Potrebbe essere un po' prematuro salutare i tassi d'inflazione al di sopra degli obiettivi che hanno tormentato le economie occidentali negli ultimi tre anni.
Ma sembra sempre più lontano dal bersaglio sostenere che l'episodio abbia radicato le aspettative di un'inflazione più elevata.
Se le aspettative sono state fermamente "ri-ancorate", gran parte della recente battaglia delle banche centrali è stata vinta e l'unico rischio è che ora sia troppo tardi per allentare nuovamente il credito.
Lunedì, l'ultimo sondaggio della Federal Reserve di New York ha mostrato che la previsione mediana dell'inflazione a 3 anni è scesa al punto più basso negli 11 anni di storia della serie. Ora è solo del 2,3%.
Certo, le previsioni di inflazione su altri orizzonti temporali erano più vicine al 3 per cento, ma l'intero sondaggio sta praticamente suscitando le stesse risposte degli anni precedenti la pandemia. Questo potrebbe suggerire che la "vecchia normalità" è tornata in qualche misura.
Il calo delle pressioni sui costi per le piccole imprese indica anche che il dolore dei prezzi si sta dissipando, anche se la fiducia nell'economia più ampia migliora.
Sebbene il sondaggio NFIB di luglio abbia mostrato che l'inflazione elevata rimane il problema più importante per le piccole imprese, ha anche rilevato che il numero netto di queste ultime che prevedono aumenti dei prezzi è sceso al punto più basso dall'aprile 2023. Anche il numero di proprietari che prevedono di aumentare i compensi dei dipendenti è al livello più basso degli ultimi tre anni.
E i mercati finanziari hanno praticamente staccato la spina anche alle aspettative di inflazione sopra l'obiettivo.
Le ipotesi di inflazione "di pareggio" incorporate nei titoli protetti dal Tesoro sono scese a un soffio dall'obiettivo del 2,0% della Fed la scorsa settimana su entrambe le traiettorie a 5 e 10 anni. Si è trattato del valore più basso in più di tre anni.
È vero che il prezzo nel cosiddetto mercato dei TIPS può essere distorto dal flusso e riflusso della speculazione del mercato obbligazionario o dalla sopravvalutazione legata alla domanda. Ma anche gli swap indicizzati all'inflazione a 5 anni hanno registrato un calo di dimensioni simili la scorsa settimana.
Al 2,44%, lo swap ha perso 15 punti base solo questo mese e si trova a circa 35 punti base al di sotto della lettura dell'inflazione a lungo termine che aveva suggerito nel mese di aprile.
CALDO E FREDDO
L'ultimo sondaggio di Bank of America sui gestori di fondi globali ha mostrato una rapida riduzione dei gestori che identificano l'inflazione più elevata come il rischio maggiore per i portafogli.
Mentre a luglio un gestore su tre affermava che si trattava del principale "rischio di coda", questo mese lo pensa solo un gestore su otto.
I prezzi dell'energia potrebbero spostare di nuovo l'intero quadrante?
Ci sono pochi dubbi sul potere dei prezzi del petrolio e del gas di influenzare l'inflazione e le sue paure. Questo era chiaro dopo l'invasione dell'Ucraina nel 2022.
Ma i prezzi del greggio sono scesi su base annua per il primo periodo prolungato da febbraio. E questi effetti di base si ripercuoteranno sull'inflazione complessiva per i mesi a venire.
Inoltre, un'impennata dell'inflazione trainata dall'energia sembra altamente improbabile se c'è il timore parallelo di una recessione che soffoca la domanda di petrolio.
Sebbene il numero di intervistati del sondaggio BofA che si aspettano un "atterraggio duro" per l'economia nei prossimi 12 mesi rimanga basso, questo mese è salito al 13% - il punto più alto da gennaio.
Quindi, una delle grandi domande è se tutto il clamore su una "Grande Inflazione" post-pandemia o sulle economie mondiali che "corrono" per anni fosse solo aria fritta?
Il professore dell'Università della California, Berkeley, Brad DeLong, si è recentemente interrogato sul perché il quadro dell'inflazione implicita del mercato sia cambiato così improvvisamente.
"L'arbitraggista marginale dei TIPS-nominali del Tesoro sembra aver tolto dal tavolo lo scenario 'l'economia si surriscalda nei prossimi cinque anni'", ha scritto DeLong in un blog.
Andando oltre, suggerisce che la Fed potrebbe effettivamente correre il rischio di non raggiungere il suo obiettivo di inflazione per gran parte dei prossimi cinque anni, se il tasso di inflazione implicito nei mercati intorno al 2% è una media e in questo periodo e con i tassi attuali ancora tra il 2,5% e il 3,0%.
Se gli investitori pensano davvero che la Fed debba affrontare anni di potenziale nuovo sotto il suo obiettivo, allora devono anche considerare la possibilità di un ritorno del tema della "stagnazione secolare" che ha perseguitato l'era pre-pandemica.
E se questo è corretto, allora la Fed potrebbe aver mantenuto le cose troppo strette già da troppo tempo.
Da un lato, il picco di volatilità della scorsa settimana ha mostrato quanto possano essere mutevoli i mercati anche con un piccolo catalizzatore.
Ma anche accettando le torsioni e i cambiamenti del mercato, è evidente che i sondaggi pubblici o aziendali non suggeriscono che l'inflazione futura elevata sia considerata un problema importante.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
