Le preoccupazioni del settore bancario hanno guidato i bruschi movimenti dei titoli finanziari negli Stati Uniti per tutta la settimana, dopo il fallimento di due istituti di credito statunitensi e l'acquisizione, orchestrata dal governo svizzero, del travagliato Credit Suisse da parte della rivale UBS, avvenuta lo scorso fine settimana.

Molti temono che altre brutte sorprese siano in agguato, dato che la rapida serie di rialzi dei tassi d'interesse che la Fed ha effettuato nell'ultimo anno ha prosciugato il denaro a buon mercato e allargato le crepe nell'economia.

"Il mercato è molto nervoso in questo momento e gli investitori agiscono per primi e analizzano le sfumature in un secondo momento", ha detto Wei Li, capo stratega globale degli investimenti presso il gigante dei fondi BlackRock. "È comprensibile, perché non è chiarissimo che la situazione sia definitivamente contenuta".

Negli ultimi giorni, gli investitori si sono concentrati sul gigante tedesco Deutsche Bank. Le azioni della società hanno perso circa più di un quarto del loro valore questo mese, compreso il calo dell'8,5% di venerdì, e il costo della protezione contro un'insolvenza sulle sue obbligazioni è salito alle stelle, anche se pochi la mettono in una classe con Credit Suisse.

"Oggi non siamo preoccupati per i problemi di controparte e di liquidità" con Deutsche, hanno detto gli analisti di JPMorgan in un rapporto di venerdì.

Per ora, pochi investitori vedono gli eventi di quest'anno come una ripetizione della crisi sistemica che ha travolto i mercati nel 2008, facendo crollare Lehman Brothers e spingendo il governo a salvare le grandi istituzioni finanziarie. Ma gli investitori sono cauti e temono che un'altra corsa alle banche possa scoppiare se la gente crede che i regolatori statunitensi o europei non proteggeranno i depositanti.

"È quasi come il dilemma del prigioniero: se tutti concordano sul fatto che non ritireranno i loro depositi, allora tutto dovrebbe essere a posto, ma se una sola persona decide di uscire, allora la palla di neve continua a crescere", ha detto Tim Murray, capital market strategist della divisione Multi-Asset di T. Rowe Price, che sottopesa le azioni, concentrandosi sui conti del mercato monetario che offrono rendimenti paragonabili a quelli dei Treasuries.

L'incertezza sulle intenzioni della Fed sta amplificando l'esitazione degli investitori nei confronti delle azioni e scatenando enormi oscillazioni nei prezzi dei titoli di Stato statunitensi.

La Fed ha aumentato i tassi di 25 punti base mercoledì, ma ha indicato di essere sul punto di sospendere ulteriori aumenti. Gli investitori si sono riversati nel rifugio sicuro dei Treasury statunitensi, facendo scendere i rendimenti del titolo a due anni, che riflette da vicino le aspettative della politica della Fed, al 3,76% questa settimana, il minimo da metà settembre.

Ulteriori fallimenti del settore bancario potrebbero significare tagli dei tassi più rapidi, in quanto l'indebolimento delle condizioni finanziarie consente alla Fed di allentare la lotta contro l'inflazione, ha dichiarato Tony Rodriguez, responsabile della strategia del reddito fisso di Nuveen. I contratti futures suggeriscono che la Fed inizierà a tagliare i tassi entro la fine dell'anno.

Il calo dei tassi d'interesse renderebbe interessanti le azioni che pagano i dividendi e alcuni asset più rischiosi, come le obbligazioni di qualità superiore, al di sotto del grado d'investimento, ha detto Rodriguez. "Ha senso rischiare in queste aree per approfittare della debolezza che stiamo vedendo ora".

Gli asset di rischio hanno avuto una certa resistenza nonostante le preoccupazioni del settore bancario, ha detto Jason England, gestore del portafoglio obbligazionario globale di Janus Henderson Investors. L'S&P 500 è in rialzo del 3,4% quest'anno, anche se lontano dai massimi di inizio febbraio, e questa settimana è salito dell'1%, aiutato da un rally delle azioni tecnologiche.

"Se l'inflazione scende a causa delle interruzioni nelle banche e si crea una stretta per i proprietari di case, la Fed ha improvvisamente il suo lavoro", ha detto.

England prevede che i rendimenti obbligazionari a più lunga scadenza inizieranno a salire rispetto ai livelli attuali, rendendo più interessanti le obbligazioni a breve termine e i fondi del mercato monetario.

Gli investitori rimarranno probabilmente in attesa del potenziale di un altro fallimento di alto profilo, fino a quando la Fed o il Tesoro non risponderanno in modo da calmare i timori di un'altra corsa alle banche, ha detto Katie Nixon, chief investment officer, wealth management, presso Northern Trust, che si sta concentrando sui titoli del settore tecnologico con "bilanci fortezza".

"In questo momento si tratta di una crisi di fiducia e tutti cercano una direzione", ha detto.