Cominciamo con il definire cosa intendiamo per “situazione speciale”: si tratta di un concetto borsistico piuttosto ampio, che indica un'azienda che si trova in una posizione insolita, che crea una distorsione rispetto a una società media quotata sul mercato. Forti ribassi, disaffezione, errori strategici e altre difficoltà sul versante negativo. Voci di acquisizione, scissione, rinascita dalle ceneri sul versante positivo. Inoltre, tutta una serie di eventi che vanno dall'arrivo di un azionista attivista all'acquisizione di un concorrente, passando per un'innovazione dirompente, un bad buzz o una valutazione esorbitante. Eh sì, perché la situazione speciale può consistere nell'investire sia all'acquisto che alla vendita.
In ogni caso, è il tipo di società che si eviterebbe prudentemente in un portafoglio classico. Tuttavia, questi profili atipici diventano talvolta terreno di caccia privilegiato per gli investitori alla ricerca di opportunità speculative, a condizione di coglierle al momento giusto: tra un'opportunità incredibile e una trappola di valore (value trap) il passo è breve. Pertanto, questi investimenti non sono privi di rischi, anzi, l'esito è spesso binario: o funziona o fallisce. Le situazioni speciali richiedono un attento monitoraggio, una buona lettura delle dinamiche interne dell'azienda e una buona dose di tolleranza alla volatilità. Per alcuni è una strategia opportunistica. Per altri, è l'arte del controcorrente, dove si cerca di vedere valore dove il mercato vede solo problemi.
Ecco 25 casi europei in situazioni speciali:
Il fornitore austriaco di componenti elettronici, nato da diverse fusioni, sta attraversando una fase di digestione complicata. Riduzione dei costi, rifocalizzazione, cessione di attività: il gruppo sta cercando di ritrovare slancio in un momento in cui il suo mercato principale, quello automobilistico, non è in ottima forma. Gli ultimi risultati operativi sono incoraggianti, ma il peso del debito continua a gravare sui risultati.
L'ex star dell'informatica francese ha trasformato il suo colossale debito in azioni, svuotando di fatto i suoi azionisti. Presa in mano da un nuovo team dirigenziale, impegnato a impedire lo smantellamento annunciato, l'azienda mostra segni di miglioramento, ma partendo da livelli molto bassi ed essendo estremamente indebolita. Il management deve riuscire nell'impresa di migliorare la redditività, rassicurare i clienti e ripristinare la fiducia degli azionisti e dei mercati. Non è più un biglietto della lotteria, ma non è ancora un investimento solido.
Il distributore di prodotti chimici speciali sta moltiplicando le acquisizioni nell'ambito di un'ambiziosa strategia di consolidamento. Una ricerca di massa critica che ha contribuito ad aumentare il suo indebitamento, il quale ha pesato a lungo sul suo andamento in borsa. Il mercato assegna inoltre uno sconto piuttosto elevato rispetto al suo concorrente più vicino, IMCD, a cause delle sue pubblicazioni spesso irregolari. Azelis rientra in quei casi che gli analisti apprezzano ma che faticano a liberarsi della loro cattiva reputazione.
La filiale di noleggio auto a lungo termine di Société Générale, precedentemente nota come ALD, sembra subire il doppio colpo della bassa valutazione del settore automobilistico e di quello finanziario. Presentata come un asset centrale dal management nel 2023, al pari di BoursoBank, Ayvens ha comunque suscitato l'interesse di grandi nomi del private equity alla fine del 2024.
La major petrolifera britannica è un caso da manuale per questa selezione: l'azienda è sotto la pressione di fondi attivisti, mentre, secondo le ultime indiscrezioni, sarebbe corteggiata da Shell. Se storicamente i due gruppi erano di dimensioni comparabili, oggi il valore di Borsa di Shell corrisponde quasi al doppio. Un aspetto speculativo da tenere d'occhio.
