Esistono due tipi principali di indici azionari: quelli ponderati in base alla capitalizzazione di Borsa (CAC 40, DAX, Euro Stoxx, S&P 500...) e quelli ponderati in base ai prezzi (Dow Jones, Nikkei 225).

1/ Gli indici ponderati in base alla capitalizzazione di borsa

La grande maggioranza degli indici azionari nel mondo è ponderata in base alla capitalizzazione flottante. Ciò significa che ogni società ha un peso proporzionale alla quota del proprio capitale effettivamente disponibile per l'acquisto o la vendita sui mercati. Sono quindi escluse le azioni detenute a lungo termine da azionisti stabili come lo Stato, i fondatori o gli investitori strategici. Più un'azienda ha un flottante elevato, maggiore è la sua influenza sulla performance dell'indice. È così che Schneider Electric può avere un peso maggiore di LVMH nel CAC 40, anche se la sua capitalizzazione totale è inferiore: la prima ha un flottante superiore al 90%, mentre la seconda è fortemente controllata dalla famiglia Arnault.

Nell'indice nessuna società può pesare più del 15%, ma attualmente siamo lontani da questo limite, poiché la prima ponderazione, Schneider Electric, rappresenta il 7,4% del CAC 40.

Per quanto riguarda la selezione dei titoli ammissibili al CAC 40, Euronext dispone di criteri ben precisi. Per essere ammesse, le società devono essere quotate in euro su Euronext Paris, essere oggetto di quotazione continua e, se il loro mercato di riferimento è estero, devono dimostrare di svolgere un'attività significativa in Francia in termini di attività, occupazione o volumi di negoziazione di prodotti derivati. A ciò si aggiungono requisiti di liquidità: per le revisioni annuali è richiesto un tasso di rotazione del flottante di almeno il 20% su dodici mesi, il 30% per i nuovi ingressi durante le revisioni trimestrali e il 10% per le società già presenti nell'indice.

Le revisioni del CAC 40 avvengono quattro volte all'anno, a marzo, giugno, settembre e dicembre, con una revisione annuale più approfondita a settembre. Questi aggiornamenti si basano sull'analisi dei dati raccolti circa un mese prima della data di revisione. Le società sono classificate in base a due criteri combinati: la capitalizzazione flottante e il valore totale degli scambi in borsa su dodici mesi.

Al termine di questa classificazione, le prime 35 società vengono selezionate per comporre il CAC 40. Tuttavia, per evitare cambiamenti troppo frequenti, una zona cuscinetto che va dal 36° al 45° posto consente di mantenere le società già presenti nell'indice anche se sono leggermente uscite dal top 35.

Infine, anche se il processo è molto regolamentato, il Consiglio Scientifico degli indici mantiene un margine di intervento: può modificare la composizione finale se ciò consente di garantire una migliore rappresentatività settoriale (ad esempio per evitare un'eccessiva rappresentazione di un settore in particolare), la stabilità dell'indice o una migliore liquidità per gli investitori che lo replicano.

Vi sono invece alcune sottigliezze all'interno degli indici a capitalizzazione. Ad esempio, il DAX tedesco è un indice che integra la distribuzione dei dividendi delle società che lo compongono. Di conseguenza, per avere una base di confronto ragionevole, è necessario confrontarlo con il CAC 40 con i dividendi reinvestiti. Di seguito è riportata la performance del DAX con il CAC 40 Dividendi reinvestiti e il CAC 40 su un periodo di 10 anni.

2/ Gli indici ponderati in base ai prezzi

Questi indici sono più rari. Ne esistono solo due che sono noti: il Dow Jones e il Nikkei 225 (Giappone). Ricordano l'epoca in cui i dati sulla capitalizzazione non erano disponibili.

L'indice funziona attribuendo un peso maggiore alle azioni con il prezzo unitario più elevato. Non tiene conto delle dimensioni reali delle società interessate. In concreto, ogni titolo influenza l'indice in proporzione diretta al suo prezzo di Borsa: un'azione quotata a 500 USD avrà cinque volte più impatto di un'azione a 100 USD anche se quest'ultima rappresenta un'azienda molto più grande. Il calcolo si effettua tramite media aritmetica dei prezzi, aggiustata con un divisore – il Dow Divisor – che tiene conto degli split e altre operazioni tecniche. Nel Dow Jones, le principali ponderazioni sono, in ordine, Goldman Sachs, Microsoft, Home Depot, Visa, Sherwin-Williams, Caterpillar, McDonald, UnitedHealth, American Express e Amgen.

3/ Nuove forme di indici

Da diversi anni stanno emergendo nuove forme di indici, utilizzati in particolare nella gestione passiva e negli ETF tematici. Tra questi, gli indici equiponderati offrono un approccio semplice: ogni titolo ha lo stesso peso. Ciò consente di diluire l'influenza delle capitalizzazioni molto elevate e di avere una visione più equilibrata della performance complessiva. È il caso dell'S&P 500 Equal Weight, dove tutte le società, piccole o grandi, hanno lo stesso peso. Accanto a questi, altri indici cosiddetti “smart beta” sono costruiti su criteri fondamentali: utili, dividendi, cash-flow, volatilità, criteri ESG... L'idea è quella di ponderare i titoli in base alle loro qualità finanziarie o extra-finanziarie, e non in base al loro peso di mercato. Questi indici, come ad esempio l'MSCI World Minimum Volatility Index o il FTSE High Dividend Yield Index, consentono di filtrare alcune caratteristiche ritenute più interessanti in base al profilo dell'investitore.