Gli investitori globali non si aspettano molto dall'economia cinese quest'anno, ma alcuni sostengono che il crollo delle sue azioni già a buon mercato meriti una scommessa su un eventuale rimbalzo e forse un nuovo approccio all'investimento nel mercato.

Misure come la riduzione delle posizioni corte, i flussi di fondi, i prezzi delle opzioni e i rimbalzi sui principali listini mostrano che gli investitori hanno acquistato selettivamente o almeno ridotto le scommesse ribassiste ultimamente.

Anche se molto denaro a lungo termine è uscito, la vendita che ha portato l'indice MSCI China a scendere del 60% in tre anni ha aperto un punto di ingresso sbilanciato se l'umore cambia. Le autorità hanno promesso misure sempre più forti per aiutare.

Herald van der Linde, responsabile della ricerca azionaria di HSBC, prevede guadagni del 30-40% per le azioni cinesi se e quando il sentimento cupo si alzerà. L'Hang Seng ha registrato la sua migliore giornata in due mesi martedì e ha rimbalzato del 5% dal minimo di 15 mesi di lunedì.

Gli stranieri hanno acquistato 4,8 miliardi di yuan (677 milioni di dollari) in azioni cinesi lunedì e martedì di questa settimana.

"Anche se le persone non sono necessariamente molto rialziste su Hong Kong e la Cina... non vogliono perdere quei movimenti molto concentrati dal 5% al 10% al rialzo", ha detto Jason Lui, responsabile della strategia dei derivati azionari APAC presso BNP Paribas.

Tre anni di perdite hanno anche reso la Cina il mercato più economico del mondo. Secondo una metrica popolare, il rapporto prezzo-utili a termine - che è di circa otto a Hong Kong e di 10 per la Cina - i mercati sono la metà più costosi di quelli degli Stati Uniti e del Giappone.

L'interesse short sui titoli cinesi quotati negli Stati Uniti e sui titoli di Hong Kong è calato drasticamente, con un calo del 15% nei 30 giorni fino al 22 gennaio, secondo i dati della società di analisi S3 partners.

I giganti dell'e-commerce Alibaba Group , PDD Holdings, e il produttore di auto elettriche NIO Inc , hanno registrato i maggiori cali.

"Vediamo una continua ricopertura dello short... che potrebbe segnalare almeno un bottom a breve termine per i mercati cinesi", ha detto Ihor Dusaniwsky, managing director di predictive analytics presso S3.

La tendenza si riflette nei derivati, dove la volatilità implicita delle put, ovvero il costo delle opzioni put dell'Hang Seng China Enterprises Index, che guadagnerebbero in caso di ribasso dell'indice, è scesa negli ultimi mesi per attestarsi intorno ai minimi pluriennali, secondo le stime di BNP Paribas.

MARGINE DI SICUREZZA

L'opportunità tattica sta anche attirando di nuovo i grandi investitori che avevano venduto, e al tempo stesso sta portando a un cambiamento nella strategia di alcuni gestori, che non puntano più sulla crescita macroeconomica diffusa della Cina, bensì sulla selezione di particolari titoli o tendenze.

"La Cina non è più una storia di allocazione gigantesca, come lo era in passato, ma ci sono opportunità selettive a livello di titoli", ha dichiarato Monica Defend, responsabile dell'Amundi Investment Institute.

Anche il sentimento negativo, a livelli mai visti nelle carriere di molti investitori, rappresenta per alcuni un'attrattiva. Morgan Stanley stima che 70 degli 80 fondi dei mercati emergenti globali da loro monitorati sono pari o sottopesati rispetto alla Cina.

Il sondaggio di Bank of America di questo mese sui gestori di fondi asiatici ha mostrato che solo il 14% degli intervistati è completamente esposto o sta aumentando l'esposizione in Cina, mentre il resto si sta trattenendo.

La performance del mercato è stata scarsa. Gli indici Shanghai Composite e CSI300 hanno toccato i minimi pluriennali lunedì e lo scetticismo sui piani di salvataggio del Governo è alle stelle.

Molti investitori hanno perso molto nel tentativo di trovare un fondo, con Asia Genesis Asset Management, con sede a Singapore, che ha chiuso improvvisamente il suo fondo questa settimana dopo aver subito grosse perdite sulle sue scommesse rialziste sulla Cina.

Tuttavia, un ambiente del genere spesso genera un cambiamento nel sentimento e nella propensione al rischio.

M&G Investments, con sede a Londra, che ha ridotto la maggior parte della sua esposizione alla Cina all'inizio del 2023 nell'ambito della sua strategia Episode Macro, ha virato verso la Cina lunga alla fine del 2023 e ora vede la Cina e le azioni di Hong Kong come le sue principali richieste di convinzione in Asia per il 2024.

"Abbiamo acquistato i futures dell'Hang Seng e dell'HSCEI", ha dichiarato Michael Dyer, direttore investimenti multi asset di M&G. La valutazione e il sentimento rendono il trade quasi "il classico acquisto di margine di sicurezza", ha detto.

Manulife Investment Management è favorevole alle azioni cinesi nel 2024 da una prospettiva di rischio-rendimento. LGT, banca privata e gestore patrimoniale del Liechtenstein, ha una visione neutrale sulle azioni cinesi, ma avverte che è rischioso scommettere contro il mercato alle valutazioni attuali.

"Il rimbalzo tecnico può avere un impatto su di lei come investitore, se lo fa", ha dichiarato Stefan Hofer, chief investment strategist di LGT Bank Asia.