All'inizio della settimana, gli investitori stavano valutando se la banca centrale degli Stati Uniti avesse tardato a passare ad una posizione meno restrittiva, quando ha mantenuto i costi di prestito fermi durante la riunione di luglio per la fissazione dei tassi. La situazione è cambiata drasticamente nel corso della settimana, quando i dati manifatturieri di giovedì e i deboli dati sull'occupazione di venerdì hanno scatenato i timori di una recessione e di una forte rivalutazione della politica monetaria per il resto dell'anno.
"L'aumento del tasso di disoccupazione indica che la Fed è rimasta indietro rispetto alla curva", ha dichiarato Tony Farren, amministratore delegato di Mischler Financial Group.
Gli operatori dei contratti futures legati al tasso di politica overnight della Fed scommettevano su circa 120 punti base di tagli dei tassi di interesse per il resto dell'anno, quasi il doppio di quanto era stato prezzato prima della riunione della Fed di mercoledì. I rendimenti del Tesoro, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi bruscamente, con i rendimenti a due anni che hanno toccato il minimo da marzo dello scorso anno e i rendimenti benchmark a 10 anni che hanno toccato il minimo da dicembre.
La curva dei rendimenti 2/10, che è stata continuamente invertita per più di due anni, era a meno 9 punti base - la più vicina a diventare positiva da quando è iniziata l'inversione. Nelle ultime quattro recessioni, la curva era diventata positiva pochi mesi prima che l'economia iniziasse a contrarsi.
I dati di venerdì hanno mostrato che il tasso di disoccupazione è salito al 4,3%, segnando un deterioramento inaspettato del mercato del lavoro che finora aveva mostrato una sorprendente resistenza durante l'aggressiva campagna di rialzo dei tassi della Fed. L'aumento di due decimi di punto percentuale del tasso di disoccupazione ha innescato la cosiddetta regola di Sahm, un indicatore precoce storicamente accurato di recessione, secondo gli analisti.
La regola, che mira a segnalare l'inizio di una recessione più rapidamente rispetto all'attuale processo che data formalmente i cicli economici, identifica i segnali relativi all'inizio di una recessione quando la media mobile di tre mesi del tasso di disoccupazione nazionale aumenta di 0,50 punti percentuali o più rispetto al suo minimo durante i 12 mesi precedenti. Venerdì tale indicatore è salito a 0,53 punti percentuali.
"Questa regola è empirica e non ha mai fallito", ha dichiarato in una nota Alfonso Peccatiello, amministratore delegato della società di strategie di investimento macro globale The Macro Compass. "Naturalmente 'questa volta può essere diverso', ma i mercati sono ora costretti a porre la domanda sulla recessione in modo più forte".
Il rallentamento dell'occupazione di luglio ha fatto seguito ai dati che hanno mostrato un crollo a sorpresa del settore manifatturiero statunitense il mese scorso, che aveva già spinto i rendimenti del Tesoro ai minimi plurimensili giovedì.
"Giovedì è stato il primo campanello d'allarme sul rischio di recessione e oggi ce n'è un altro, dato che la gente inizia a credere di più nei dati", ha detto Zhiwei Ren, gestore di portafoglio presso Penn Mutual Asset Management, che ha ridotto l'esposizione azionaria negli ultimi giorni.
"Le persone si stanno precipitando in operazioni di recessione", ha detto. "Siamo passati da 'Goldilocks' alla recessione in una settimana", riferendosi allo scenario Goldilocks di inflazione più bassa e crescita stabile che ha sostenuto i prezzi degli asset quest'anno.
Altri operatori del mercato hanno adottato un tono più cauto, con alcuni analisti che hanno osservato che i dati sul lavoro di luglio non erano così deboli come i numeri principali suggerivano.
Il gestore del gigante obbligazionario statunitense PIMCO ha dichiarato in una nota che i dati hanno rafforzato le aspettative di un primo taglio dei tassi a settembre e hanno aumentato la possibilità di un ritmo più veloce di tagli dei tassi in futuro, ma l'economia stava ancora reggendo.
"Ci sono stati alcuni avvertimenti nei dettagli, che continuano a dipingere un quadro di un'economia in rallentamento ma non ancora in crisi", ha detto Tiffany Wilding, direttore generale ed economista.
