Le limitazioni all'immigrazione e le deportazioni costituiscono un asse centrale dell'agenda del Presidente eletto Donald Trump, che torna alla Casa Bianca lunedì. Se porterà avanti questi piani, nei prossimi due anni potrebbero essere espulsi fino a 1 milione di immigrati clandestini e la crescita della popolazione statunitense potrebbe rallentare di conseguenza.
Nel frattempo, in Europa, cresce la speculazione che un cessate il fuoco duraturo tra l'Ucraina e la Russia potrebbe vedere molti rifugiati e migranti attualmente sparsi in Europa iniziare a tornare a casa.
Più di 4,3 milioni di ucraini sono fuggiti dal Paese dopo l'invasione della Russia nel 2022, e più di 1 milione si sono stabiliti nella sola Germania. A molti ucraini sono stati concessi i diritti legali di vivere e lavorare in Europa in una direttiva dell'Unione Europea del 2022. La prospettiva di perdere almeno una parte di questi lavoratori sta già suscitando preoccupazione in alcuni Paesi dell'Europa centrale.
Un calo significativo di lavoratori in questo momento - quando i mercati del lavoro in molte economie rimangono caldi, nonostante la forte impennata dei tassi di prestito negli ultimi due anni - sta riaccendendo i timori che alcuni Paesi possano trovarsi di fronte a una compressione dell'offerta potenzialmente stagflazionistica.
La prospettiva di una nuova ripresa dell'inflazione salariale è solo un ulteriore grattacapo per le banche centrali, che sembrano altrimenti desiderose di rimandare i rialzi degli interessi del 2022 e 2023.
CALORE DEL MERCATO DEL LAVORO
L'Organizzazione Internazionale del Lavoro, un'agenzia delle Nazioni Unite, ha dichiarato giovedì che il tasso di disoccupazione globale è rimasto al minimo storico del 5% lo scorso anno. Ha previsto che il tasso rimarrà tale nel 2025, scendendo ulteriormente al 4,9% l'anno prossimo.
E tracciando una mappa dei trend di invecchiamento e di fertilità a più lungo termine per illustrare come la diminuzione dell'offerta di lavoro stia influendo su questo dato, gli strateghi di JP Morgan hanno notato che la popolazione in età lavorativa nelle economie sviluppate nel complesso sembra aver raggiunto il picco di 746 milioni nel 2023 e si prevede che diminuirà di 47 milioni fino al 2050, in base alle previsioni delle Nazioni Unite.
Tutto ciò pone le basi per un anno che potrebbe vedere le aziende statunitensi ed europee sperimentare un'eco delle ansie del mercato del lavoro emerse sulla scia della pandemia.
In effetti, il calore del mercato del lavoro statunitense non sembra essersi dissipato molto lo scorso anno.
Sebbene le difficoltà di assunzione a livello aggregato sembrino essere tornate ai livelli pre-pandemia, le indagini sulle piccole imprese statunitensi continuano a segnalare una forte carenza di lavoratori in settori chiave come i trasporti, l'edilizia e la produzione.
Un quinto delle piccole imprese prevede di aumentare le assunzioni nei prossimi tre mesi, ma quasi il 90% di quelle che stanno cercando di assumere ha dichiarato di non avere candidati qualificati o di averne pochi. E il numero di aziende che hanno dichiarato che il costo del lavoro è il loro problema principale è stato di appena 2 punti percentuali inferiore agli estremi del 2021.
Questo riporta sotto i riflettori le proposte di Trump in materia di riduzione dell'immigrazione e di piani di deportazione. Si stima che circa 8,3 milioni di lavoratori statunitensi fossero immigrati illegali nel 2022.
MACRO DRIVER
La migrazione è stata un driver macro critico negli ultimi due anni e probabilmente un motivo chiave per cui l'economia statunitense ha potuto continuare a creare un numero significativo di posti di lavoro senza generare un picco di inflazione.
Lo scorso febbraio, l'Ufficio del Bilancio del Congresso degli Stati Uniti ha aumentato drasticamente la stima dell'immigrazione netta fino al 2023, costringendo gli economisti a rivedere le loro aspettative di crescita sostenibile dei salari nel 2024.
Tuttavia, da allora i numeri dell'immigrazione sono diminuiti in modo significativo, non da ultimo a causa del divieto di asilo imposto a metà anno dall'amministrazione del Presidente Joe Biden, che si stima abbia già ridotto l'immigrazione netta mensile di un terzo rispetto al 2023.
Le deportazioni proposte da Trump potrebbero inasprire ulteriormente le cose, e gli investitori stanno quindi iniziando a vedere l'agenda migratoria di Trump come potenzialmente più importante dal punto di vista economico rispetto alle sue promesse fiscali o tariffarie.
Morgan Stanley ritiene che i piani di Trump potrebbero comportare le deportazioni di circa 1 milione di migranti nell'arco di uno o due anni, e un calo della crescita della popolazione dall'1,2% nel 2024 all'1,0% o meno quest'anno.
Gli economisti di Schroders ritengono che "la minaccia maggiore per l'inflazione probabilmente proviene da un giro di vite sull'immigrazione, insieme alle deportazioni di massa, se porta a una carenza di manodopera che alla fine si tradurrebbe in un aumento dei salari e dell'inflazione dei servizi".
Il team di Schroders cita le stime del Peterson Institute, secondo cui le deportazioni di massa potrebbero aggiungere 3 punti percentuali all'inflazione, rispetto all'aumento di un punto di un'impennata tariffaria del 10%. Secondo loro, un tale shock dell'offerta potrebbe ridurre la crescita potenziale del PIL all'1,5% rispetto all'attuale 2%.
E Invesco sostiene che se le deportazioni impattano negativamente sulla crescita e creano un ambiente di stagflazione, si verificherebbe "una significativa flessione del mercato azionario".
I dettagli che circondano questo dibattito - compreso se le deportazioni saranno parzialmente compensate dai visti di lavoro per gli immigrati qualificati - sono numerosi.
Ma la migrazione e i timori per la contrazione della forza lavoro sono chiaramente diventati una variabile macro d'investimento chiave, che forse dovrebbe dominare il pensiero del mercato in occasione dell'insediamento di Trump la prossima settimana.
Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.