La Fed ha effettuato un piccolo aumento dei tassi di 25 punti base (bps) mercoledì e ha lasciato intendere che i rialzi potrebbero terminare presto, con il presidente Jerome Powell che ha ammesso che la banca centrale deve valutare quanto le turbolenze abbiano inasprito le condizioni finanziarie.

Ma le controparti europee sono andate avanti giovedì. La Gran Bretagna e la Norvegia hanno aumentato i tassi di 25 punti base ciascuna, mentre la Banca Nazionale Svizzera ha aumentato i tassi di 50 punti base. Norvegia e Svizzera hanno segnalato ulteriori aumenti in futuro.

La mossa svizzera, in particolare, ha evidenziato che i banchieri centrali europei sono più ottimisti sui timori bancari rispetto alla Fed, sulla scia del salvataggio di Credit Suisse da parte di UBS che ha scosso i mercati finanziari.

La BNS ha insistito, affermando che l'acquisizione "ha messo fine alla crisi". La Banca Centrale Europea ha aumentato i tassi di 50 punti base una settimana fa.

"La prudenza della Fed dimostra che la questione delle banche regionali è ancora in corso e avrà un impatto molto maggiore sulle condizioni del credito in quel Paese che nel Regno Unito o in Europa", ha dichiarato Roger Lee, responsabile della strategia azionaria del Regno Unito di Investec.

In effetti, molti investitori ritengono che i problemi di Credit Suisse siano idiosincratici e che le banche europee siano meglio regolamentate. Si aspettano anche che gli istituti di credito più piccoli negli Stati Uniti, al centro delle turbolenze bancarie, abbiano un impatto maggiore sull'economia statunitense, aumentando i rischi di recessione nella più grande economia del mondo.

Quindi, mentre i trader prevedono una rapida fine dei rialzi della Fed, vedendo poco meno del 50% di possibilità di una mossa di 25 punti base a maggio, seguita da tagli dei tassi, in Europa si prevede un ulteriore inasprimento.

I tassi della BCE sono visti al massimo vicino al 3,5% quest'anno, dal 3% prima della riunione politica della BCE della scorsa settimana.

La Banca d'Inghilterra, alle prese con un'inflazione a due cifre, dovrebbe aumentare i tassi di altri 25 punti base entro giugno.

Le prospettive sono molto incerte. Il capo della BoE, Andrew Bailey, ha dichiarato di non sapere se il rialzo di giovedì sarà l'ultimo, mentre il capo della BCE, Christine Lagarde, ha detto che le turbolenze del mercato potrebbero fare un po' di male alla BCE, se smorzano la domanda e l'inflazione. (Grafico: La corsa al rialzo dei tassi, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)

VINCITORI

La scommessa che i tagli dei tassi statunitensi arriveranno ben prima di un allentamento in Europa ha lasciato gli investitori ottimisti sui titoli di Stato statunitensi.

I rendimenti del Tesoro a due anni sono scesi di 92 punti base questo mese, contro i 60 punti base della Germania. I rendimenti si muovono inversamente ai prezzi.

"Il punto di partenza principale è che è probabile che la fine sia vicina in termini di rialzo da parte della Fed, e stiamo vedendo più prezzi per i tagli dei tassi entro la fine di quest'anno", ha detto Gerard Fitzpatrick, responsabile del reddito fisso di Russell Investments. "Questo sarà positivo per la durata del mercato obbligazionario (statunitense)".

Fitzpatrick ha detto di essere posizionato per un irripidimento della curva dei rendimenti degli Stati Uniti, prevedendo che i rendimenti a più breve scadenza scenderanno ulteriormente, mentre le obbligazioni europee potrebbero subire pressioni a causa dell'inflazione incostante.

Con i problemi del settore bancario che si prevede saranno un freno maggiore per l'economia statunitense, alcuni investitori vedono le azioni statunitensi come sopravvalutate.

Lo stratega di ClearBridge, Jeffrey Schluze, ha affermato che la regolamentazione bancaria europea, dopo la crisi finanziaria globale, è stata più severa rispetto agli Stati Uniti, rendendo le prospettive degli istituti di credito europei relativamente forti.

Gli investitori sono i più sovrappesati sui titoli europei rispetto ai colleghi statunitensi dall'ottobre 2017, secondo un sondaggio di BofA Fund Manager condotto tra il crollo della Silicon Valley Bank e le turbolenze di Credit Suisse.

Mentre i titoli bancari sono stati colpiti a livello globale, l'S&P 500 è in rialzo dello 0,5% questo mese, mentre l'indice europeo STOXX 600 è in calo del 3,2%.

"La valutazione dell'S&P 500 rispetto ai rendimenti del Tesoro al momento è elevata se ci sarà una recessione. L'Europa sta scambiando circa in linea con le medie storiche e il Regno Unito sembra a buon mercato", ha detto Lee di Investec.

CAMBIO DI TONO

Prima delle turbolenze bancarie, i mercati erano guidati da movimenti unidirezionali, in quanto l'inflazione elevata faceva pressione sui mercati statunitensi ed europei.

Il dollaro statunitense cattura il cambiamento di tono. Balzato del 2,8% rispetto ai sei principali concorrenti nel mese di febbraio, giovedì l'indice del dollaro si stava dirigendo verso la striscia di perdite giornaliere più lunga degli ultimi 2/12 anni e ha perso il 2,7% nel mese di marzo.

Ora, le valute delle economie emergenti, dove i mutuatari contraggono prestiti in dollari e li rimborsano con le entrate in valuta nazionale, stanno rimbalzando. Il rand sudafricano è in rialzo dell'1,5% rispetto al dollaro questa settimana. Il peso del Messico è salito del 18% dopo due settimane di forti perdite.

"Prima si parlava di Stati Uniti più aggressivi e il dollaro saliva", ha detto Divyang Shah, stratega di Refinitiv's IFR Markets. "Ciò significa per i mercati che ci sarà una maggiore volatilità tra i mercati, in quanto le persone giocheranno di nuovo sui temi di divergenza".