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Addio, TINA: l'aumento dei rendimenti offusca le prospettive dei titoli azionari statunitensi in difficoltÓ.

29-09-2022 | 07:09
A Wall Street sign is seen in Lower Manhattan in New York

L'impennata dei tassi di interesse sta offrendo agli investitori interessanti alternative alle azioni, complicando il quadro delle azioni in un anno già difficile.

Per anni, gli investitori hanno potuto facilmente giustificare la loro preferenza per le azioni, perché altri asset offrivano rendimenti miseri mentre la Federal Reserve manteneva i tassi ai minimi storici, dando origine all'acronimo TINA, ovvero "non c'è alternativa".

Gli anni in cui il TINA ha tenuto banco sono stati buoni per il mercato azionario statunitense. L'S&P 500 ha guadagnato circa il 600% dal fondo della crisi finanziaria nel marzo 2009 fino alla fine dello scorso anno, battendo una pletora di altri investimenti.

Questo calcolo è cambiato drasticamente con l'aumento dei tassi d'interesse da parte della Fed, per evitare la peggiore inflazione degli ultimi decenni, e con l'aumento dei rendimenti di tutto, dai Treasury ai mercati monetari. Questa è un'altra cattiva notizia per le azioni statunitensi, che stanno lottando per ritrovare la loro posizione dopo una batosta che ha incluso un calo del 22% dell'S&P 500 quest'anno.

Poiché i tassi di interesse continuano a salire, c'è un maggior numero di scelte per ottenere un rendimento totale o un reddito senza dover affrontare la volatilità del mercato azionario, ha detto Michael Arone, capo stratega degli investimenti di State Street Global Advisors. Questo continuerà a esercitare una certa pressione al ribasso sulle azioni.

I rendimenti obbligazionari si sono impennati quest'anno, con il rendimento del titolo del Tesoro a due anni che è balzato a oltre il 4,3% all'inizio di questa settimana, dallo 0,73% alla fine del 2021. Negli ultimi 15 anni, i Treasury a breve termine hanno spesso reso molto meno dell'1%.

I rendimenti di molti Treasury - che sono considerati praticamente privi di rischio se tenuti fino alla scadenza - ora superano il rendimento da dividendo dello S&P 500, che di recente si è attestato a circa l'1,8%, secondo Refinitiv Datastream.

Il concetto che non esiste un'alternativa alle azioni non è più vero", ha detto Walter Todd, responsabile degli investimenti di Greenwood Capital.

Ci sono molti segnali che indicano che i rendimenti stanno attirando gli investitori. L'SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF di State Street, che misura un indice di buoni del Tesoro da uno a tre mesi, a venerdì aveva registrato afflussi netti per quasi 9 miliardi di dollari quest'anno, più di qualsiasi altro ETF di State Street.

I fondi del mercato monetario hanno raccolto 30 miliardi di dollari nell'ultima settimana, secondo Refinitiv Lipper, mentre i fondi azionari, i fondi a reddito fisso imponibili e i fondi obbligazionari esenti da imposte hanno tutti registrato riscatti netti. Gli attivi nei fondi del mercato monetario si sono attestati a 4,44 trilioni di dollari alla fine di agosto, non lontano dal massimo storico di 4,67 trilioni di dollari raggiunto nel maggio 2020, secondo Lipper.

Mentre i rendimenti obbligazionari sono saliti, le valutazioni delle azioni si sono indebolite. L'S&P 500 viene scambiato con un rapporto prezzo-utili a termine di circa 16 volte, rispetto a quasi 22 volte all'inizio dell'anno, secondo Refinitiv Datastream.

Ci sono stati molti stimoli che hanno aiutato le aziende nei momenti difficili e, quando i tempi erano buoni, l'ambiente dei bassi tassi di interesse ha portato a valutazioni piuttosto elevate", ha detto James Ragan, direttore della ricerca sulla gestione patrimoniale di D.A. Davidson. "Ora stiamo sicuramente assistendo a un ridimensionamento di questo fenomeno.

Naturalmente, le alternative alle azioni sono tutt'altro che prive di rischio. Le obbligazioni, i cui prezzi si muovono inversamente ai rendimenti, hanno attraversato un 2022 brutale, con l'indice ICE BofA U.S. Treasury Index sulla strada della peggiore performance annuale mai registrata.

Molti investitori ritengono improbabile che i prezzi delle obbligazioni si stabilizzino fino a quando non ci saranno prove di un'inflazione in calo e di una svolta nella politica restrittiva della Fed.

Gli investitori che si trovano in contanti, nel frattempo, potrebbero essere in ritardo rispetto ad un'eventuale inversione di tendenza del mercato azionario.

Tuttavia, è probabile che i solidi rendimenti continuino a rappresentare una sfida per le azioni, hanno detto gli investitori.

Fiduciary Trust Company ha aumentato l'allocazione di liquidità consigliata nella maggior parte dei suoi portafogli, portandola al 12% dal 2% di inizio anno, ha dichiarato Hans Olsen, chief investment officer di Fiduciary.

Ora è possibile fare alcune cose in cui si può effettivamente ricevere una somma di denaro ragionevole per aspettare", ha detto Olsen. "Penso che sia un grande affare. È passato un po' di tempo dall'ultima volta che abbiamo visto una cosa del genere e i mercati dovranno rivalutare la cosa.


ę MarketScreener con Reuters 2022
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