochi analisti il 1° gennaio avrebbero inserito la legge marziale in Corea del Sud nelle loro cartelle del bingo 2024. E non è nemmeno certo che avessero in mente i seguenti fattori: la crescita anemica della zona euro, dove la debolezza economica della Germania e la crisi politica della Francia sono al centro dell'attenzione; la Cina che cammina nel sonno verso la deflazione; la crescita fiacca del Canada che ha provocato i tagli dei tassi d'interesse più profondi del G7; lo yen del Giappone che è crollato al punto più basso degli ultimi 33 anni; e i timori fiscali che hanno fatto crollare il real del Brasile a un livello record.
Molti osservatori sosterranno che è sempre stato così nel mercato dei cambi, un'arena a somma zero dove i prezzi sono sempre relativi. Ma quest'anno è stato particolarmente gentile con il dollaro, a causa delle questioni politiche idiosincratiche e della debolezza economica che hanno colpito le valute dei mercati sviluppati ed emergenti.
VENTI DI CODA SENZA PRECEDENTI
La vecchia massima del mercato FX, secondo cui il dollaro è la "camicia sporca più pulita" nel paniere delle valute, è stata confermata dagli eventi dell'ultimo anno.
Si consideri che l'indice del dollaro, una misura del valore del biglietto verde rispetto ai suoi omologhi del G10, è aumentato solo del 5% quest'anno, anche se gli Stati Uniti hanno stretto la loro morsa sulle azioni mondiali come mai prima d'ora. Gli stranieri hanno investito cifre record in azioni statunitensi quest'anno, mentre gli investitori americani sono rimasti a casa in massa.
Inoltre, la Federal Reserve ha adottato un approccio molto più cauto al taglio dei tassi di interesse rispetto a quanto previsto dal mercato un anno fa, fornendo un altro inaspettato vento di coda per il dollaro.
All'inizio di quest'anno, i futures sui tassi prevedevano un allentamento di circa 150 punti base da parte della Fed nel 2024. A una riunione politica dalla fine, è chiaro che questo non accadrà.
Se a ciò si aggiungono le difficoltà che hanno colpito la zona euro, il Canada e le altre principali economie, l'apprezzamento del 5% non sembra più così impressionante. Certo, il dollaro è aumentato di più rispetto a molte valute dei mercati emergenti, ma si tratta di componenti molto più piccole del valore complessivo del biglietto verde.
Alla luce di tutto ciò, ci si sarebbe aspettati che il biglietto verde si fosse apprezzato di più quest'anno.
In prospettiva, la domanda è: può brillare per i suoi meriti l'anno prossimo? Forse. Di certo è difficile al momento prevedere come la zona euro, la Cina o qualsiasi altra grande economia possa mettere in scena una ripresa significativa l'anno prossimo, tale da minacciare il dominio del dollaro.
Ma con il dollaro che si aggira intorno al suo livello più forte in oltre 20 anni e con gli investitori fortemente "lunghi", un ulteriore apprezzamento sarà molto più difficile. Soprattutto se le altre camicie del cesto della biancheria valutaria globale si scuciono.
(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
