Questo ciclo di feedback si sta svolgendo da mesi nei mercati valutari della Cina continentale, stimolato dall'aumento del rendimento del dollaro. I depositi in valuta estera sono aumentati di 53,7 miliardi di dollari da settembre a 832,6 miliardi di dollari, secondo i dati della People's Bank of China (PBOC).
Gli analisti sostengono che per porre fine alla spirale negativa deve accadere una di queste due cose: la Federal Reserve deve effettuare tagli profondi ai tassi o lo yuan deve raggiungere una qualche forma di minimo. Entrambe sembrano lontane.
Lo yuan cinese è ai minimi da cinque mesi e ha perso l'1,9% rispetto al dollaro quest'anno, mentre gli investitori stranieri ritirano più denaro dai suoi mercati in difficoltà. La valuta è scesa da circa 6,7 per dollaro all'inizio del 2023 a circa 7,24 attualmente, un calo del 5%.
Gli afflussi regolari da parte degli esportatori nazionali si sono esauriti, in quanto le aziende scelgono di parcheggiare i loro dollari offshore in depositi che fruttano il 6%, rispetto all'1,5% dei depositi in yuan in patria, e di aspettare tassi di cambio migliori.
Yu Zuochen, direttore di Goertek Inc, un'azienda cinese produttrice di apparecchiature elettroniche, ha dichiarato ad un forum nella città costiera di Ningbo alla fine di marzo che gli esportatori stavano "vincendo con l'appiattimento", riferendosi ai loro guadagni in valuta estera.
"Il differenziale dei tassi tra Stati Uniti e Cina è il più positivo dal 2007, e credo che questo potente fatto fondamentale sia sufficiente a spiegare perché gli esportatori cinesi sono riluttanti a scambiare dollari con yuan", ha dichiarato Alvin Tan, responsabile della strategia Asia FX presso RBC Capital Markets. "Questo enorme spread di rendimento positivo non evaporerà presto".
Anche per le aziende che scelgono di portare i loro dollari in patria, mentre le autorità hanno limitato i tassi di deposito in dollari presso i principali istituti di credito al 2,8% dalla metà dello scorso anno, ci sono altri prodotti di gestione patrimoniale basati sul dollaro che investono in fondi esteri che offrono fino al 4,4% per investimenti di 7 giorni.
Becky Liu, responsabile della strategia macro per la Cina presso Standard Chartered, afferma che una "conferma del taglio dei tassi della Fed, compresa una più chiara tendenza all'ammorbidimento del dollaro" potrebbe essere un catalizzatore per le aziende a convertire la loro valuta estera in yuan.
Tuttavia, se la recente serie di solidi dati economici e sull'inflazione negli Stati Uniti è un dato di fatto, i tagli dei tassi della Fed sono stati rinviati alla fine del 2024 e il dollaro è in piena corsa.
Ciò significa che è più probabile che lo yuan possa toccare quota 7,3, livello al quale gli esportatori potrebbero riportare i dollari in patria, ritenendo che le autorità possano proteggerlo a tale livello. Era più o meno il minimo per lo yuan sia nell'ottobre 2022 che nel luglio 2023.
Diverse banche d'investimento prevedono che lo yuan si indebolirà a 7,3 per dollaro entro il terzo trimestre di quest'anno, ma non oltre. Un banchiere di Shanghai che si occupa di aziende ha detto che alcuni dei suoi clienti stanno puntando a 7,3 come livello per vendere i loro dollari.
TERMINI DI COMMERCIO
Le autorità cinesi non sembrano eccessivamente turbate da questo accumulo di dollari da parte di aziende e cittadini. Le banche statali che normalmente agiscono per conto della People's Bank of China (PBOC) hanno acquistato lo yuan per arginare la sua caduta.
La PBOC non ha risposto ad una richiesta di commenti da parte di Reuters.
Lemon Zhang, stratega di Barclays, afferma che la "riluttanza degli esportatori a convertire le loro entrate in valuta estera continuerà probabilmente nei prossimi due trimestri".
Non si aspetta che le autorità di regolamentazione cinesi obblighino gli esportatori a regolare le loro entrate in valuta estera, ma afferma che potrebbero invece essere adottate misure macro prudenziali o sgravi fiscali di minore entità per incoraggiare la conversione.
Nonostante il calo, lo yuan non è sceso così tanto e velocemente come le valute di alcuni dei suoi partner commerciali, in particolare il Giappone, il cui yen è sceso del 9% quest'anno, il che ha eroso la competitività commerciale della Cina e intaccato il suo surplus commerciale.
Il surplus commerciale della Cina è sceso dell'11% a 593,9 miliardi di dollari nel 2023 rispetto all'anno precedente.
Gli analisti della China Construction Bank stimano che il rapporto di regolamento FX, che misura la conversione delle entrate delle esportazioni in yuan, sia stato solo del 51% a febbraio, poiché i clienti aziendali hanno collocato dollari nei depositi.
