I prezzi delle azioni, già martoriati, sono scesi di un ulteriore 7% questo mese, in quanto gli investitori hanno reagito agli ultimi casi di società che hanno prestato sostegno alle società madri sviluppatrici con problemi di liquidità.

"Il mercato dei capitali ha perso fiducia in alcune società di gestione immobiliare, anche in quelle che non hanno visto un uso improprio dei fondi da parte dei loro genitori", ha detto John Lam, responsabile della ricerca immobiliare di UBS in Cina e Hong Kong.

In uno degli ultimi due casi che hanno innervosito gli investitori, il 22 luglio China Evergrande Group ha dichiarato che un'indagine interna aveva scoperto che 2 miliardi di dollari di fondi detenuti dalla controllata Evergrande Property Services erano stati impegnati per garantire un finanziamento da parte del gruppo per il rimborso del debito.

Alla fine, le banche hanno sequestrato il denaro, ripulendo gran parte della liquidità dell'unità. China Evergrande Group, il promotore immobiliare più indebitato al mondo, è stato al centro della crisi immobiliare cinese, in cui molte aziende di questo tipo sono andate in default a causa delle mosse del governo per ridurre la leva finanziaria del settore.

Il 1° agosto, le azioni del gestore immobiliare Jinke Smart Services Group sono scese del 37% dopo aver dichiarato che avrebbe prestato fino a 222,3 milioni di dollari alla società madre Jinke Property.

Con l'evolversi della crisi dello scorso anno, alcune unità di gestione immobiliare hanno emesso e venduto azioni per raccogliere fondi che sono stati restituiti alla casa madre.

Inoltre, il gestore immobiliare Shimao Services Holdings ha acquistato un'attività dalla casa madre Shimao Group ad un prezzo insolitamente alto.

Queste operazioni non hanno soddisfatto gli investitori. Dalla metà del 2021, le valutazioni delle filiali di gestione degli sviluppatori in difficoltà sono crollate da un picco di 25 volte gli utili ad appena cinque-sei volte, secondo Lam, che ha aggiunto che quelle ancora al di sopra di questo livello potrebbero subire pressioni al ribasso.

Le cadute continuano. Dall'annuncio di Jinke Smart Services, il sottoindice Hang Seng che tiene traccia delle principali società di gestione immobiliare del continente ha perso il 7%, mentre l'indice Hang Seng più ampio è sceso meno dell'1%.

AFFIDAMENTO AI GENITORI

William Shek, responsabile della distribuzione di Zeal Asset Management Ltd, un gestore di hedge fund con sede a Hong Kong, ha dichiarato che la sua azienda è diventata cauta su questo settore dall'inizio della crisi immobiliare.

"È improbabile che le filiali siano al riparo dai rischi se le loro società madri si trovano in difficoltà", ha detto Shek.

Un'altra preoccupazione è l'affidabilità dei profitti dei gestori immobiliari. Poiché gran parte della loro attività consiste nel fornire servizi di gestione ai genitori, le entrate sono limitate da quanto i genitori vogliono o possono pagare, hanno dichiarato a Reuters i dirigenti di due sviluppatori.

Gli analisti hanno notato che le società di gestione immobiliare hanno registrato un'impennata degli accantonamenti per svalutazione dei crediti nella seconda metà dello scorso anno. Si prevede che la tendenza peggiorerà nei risultati del primo semestre del 2022, quando un numero maggiore di sviluppatori sarà a corto di liquidità.

Gli analisti sono meno preoccupati per le unità degli sviluppatori di proprietà statale, che hanno buone posizioni di liquidità e sono soggette a rigidi requisiti di governance.

Ma la società statale China Resources Mixc Lifestyle Services è stata presa di mira alla fine del mese scorso da GMT Research, che ha stimato che almeno il 55% dei profitti dell'azienda proveniva da parti correlate, tra cui la società madre China Resource Land.

GMT ha detto che l'unità di servizi immobiliari veniva scambiata a 31 volte gli utili stimati per il 2022, ma China Resources Land avrebbe avuto pochi incentivi a sostenere la sua redditività.

In una risposta via e-mail a Reuters, China Resources Mixc Lifestyle Services ha affermato che i prezzi dei suoi servizi sono trasparenti e ragionevoli. La sua valutazione leader di mercato è stata guidata dalla sua capacità di sviluppo del mercato, tra le altre cose, ha aggiunto.

(1 dollaro = 134,7300 yen)