Dopo essere crollato di oltre il 20% durante il primo semestre, a causa dei timori che i rialzi aggressivi dei tassi della Federal Reserve, volti a domare l'inflazione, possano causare una recessione, l'S&P è rimbalzato del 17% da metà giugno, grazie ai segnali di una possibile stabilizzazione dei prezzi.

Tuttavia, gli hedge fund sono rimasti ai margini del rally per valutare altri indicatori economici prima di ricalibrare i loro portafogli, hanno detto i dirigenti di prime broker e i gestori di fondi.

A dimostrazione della loro visione negativa del mercato, gli hedge fund sono seduti su un valore record di 107 miliardi di dollari di posizioni nette corte - o scommesse negative sul mercato - nei futures dell'S&P 500, secondo i calcoli di BNP Paribas basati sui dati normativi della scorsa settimana.

Lo scetticismo tra gli investitori sofisticati con 1.100 miliardi di dollari di asset a livello globale suggerisce che il rally potrebbe essere di breve durata, secondo i prime broker.

"Questo è probabilmente uno dei rally più antipatici del mercato in tutti i segmenti di clientela", ha detto un prime broker di una banca di Wall Street, notando che i fondi hanno venduto posizioni lunghe nel rally. "La prima settimana di agosto è stata una delle più grandi settimane di de-risking che abbiamo visto negli ultimi cinque anni".

I titoli stanno salendo soprattutto perché alcuni investitori credono che la Fed si ritirerà dall'inasprimento della politica monetaria prima di quanto previsto in precedenza, anche se i funzionari della Fed non stanno facendo questa promessa.

Non tutti gli hedge fund ribassisti sono stati in grado di mantenere le loro posizioni short, e alcuni dei recenti guadagni del mercato sono stati probabilmente alimentati dagli investitori che hanno annullato o "coperto" le scommesse ribassiste, hanno detto le persone. Questo processo comporta il riacquisto di azioni che i fondi avevano preso in prestito per vendere allo scoperto.

NON UN GRANDE SEGNALE

"C'è stata molta copertura da parte degli hedge fund mentre il mercato saliva", ha detto Kris Kwait, chief market strategist di Commonfund, un asset manager che investe in hedge fund.

Kwait ha aggiunto che il fatto che la copertura da parte degli hedge fund sembrasse guidare il rally non era "un ottimo segnale" per la sua sostenibilità.

Quando il rally ha preso slancio a luglio, le vendite di posizioni lunghe da parte degli hedge fund e gli acquisti per coprire le posizioni corte in titoli di beni di consumo non essenziali, ad esempio, sono stati tra i maggiori degli ultimi cinque anni, secondo i dati di Goldman Sachs.

Max Grinacoff, stratega per i titoli azionari e i derivati negli Stati Uniti presso BNP Paribas, ha affermato che la copertura delle posizioni corte è continuata ad agosto, e la scorsa settimana "in particolare", dopo che i dati di mercoledì sull'indice dei prezzi al consumo, che suggeriscono che l'inflazione potrebbe aver raggiunto il picco, hanno fatto salire le azioni.

Dal 16 giugno, i venditori allo scoperto hanno subito perdite non realizzate di 174 miliardi di dollari, anche se sono ancora in attivo di 162 miliardi di dollari in guadagni non realizzati quest'anno, secondo la società di analisi finanziaria S3 Partners.

Il posizionamento azionario degli investitori istituzionali nel complesso è salito nelle ultime settimane, ma rimane nel 15° percentile del suo range da gennaio 2010, il che significa che è stato inferiore solo il 15% delle volte negli ultimi 12 anni, secondo una nota del 13 agosto degli analisti di Deutsche Bank.

In mezzo alle incertezze macroeconomiche, gli hedge fund hanno ridotto significativamente il loro rischio complessivo quest'anno. La leva netta dei fondi hedge long-short azionari era del 48% alla fine di luglio, rispetto a quasi il 70% di gennaio, secondo un rapporto di Goldman Sachs.

I gestori di portafogli di hedge fund probabilmente rivaluteranno le loro strategie il mese prossimo, quando la liquidità aumenterà con la fine della pausa estiva e la disponibilità di ulteriori dati economici, hanno detto due dirigenti di prime broker.

"Gli investitori potrebbero essere ancora ribassisti sulle prospettive generali", ha detto Grinacoff di BNP Paribas. "Ma nella misura in cui vengono colti in contropiede, potrebbero aver bisogno di coprirsi o potenzialmente partecipare al rally al rialzo".