In un contesto ultracompetitivo, Carrefour cerca di riposizionarsi tra razionalizzazione, digitalizzazione e possibili movimenti di capitale. Voci di fusione, vendite di attività, riacquisto di azioni: il distributore rimane un pezzo fondamentale dello scacchiere europeo... un po' in saldo. Carrefour pesa meno di 9 miliardi di euro, ovvero un decimo del suo fatturato!
Ex Korian, Clariane sta cercando di voltare pagina dopo la crisi del settore medico-sociale, cercando di presentarsi sotto una luce migliore rispetto al rivale Emeis (ex Orpea, si veda di seguito). Vendita di attività, rifocalizzazione strategica, riconquista della fiducia: una trasformazione profonda, ma sotto stretta sorveglianza. Il mercato specula sul fatto che queste società siano “troppo essenziali perché le autorità pubbliche le lascino affondare”, nonostante i fondamentali piuttosto deteriorati.
Il gruppo tedesco sta per realizzare la scissione che tutti attendono: pneumatici ad alto margine da un lato, componenti automobilistici non pneumatici dall'altro. In un contesto simile, gli investitori si aspettano che il core business venga rivalutato, una volta liberato dalle attività a basso margine. Potrebbe ancora esserci spazio per qualcosa, considerando che il settore cerca il suo punto più basso del ciclo.
Il distributore di cosmetici, noto per il suo marchio Nocibé, è uno dei flop più clamorosi tra le recenti quotazioni in borsa: il titolo è sceso da 26 a meno di 10 euro in un anno! I risultati finanziari sono stati pessimi e tutti gli investitori lo hanno abbandonato. Situazione speciale: difficile fare peggio.
Ex Orpea, ribattezzata per cancellare le tracce di uno scandalo clamoroso. Nuova direzione, risanamento delle finanze, recupero di credibilità: il gruppo sanitario sta avanzando su un percorso stretto, ancora irto di ostacoli, ma con un management più sano rispetto al precedente. Una scommessa sullo status strategico degli operatori di case di riposo in Francia, come per Clariane.
Il gruppo biotecnologico spagnolo deve far fronte a sospetti di irregolarità contabili e un debito elevato. I fondamentali rimangono relativamente solidi, ma l'immagine è offuscata. Un caso da manuale per gli investitori amanti delle scommesse contrarian, tanto più che alcuni fondi stanno valutando un'acquisizione, in particolare Brookfield, già respinto in passato.
La società nata dalla scissione di Vivendi, quotata ad Amsterdam, ha una valutazione molto bassa. Il mercato non ha ancora digerito la separazione dal gruppo. Potrebbe esserci qualcosa da esplorare.
Il produttore di idrocarburi nel Mare del Nord, di proprietà dell'israeliana Delek e dell'italiana ENI, opera a livelli relativamente bassi, nonostante sia un consolidatore opportunistico del settore. La società è alla ricerca di acquisizioni.
La società britannica di ingegneria petrolifera, attualmente in una situazione delicata, attira comunque l'attenzione grazie al suo posizionamento piuttosto raro. Sidara, la società di Dubai, ha recentemente presentato una nuova offerta informale a 35 GBX, ma il titolo continua a muoversi al di sotto di questo livello, segno che il mercato non ha grande fiducia nel buon esito dell'operazione.
Il gigante del lusso è incerto: Gucci è in difficoltà e gli altri marchi faticano a compensare. Il gruppo punta sulla rinnovata creatività, ma i mercati sono scettici: Kering è in fase di transizione, e si vede. La prossima vi sorprenderà...
Inseriamo LVMH nella lista delle “situazioni speciali” poiché l'attuale forma non smagliante della società ha riportato la sua valutazione a livelli ragionevoli e perché ricominciano a circolare voci di una scissione tra LV (moda) e MH (bevande). Sconto e voci di operazioni di capitale vanno generalmente a braccetto.
