L'euro è probabilmente ancora troppo forte per il tipo di crescita debole e i grandi rischi commerciali che la zona dovrà affrontare il prossimo anno e, lungi dall'essere un freno a un maggiore allentamento monetario, il suo deprezzamento potrebbe essere incoraggiato. E potrebbe sostenere almeno un ulteriore taglio dei tassi di interesse di mezzo punto percentuale nelle prossime riunioni.
La BCE si riunirà giovedì prossimo per l'ultima volta nel 2024 e gli economisti si aspettano in larga misura un altro taglio dei tassi di 25 punti base, che sarebbe il quarto di quest'anno.
Il pensiero del mercato e l'orientamento generale delle argomentazioni della BCE sono che la banca centrale ha più o meno risolto il problema dell'inflazione e dovrebbe tornare a un tasso neutrale - intorno al 2% se l'inflazione si mantiene sugli obiettivi della BCE. A quel punto, la Banca centrale dovrebbe semplicemente sedersi e pregare che la ripresa ciclica prenda piede, pur rimanendo attenta ai molteplici rischi politici e commerciali che si manifesteranno fino al 2025.
La Presidente della BCE Christine Lagarde ha sostanzialmente delineato questo scenario all'inizio di questa settimana in un'audizione al Parlamento europeo, nonostante il vivace dibattito tra i suoi responsabili politici in merito a tagli dei tassi più consistenti e più rapidi per superare il dilagante malessere economico guidato dalla Germania.
Se i gradualisti hanno la meglio, ciò suggerisce un taglio di un quarto di punto percentuale ad ogni riunione fino alla metà del 2025, per riportare l'attuale tasso di deposito del 3,25% a quelle stime approssimative di "neutrale".
Di conseguenza, almeno 125 punti base di allentamento previsto dalla BCE contrastano con i prezzi di mercato che prevedono la metà di tale valore da parte della Federal Reserve statunitense.
Eppure, molti strateghi sostengono che questo tipo di divergenza transatlantica sia già ampiamente scontata dal tasso di cambio euro/dollaro, che è sceso di circa il 5% in due mesi. La reazione disinvolta dell'euro al dramma politico della settimana a Parigi lo suggerisce.
Giovedì Morgan Stanley ha lanciato un allarme sulle conseguenze indesiderate di un approccio morbido-soft da parte della BCE in merito al taglio dei tassi previsto per la prossima settimana e sul fatto che ciò potrebbe comportare "rischi al rialzo" per la valuta.
"I mercati sono sufficientemente ribassisti sulle prospettive dell'area euro e sull'euro che qualsiasi segnale di messaggistica invariata potrebbe essere trattato come una sorpresa da falco", ha affermato.
EVITARE UN RIMBALZO DELL'EURO
La BCE ha buone ragioni per evitare un rimbalzo dell'euro proprio in questo momento - non da ultimo perché l'indice ponderato sul commercio della valuta è molto più alto di quanto suggerisca il crollo rispetto al dollaro.
Nonostante l'euro si trovi ad appena il 5% dalla parità con il dollaro, che è stata vista per l'ultima volta sulla scia dell'invasione dell'Ucraina da parte della Russia nel 2022, l'indice del tasso di cambio nominale dell'euro della BCE rispetto ai principali partner commerciali esterni del blocco è ancora solo l'1% al di sotto dei massimi storici raggiunti a settembre.
L'indice del tasso di cambio effettivo reale corretto per l'inflazione non è altrettanto elevato, soprattutto a causa del decennio in cui il blocco ha flirtato con la deflazione dopo il crollo bancario globale del 2008 e la crisi del debito dell'euro del 2010-2012.
Ma nonostante il calo degli ultimi mesi, anch'esso è poco cambiato rispetto a 10 anni fa, anche dopo gli shock seriali degli ultimi anni.
E per una regione che potenzialmente deve affrontare il 10%-20% di dazi statunitensi da parte dell'amministrazione entrante del Presidente eletto Donald Trump, un'incandescente disputa commerciale bilaterale con la Cina e una contrazione in Germania, il suo anello debole dipendente dalle esportazioni, il deprezzamento della valuta sarebbe una benedizione.
Anche se la crescita dei salari, ancora scarsa, rimane un problema per la BCE, questo è un motivo in più per una valuta più debole per recuperare un po' di competitività in una guerra commerciale globale.
Poiché l'inflazione dei prezzi al consumo dell'euro rimane vicina all'obiettivo e la deflazione dei prezzi alla produzione è ancora superiore al 3%, la BCE ha un ampio margine di manovra per alleggerire la propria posizione.
E anche se le tariffe commerciali potrebbero alterare un po' la prospettiva dei prezzi, il capo economista della BCE, Philip Lane, ha sostenuto che il colpo alla crescita di un'eventuale guerra commerciale sarebbe molto più importante di un temporaneo aumento dei prezzi dovuto a un rialzo delle tariffe.
L'unica domanda che alcuni si pongono è se un crollo dell'euro attraverso la parità con il dollaro possa essere in qualche modo un trauma per la fiducia regionale, soprattutto in un momento di nervosismo della politica interna tedesca e francese.
Ma la debolezza della valuta non è il problema dell'economia della zona euro in questo momento. Probabilmente, è il contrario.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
