Gli analisti affermano che questo trimestre rimarrà probabilmente difficile per gli esportatori, con il franco ancora scambiato a livelli elevati, ma le aspettative che questo possa cambiare presto stanno già dando il tono al mercato.
Il mese scorso i fondi domiciliati in Svizzera hanno registrato il maggior afflusso netto mensile dal luglio 2022 e flussi netti positivi negli ultimi tre mesi, secondo i dati di Morningstar Direct.
Il principale indice svizzero (SMI) ha anche raggiunto l'indice europeo STOXX 600 - con entrambi in rialzo del 2% quest'anno - dopo che lo scorso anno era salito solo del 3,8%, in ritardo rispetto al guadagno del 12,7% del benchmark europeo.
La forza della valuta è stata parte del problema, in quanto molte grandi aziende svizzere realizzano gran parte dei loro ricavi all'estero, ma registrano gli utili e pagano alcuni costi in franchi, il che significa che i loro ricavi all'estero si riducono dopo la conversione.
I movimenti valutari hanno rappresentato quasi il 25% della performance relativa dello SMI negli ultimi 10 anni, secondo gli analisti di Kepler Cheuvreux. Ciò è stato particolarmente acuto l'anno scorso, quando il franco ha raggiunto il valore più alto dal 2015 rispetto all'euro e al dollaro. . Il franco è l'unica valuta principale che ha sovraperformato il dollaro americano negli ultimi due anni.
Le aziende, tra cui il gigante farmaceutico Roche e l'orologiaio Swatch, hanno citato la valuta come un freno ai loro guadagni del quarto trimestre. Gli analisti si aspettano che questo effetto raggiunga il picco in questo trimestre, ma che si attenui gradualmente nel corso dell'anno.
"Il primo trimestre del 2024 vedrà l'effetto più negativo (del franco forte) a nostro avviso", ha dichiarato Thomas Jaeger, senior portfolio manager di Mirabaud Asset Management.
"Le aziende che presentano relazioni in franchi svizzeri devono affrontare un enorme vento contrario".
Jaeger afferma che le aziende svizzere hanno avuto particolarmente difficoltà a competere con i rivali giapponesi. Lo yen è stata la valuta principale con la peggiore performance nel 2023 e ha subito un calo del 15% rispetto al franco, il secondo più grande calo annuale in almeno 40 anni.
RINNOVO
Ma potrebbe esserci un'inversione di tendenza. Il franco è sceso un po' rispetto all'euro e al dollaro nel 2024 e le prospettive potrebbero favorire le aziende che trarrebbero vantaggio da una valuta più morbida.
"Il franco svizzero è quasi sempre guidato da due fattori: le tensioni globali che spingono i flussi di beni rifugio e la Banca Nazionale Svizzera", ha detto Samy Chaar, capo economista di Lombard Odier a Ginevra.
"Ora, i conflitti in tutto il mondo rimangono localizzati e senza un'escalation significativa, quindi non stanno facendo salire il franco svizzero, mentre c'è stato un grande cambiamento con la BNS, che si sente a proprio agio con l'attuale livello di inflazione", ha detto.
La BNS è una delle poche grandi banche centrali che interviene nei mercati valutari per mettere a punto la politica monetaria. Ha acquistato franchi nel 2022 e nel 2023 per rafforzare la valuta e ridurre le pressioni sui prezzi importati.
Ora che l'inflazione è tornata all'interno del range target della banca centrale, la sua attenzione potrebbe spostarsi nuovamente sulla necessità di frenare l'apprezzamento del franco. Il mese scorso, il Presidente della BNS Thomas Jordan ha riconosciuto che la forza della valuta potrebbe avere un impatto negativo, in particolare sugli esportatori.
La BNS potrebbe anche aver venduto franchi per indebolire la valuta, hanno detto gli analisti all'inizio di questo mese, dopo che i dati hanno mostrato un grande balzo delle sue riserve di valuta estera a gennaio.
Kepler Cheuvreux, che di recente ha aggiornato le azioni svizzere, data la loro resilienza alle oscillazioni economiche, ha detto che un franco più debole aumenterebbe ulteriormente il loro appeal.
Le aziende farmaceutiche e alimentari, i cui prodotti vedono una domanda abbastanza costante a prescindere dal ciclo economico, sono ben rappresentate nell'indice svizzero.
"Un deprezzamento del franco sarebbe positivo per le azioni svizzere in generale, dato che la maggior parte di esse sono esposte operativamente ai mercati esteri. Il mercato azionario svizzero è tra le nostre aree geografiche preferite in Europa", ha dichiarato in una nota.
Lo stratega valutario di Nomura, Yusuke Miyairi, ha detto che la BNS potrebbe tagliare i tassi prima dei suoi colleghi, dato che l'inflazione è al di sotto delle previsioni della banca centrale svizzera, ed è favorevole a vendere il franco in particolare contro la sterlina, che ha un rendimento più elevato.
Miyairi ha anche notato i commenti di Jordan sulla forza del franco che pone problemi alle aziende svizzere.
"Questi hanno incoraggiato il mercato a pensare che 'short Swiss' sia il trade per il 2024", ha detto.
Un altro fattore motivante per gli investitori sono le aspettative di un rallentamento della crescita globale, che favorirebbe i settori difensivi.
Per questo motivo, lo stratega azionario europeo di Bank of America Andreas Bruckner ha detto che prevede che le azioni svizzere sovraperformeranno le azioni europee dell'8% entro la fine del 2024 e la banca le valuta come "sovrappesate".