Il campione danese nel trattamento del diabete e dell'obesità stava battendo tutti i record in borsa, quando qualcosa ha interrotto la bella storia, al punto che la rivale di Eli Lilly è tornato ad essere economica. Gli investitori hanno punito lo scontro tra il sogno di profitti esponenziali e la concorrenza che si sta organizzando nel campo dei trattamenti anti-obesità. A peggiorare le cose, ci si è messa la politica, con Donald Trump che ha preso di mira la Danimarca e i farmaci importati. È davvero troppo.
L'azienda britannica è un attore ibrido, distributore alimentare e fornitore di soluzioni logistiche integrate per le proprie esigenze e quelle di terzi. Questo doppio status è un vantaggio e uno svantaggio, in quanto il suo modello affascina tanto quanto preoccupa: innovazione radicale, partnership globali, ma ancora nessuna redditività all'orizzonte. Questa volta potrebbe essere quella giusta? Gli analisti prevedono il raggiungimento del break-even nel 2027.
Un marchio relativamente forte a livello mondiale, ma con performance inferiori a quelle dei suoi grandi rivali Nike e Adidas. Senza contare la concorrenza dei nuovi operatori e l'incertezza causata dal diktat dei social network. Puma è un po' la Kering della moda mainstream. Il nuovo amministratore delegato, proveniente da Adidas, riuscirà a rimetterla in sesto?
Il gruppo britannico di prodotti di largo consumo sta attraversando una fase di turbolenza. Leader in diversi segmenti, ha avuto problemi con alcune innovazioni e la sua ultima acquisizione di rilievo (Mead Johnson) ha incontrato delle difficoltà. Il titolo è allo stesso livello di dieci anni fa. Per cercare di ridare slancio all’azienda, il management ha avviato la vendita di alcuni dei suoi marchi di prodotti per la pulizia della casa (Calgon, Air Wick...) per concentrarsi sulle attività più redditizie, come Durex, Strepsils o Veet.
Il gruppo di alcolici soffre una sbornia post-Covid, in particolare in Cina. L'azienda, che opera su livelli bassi da quasi 15 anni, rimane tuttavia un asset unico, con una visibilità globale. Per il momento, gli investitori si mantengono alla larga, temendo il doppio colpo del rallentamento sino-americano causato dalla guerra commerciale.
Il gruppo energetico tedesco è nel mirino del fondo attivista Elliott, noto per la sua combattività. L'investitore ha acquisito il 5% del capitale, congratulandosi con l'azienda per aver ridotto il suo programma di investimenti, ma esortandola a riacquistare più azioni. Ciò potrebbe cambiare le carte in tavola all'interno del gruppo.
Il gruppo orologiero svizzero è da anni il malato del settore del lusso europeo. Portafoglio eterogeneo, dipendenza dall'Asia: il futuro rimane incerto, ma sono state avanzate alcune ipotesi per risvegliare la bella addormentata. Perché non pensare a un'uscita dalla quotazione, orchestrata dalla famiglia Hayek? Una voce che circola regolarmente sul mercato, ma che si fa più insistente man mano che il titolo si avvicina ai minimi raggiunti durante la crisi finanziaria del 2008!
L'editore di videogiochi fatica a riprendersi dopo diversi insuccessi commerciali e il parziale disimpegno di Tencent. Voci di acquisizione, ristrutturazioni in serie: Ubisoft rimane sotto i riflettori, preda indebolita in un settore in piena concentrazione. Le cose si sono finalmente mosse di recente, quando l'editore ha creato una filiale con Tencent per ospitare i suoi marchi forti. I piccoli azionisti avrebbero preferito un'operazione più radicale, ma potrebbe essere solo l'inizio.
Ex CGG, la società si è rifocalizzata sui servizi geofisici e tende a smentire la statistica di mercato secondo cui le aziende che procedono a diverse operazioni di scambio di debito con azioni per evitare il fallimento finiscono sempre male. Una nicchia ciclica, dipendente dal petrolio, ma che attira i fondi alla ricerca di una ripresa industriale.
