I Paesi e le aziende dei mercati emergenti hanno emesso un'ondata di obbligazioni per un valore di 55 miliardi di dollari, il più alto degli ultimi anni, mentre i mutuatari si affrettano a bloccare la liquidità prima del potenziale tumulto della seconda amministrazione di Donald Trump negli Stati Uniti.

L'Arabia Saudita ha venduto ben 12 miliardi di dollari in obbligazioni la scorsa settimana, il Messico 8,5 miliardi di dollari e il Cile più di 3 miliardi di dollari, insieme a Slovenia, Ungheria, Indonesia, Estonia e una serie di aziende.

Molti di essi sono stati emessi a premio zero rispetto alle obbligazioni esistenti, mentre è tornato in auge anche il debito denominato in euro.

I calcoli di Morgan Stanley indicano un totale di 55,5 miliardi di dollari di emissioni fino ad oggi, il massimo da oltre un decennio e ben al di sopra dei 44,6 miliardi di dollari dello scorso anno.

"I mutuatari vogliono essere in testa all'ondata di emissioni", ha detto Stefan Weiler, responsabile dei mercati di capitale del debito CEEMEA di JPMorgan.

Weiler ha detto che i mutuatari stanno arrivando "in massa e in dimensione" per emettere circa altri 30 miliardi di dollari di vendite di debito prima del 20 gennaio, quando l'inaugurazione di Trump potrebbe innescare la volatilità, e prima della riunione della Federal Reserve degli Stati Uniti alla fine del mese, che potrebbe segnalare cambiamenti nei suoi piani di tassi di interesse.

Le promesse aggressive di Trump di imporre ulteriori tariffe alla Cina minacciano le economie di una serie di Paesi emergenti - soprattutto la Cina, ma anche gli esportatori di materie prime come Cile e Brasile. Anche la sua propensione per le politiche imprevedibili tende a scuotere i mercati.

Ma i timori di una nascente re-inflazione negli Stati Uniti - e una crescita dei posti di lavoro da capogiro - stanno aggiungendo fuoco alla pancia di coloro che hanno bisogno di raccogliere denaro.

"C'è questa narrativa di re-inflazione che spaventa il mercato", ha detto Nick Eisinger, co-responsabile del reddito fisso dei mercati emergenti di Vanguard.

"I rendimenti complessivi privi di rischio devono quindi salire. E quindi il punto di partenza in termini di Paesi che vogliono fare nuove emissioni diventa più costoso".

IL BULLDOZER VA AVANTI

L'anno scorso le emissioni dei mercati emergenti erano già come un "bulldozer", secondo BNP Paribas. Matt Doherty, responsabile del sindacato CEEMEA di BNP Paribas, ha detto che questa situazione sta continuando.

Coloro che avevano bisogno di liquidità si sono finanziati con largo anticipo nel 2024 per evitare la "scia" della volatilità indotta dalle elezioni statunitensi.

Ora, con il mercato che si sta ricalibrando dalle aspettative di ben cinque tagli dei tassi da parte della Fed statunitense a potenzialmente uno solo, c'è un motivo in più per anticipare l'emissione.

"Non sarei sorpreso se ci fosse un altro primo semestre in cui vedremo la parte migliore di 200 miliardi di dollari di emissioni da parte di CEEMEA", ha detto Doherty, riferendosi all'anno scorso, quando il 70% del debito dei mercati emergenti è stato raccolto nei primi sei mesi dell'anno.

"Non c'è alcun motivo per cui le persone debbano aspettare".

Finora, il premio medio di nuova emissione è stato compreso tra 0 e 10 punti base (bps), rispetto ai 15-20 bps dell'inizio dello scorso anno. Diversi mutuatari, tra cui il Cile, l'Autorità aeroportuale di Hong Kong e l'Ungheria, hanno pagato 0-5 punti base, ha aggiunto Doherty.

Ma i rendimenti elevati rispetto agli ultimi anni hanno spinto alcuni sovrani, come l'Arabia Saudita o l'Indonesia, a optare per obbligazioni a più breve termine piuttosto che per le consuete vendite a 30 anni.

Un numero insolitamente alto di emittenti - tra cui Cile, Indonesia e Ungheria - ha anche offerto obbligazioni denominate in euro per sfruttare i rendimenti più bassi del blocco.

DEBITI COVIDI E PAURA DELLA FED

Ad aumentare le esigenze di finanziamento ci sono quasi 500 miliardi di dollari di rimborsi nei mercati emergenti in scadenza quest'anno, secondo i dati di Paribas, in quanto il debito a breve termine emesso nel 2020 durante la pandemia COVID-19 arriva a scadenza.

David Hauner di Bank of America ha affermato che i rimborsi del debito dell'era COVID significano che, al di fuori dei Paesi del Golfo, l'emissione netta sarà inferiore all'anno scorso. L'emissione totale per le aziende, le società e altre entità dei mercati emergenti quest'anno, ha detto, sarà di circa 567 miliardi di dollari.

Ma il maggior numero possibile di emissioni sarà anticipato, anche a causa dei timori che la Fed statunitense possa rialzare i tassi.

Anche se questa non è un'aspettativa di Bank of America, Hauner ha detto che sarebbe "molto brutale per il reddito fisso".

"È lo scenario più pericoloso per il credito EM", ha detto.

Finora, il mercato ha assorbito facilmente le emissioni. Le operazioni sono state sottoscritte in eccesso e ogni emittente sta raccogliendo il denaro desiderato.

Ma Citi, in una nota, ha affermato che i rischi sono elevati - e il mercato potrebbe cambiare rapidamente.

"Tutto l'attuale sostegno al credito EM è destinato ad avere vita breve", si legge nella nota di Citi.