A prima vista, tutto sembrava roseo per i mercati che scommettevano su un rapido taglio dei tassi da parte della BCE l'anno prossimo, in seguito all'inasprimento delle prospettive economiche e alle potenziali tariffe del Presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump e alle turbolenze politiche in Francia e Germania.
La banca centrale, che giovedì ha effettuato il quarto taglio dei tassi dell'anno, non si è più impegnata a "mantenere i tassi di politica sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario" per ridurre l'inflazione.
Si è detta fiduciosa che l'inflazione si assesterà al suo obiettivo del 2% su una "base sostenuta".
Ma questo era accompagnato dalla cautela che la BCE non si sarebbe attenuta ad un particolare percorso dei tassi, il che non è certo un conforto per i mercati che scommettono su tagli dei tassi back-to-back nel corso del prossimo anno.
Mentre il capo della BCE Christine Lagarde parlava, i mercati si sono aggrappati a ulteriori segnali di cautela, facendo salire i rendimenti tedeschi a due anni, sensibili ai tassi di interesse, di circa 5 punti base e i rendimenti italiani a 10 anni di oltre 10 punti base.
"Posso capire perché i mercati l'abbiano presa un po' da falco, e lei non ha approvato i prezzi di mercato come ci si aspettava", ha detto Lyn Graham-Taylor, stratega senior dei tassi di Rabobank.
Gli analisti hanno detto che un fattore chiave che non ha convinto i mercati sono stati i commenti della Lagarde sul cosiddetto 'tasso neutrale', che non stimola né limita l'economia, di cui i responsabili politici non hanno discusso.
Dopotutto, i mercati scommettono che il tasso chiave della banca scenderà all'incirca all'1,75% entro la fine del 2025, l'estremità inferiore delle stime della BCE che Lagarde ha indicato giovedì e che collocano il tasso all'1,75%-2,5%.
Lagarde ha aggiunto che il pensiero era che il tasso neutrale fosse "un po' più alto" rispetto a prima.
Arne Petimezas, direttore della ricerca presso il broker olandese AFS Group, ha affermato che il commento della Lagarde sull'inflazione dei servizi che rimane ancora elevata, l'ha fatta sembrare "piuttosto da falco".
A dimostrazione della confusione degli investitori, l'euro è scivolato di circa un terzo di punto percentuale a 1,0468 dollari negli scambi pomeridiani europei, prima di recuperare a 1,05 dollari.
COSA SUCCEDE?
Mentre i mercati hanno vacillato giovedì, la direzione generale delle aspettative della BCE è rimasta sostanzialmente invariata, con gli operatori che continuano a scommettere su tagli rapidi.
Si aspettano oltre 120 punti base di tagli dei tassi entro la fine del 2025, solo marginalmente più bassi rispetto a prima della decisione della BCE.
Inoltre, continuano a scommettere su possibilità non trascurabili di mosse jumbo da 50 punti base nelle prossime due riunioni: circa il 20% di possibilità a gennaio e quasi il 30% di possibilità a marzo.
Quindi, alcuni analisti ritengono che la direzione sia chiara, un punto su cui Lagarde è stata esplicita.
"La Lagarde è stata il massimo della prudenza", ha detto Piet Christiansen, capo analista di Danske Bank, sottolineando i suoi commenti sui rischi di inflazione che ora sono a due facce, sull'indebolimento della domanda di lavoro e sui rischi al ribasso per la crescita.
Ha "mantenuto la porta aperta e ha permesso al mercato di speculare su un taglio dei tassi gigantesco".
E per quanto riguarda la cautela della Lagarde sul tasso neutro, ha detto che la banca probabilmente ne discuterà "sempre di più, man mano che ci avvicineremo al punto in cui si troverà".
"Mi hanno colpito le sue ultime parole. Ha detto quando arriveremo al tasso neutrale, non se... Non c'è assolutamente alcun dubbio nelle sue parole sulla direzione di marcia", ha detto Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management.
Nel frattempo, la BCE ha tagliato la sua previsione di crescita all'1,1% l'anno prossimo e all'1,4% nel 2026, rispetto ad un recente sondaggio Reuters che prevede una crescita dell'1% l'anno prossimo e dell'1,2% nel 2026.
Carsten Brzeski, responsabile globale macro di ING, ha affermato di ritenere che la BCE stia prestando troppa attenzione all'inflazione, dato che molti ritengono che la BCE abbia tardato a rialzare i tassi quando l'inflazione si è impennata.
In effetti, una manciata di responsabili politici inizialmente voleva un taglio dei tassi più ampio giovedì, preoccupati tra l'altro che le nuove tariffe statunitensi potessero ostacolare la crescita economica, hanno dichiarato tre fonti a Reuters.
"Concentrandosi troppo sugli errori del passato, corrono il rischio di commettere un nuovo errore, che è quello di arrivare troppo tardi per salvare l'economia", ha detto Brzeski.
