Gli investitori in azioni europee stanno intensificando la ricerca di titoli che probabilmente beneficeranno di costi di prestito più bassi, dopo il primo taglio dei tassi di interesse della Banca Centrale Europea (BCE) in quasi cinque anni.

Sebbene il taglio fosse atteso, gli analisti vedono la mossa come un potenziale punto di svolta per i settori in crisi come le utility e le small cap, e anche per i titoli altamente shortati, che hanno sofferto a causa dell'aumento e del mantenimento dei tassi. Le banche, che sono state tra i maggiori beneficiari dell'inasprimento delle politiche, potrebbero invece essere oggetto di prese di profitto.

Molto dipende dalla velocità con cui l'inflazione scenderà verso l'obiettivo del 2% della banca centrale, consentendo ulteriori tagli nei prossimi mesi, man mano che l'economia della regione si riprenderà.

"Di solito, l'allentamento della politica è di supporto per le azioni europee", ha dichiarato Beata Manthey, stratega di Citi. "In combinazione con un quadro di guadagni in crescita, questo dovrebbe aiutare a giustificare un ulteriore rialzo".

Dopo il taglio di un quarto di punto di giovedì dal record del 4%, il tasso di deposito della BCE è ora al 3,75%. Le banche centrali europee sono state le prime a muoversi in questo ciclo di allentamento, con Svezia e Svizzera che hanno tagliato i tassi rispettivamente a maggio e a marzo.

LE SMALL CAP STANNO GIRANDO L'ANGOLO

Le small cap sono considerate tra i più probabili vincitori dei tagli dei tassi in Europa. Questi titoli sono rimasti indietro rispetto alle loro controparti più grandi da quando la BCE ha iniziato ad aumentare i tassi nel luglio 2022.

Ma ora Amundi, il più grande money manager europeo, e altri investitori vedono la possibilità di un ribilanciamento a loro favore.

"Come classe d'investimento, le small cap hanno sofferto parecchio a causa dell'aumento dei tassi in tutto il mondo", ha detto Fabio Di Giansante, responsabile dell'azionario europeo a grande capitalizzazione di Amundi. "Spesso si tratta di aziende che fanno leva e hanno bisogno di finanziamenti, mentre le mid cap e le large cap hanno tonnellate di liquidità e possono accedere al mercato del debito abbastanza facilmente".

Per Goldman Sachs, le small cap europee rappresentano "l'ovvia fetta di mercato ciclica e sensibile ai tassi che continua a ritardare il rally". Hanno già iniziato a sovraperformare.

La banca svizzera UBS suggerisce di puntare sulle small e mid cap britanniche, citando i recenti tagli fiscali, i prossimi tagli dei tassi e il potenziale di ulteriore spesa fiscale e di allineamento all'UE.

SETTORI AMANTI DEL TAGLIO DEI TASSI

I servizi di pubblica utilità e l'immobiliare sono stati due chiari perdenti di un ambiente di tassi elevati. Ma alcuni gestori di portafoglio in Europa si stanno posizionando per un cambiamento di fortuna.

Considerate come un proxy delle obbligazioni a causa della loro estrema sensibilità ai tassi, le utility potrebbero ricevere una spinta anche dalle scommesse che i prezzi dell'energia hanno toccato il fondo e dagli acquisti a lungo termine legati al loro ruolo nell'alimentare le transizioni dell'intelligenza artificiale e dei veicoli elettrici. Le valutazioni a buon mercato sono un altro vantaggio.

L'immobiliare, che tende a sovraperformare nei mercati toro obbligazionari, potrebbe avere una pausa dalle vendite, poiché i fattori che hanno gettato alcuni mercati immobiliari in una profonda crisi iniziano a diminuire. I tassi più bassi potrebbero aiutare a dare il via a nuovi progetti, ad aumentare il valore degli asset e a ridurre il costo del debito.

"Le utility e l'immobiliare sono i due settori che hanno registrato le peggiori performance dall'inizio dell'anno in Europa, pertanto una tendenza inversa dopo il taglio dei tassi potrebbe essere probabile", ha dichiarato Chiara Robba, responsabile dell'equity LDI di Generali Asset Management.

MI PIACE SPREMERE GLI SHORT'

In seguito alla rinascita della frenesia dei meme a Wall Street, i rischi di short-covering sono tornati alla ribalta.

La grande proprietà al dettaglio delle azioni statunitensi non ha un grande riscontro in Europa. Ma i tagli dei tassi in tutto il vecchio continente potrebbero dare agli investitori un motivo fondamentale per acquistare titoli shortati, soprattutto quelli in cui il problema principale è il debito.

Il produttore di treni Alstom, fortemente indebitato, è salito di quasi il 30% a maggio, in vista della definizione dei termini di una richiesta di contanti da 1 miliardo di euro. Gli investitori sono short del 28% su Alstom - la più grande scommessa ribassista sullo STOXX, secondo i dati elaborati da Mediobanca.

Un altro top short, BT, è salito del 17% nel giorno dei guadagni del 16 maggio, segnando la sua più grande impennata da quando si è quotata in borsa nel 1984. "Mi piace sempre spremere gli short e dimostrare che si sbagliano", ha detto il suo CEO Allison Kirkby.

Inoltre, i tassi più bassi favoriscono l'M&A, rendendo rischiosa una scommessa ribassista su potenziali obiettivi di acquisizione, mentre il ruolo crescente delle strategie sistematiche e dei fondi hedge con leva finanziaria nel determinare l'azione dei prezzi potrebbe amplificare la volatilità.

PRESE DI PROFITTO BANCARIE

Le banche europee sono state tra i principali beneficiari dell'aumento dei costi di prestito dal 2022, dopo un decennio di tassi bassi e margini ridotti. Ma gli strateghi si stanno raffreddando su questo settore con il calo dei tassi.

L'indice MSCI delle banche europee è in rialzo di quasi il 20% solo nel 2024, il settore principale più performante in Europa.

"Le banche amano assolutamente l'aumento dei rendimenti obbligazionari", ha dichiarato Sebastian Raedler, responsabile della strategia azionaria europea di Bank of America Merrill Lynch.

Ma se i tagli dei tassi porteranno ad un calo dei rendimenti, questo vento di coda potrebbe svanire.

"Le banche hanno avuto una buona dinamica degli utili negli ultimi due trimestri, basata su premi di rischio più bassi e rendimenti obbligazionari più elevati", ha aggiunto Raedler. "Se questo si inverte, dovreste sottopesare le banche".

Barclays vede una presa di profitto nelle banche in relazione ai tagli dei tassi della BCE e della Banca d'Inghilterra nel breve termine, ma le valutazioni a buon mercato e i buyback significano che è positiva su questo settore nel lungo termine.