Il rapporto sui posti di lavoro di venerdì ha rivelato che i datori di lavoro hanno aggiunto 256.000 posti di lavoro a dicembre, ben al di sopra delle previsioni degli economisti, mentre il tasso di disoccupazione è sceso, rafforzando le aspettative del mercato che la Federal Reserve manterrà alti i tassi di interesse per frenare il surriscaldamento economico.
Questa notizia ha deluso le speranze degli investitori di avere un po' di tregua dal forte aumento dei rendimenti del Tesoro che ha fatto vacillare le azioni dall'inizio dell'anno. I dati hanno anche riacceso le preoccupazioni sull'inflazione, che rimane ostinatamente al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed.
"Il rapporto è stato ovviamente negativo per l'inflazione", ha detto Felipe Villarroel, partner e gestore di portafoglio presso TwentyFour Asset Management. "Non si tratta assolutamente di un'economia che sta decelerando".
I trader si aspettano che la banca centrale attenda almeno fino a giugno per ridurre il tasso di riferimento. Prima dei dati sull'occupazione, scommettevano che la Fed avrebbe tagliato i tassi già a maggio, con circa il 50% di possibilità di un secondo taglio prima della fine dell'anno.
Sia J.P. Morgan che Goldman Sachs hanno spinto la loro previsione di taglio dei tassi della Fed a giugno, dopo aver previsto un taglio a marzo.
Le preoccupazioni per un rimbalzo dell'inflazione hanno anche iniziato a sollevare la prospettiva che la prossima mossa della Fed potrebbe essere un rialzo - uno scenario che sarebbe stato impensabile fino a pochi mesi fa, quando gli investitori si aspettavano che i tassi di interesse sarebbero scesi a circa il 2,8% entro la fine dell'anno. Ora sono al 4,25%-4,5%.
"Il nostro scenario di base vede la Fed in attesa prolungata. Ma riteniamo che i rischi per la prossima mossa siano orientati verso un rialzo", hanno dichiarato gli analisti di BofA Securities in una nota di venerdì.
I rendimenti dei Treasury statunitensi a lunga scadenza, che si muovono inversamente ai prezzi, sono balzati ai livelli più alti dal novembre 2023, con il decennale che ha toccato un massimo del 4,79%. I rendimenti hanno guadagnato 20 punti base dall'inizio dell'anno, in un contesto di selloff dei titoli di Stato globali che ha colpito in modo particolare i titoli di Stato del Regno Unito, spingendo i rendimenti dei gilt a 30 anni ai massimi dal 1998.
Molti nel mercato obbligazionario temono un'ulteriore debolezza, in quanto le politiche fiscali e commerciali dell'imminente amministrazione di Donald Trump potrebbero portare a maggiori emissioni di Treasury e a un rimbalzo dell'inflazione. Un sondaggio tra i clienti di BMO Capital Markets prima del rapporto sui posti di lavoro ha mostrato che il 69% degli intervistati prevede che i rendimenti a 10 anni testeranno il 5% ad un certo punto dell'anno.
Le relazioni economiche della prossima settimana conterranno i dati sull'inflazione dei prezzi alla produzione e al consumo di dicembre, che potrebbero essere fondamentali per la direzione dei rendimenti.
La curva dei rendimenti che confronta i rendimenti a due anni con quelli a 10 anni si è irripidita nelle ultime settimane perché i rendimenti a 10 anni sono aumentati mentre quelli a più breve scadenza sono rimasti piatti, una dinamica cosiddetta di "bear steepening", negativa per i prezzi delle obbligazioni a lungo termine, che indica che il mercato si aspetta che i tassi d'interesse rimangano alti a causa della continua resistenza dell'economia.
Ma questo potrebbe cambiare se l'inflazione dovesse aumentare di nuovo, ha avvertito Jack McIntyre, gestore di portafoglio presso Brandywine Global.
"Cercate che il mercato dei Treasury passi a un appiattimento orso dalla sua recente traiettoria di ripidimento orso", ha detto in una nota. L'appiattimento orso si verifica quando i tassi di interesse a breve termine aumentano più rapidamente di quelli a lungo termine, il che può accadere quando gli investitori prevedono che le banche centrali aumenteranno i tassi di interesse.
Al di fuori delle obbligazioni, l'aumento dei rendimenti del Tesoro americano potrebbe smorzare l'interesse degli investitori per le azioni e altri asset ad alto rischio, inasprendo le condizioni finanziarie e aumentando i costi di prestito per aziende e privati.
I rendimenti più elevati possono anche migliorare l'attrattiva delle obbligazioni rispetto alle azioni, "con il 5% ancora visto come un punto di innesco per i cambiamenti nell'asset allocation", ha dichiarato BNY in una nota recente.
Alla fine del 2023, le azioni sono diminuite quando i rendimenti di riferimento a 10 anni hanno raggiunto il 5% per la prima volta dal 2007, e mentre hanno ampiamente scrollato l'aumento dei rendimenti alla fine dello scorso anno, in quanto la mossa era legata al miglioramento dell'economia, le azioni sono crollate questa settimana, quando i dati economici ottimistici hanno spinto i rendimenti verso l'alto.
L'S&P 500 è sceso dell'1% venerdì.
"Il rendimento a 10 anni rimarrà al di sopra del 4% quest'anno e di conseguenza potrebbe essere piuttosto impegnativo per il mercato azionario", ha dichiarato Sam Stovall, chief investment strategist di CFRA Research, dopo i dati sull'occupazione. "Abbiamo iniziato l'anno con il piede sbagliato".
