Il grosso calo del mercato azionario indiano arriva dopo l'annuncio di possibili nuovi dazi da parte degli Stati Uniti. Il presidente Donald Trump ha annunciato l'intenzione di imporre dazi reciproci aI Paesi che impongono tariffe sui prodotti importati dagli Stati Uniti. Secondo gli analisti, le tariffe proposte potrebbero dissuadere gli investitori stranieri dal collocare i loro capitali in India, il che farebbe aumentare il rischio di un rallentamento dei flussi di investimento internazionali verso il Paese.
Il Nifty 50 ha chiuso il 2024 in rialzo dell'8,8%, segnando il nono anno consecutivo di crescita. In un contesto di ripresa post-pandemia e di grosse riforme economiche, le large cap indiane hanno attirato un forte interesse da parte degli investitori negli ultimi anni.
In un contesto in cui l'indice indiano ha toccato i suoi massimi lo scorso settembre e da allora è in costante discesa, potrebbe essere interessante calcolare l'Equity Risk Premium (ERP) del mercato indiano, ovvero il rendimento atteso per un investitore che voglia posizionarsi. Qui utilizzerò il metodo del professor Aswath Damodaran per calcolare il cosiddetto "premio implicito del rischio azionario".
Ma prima di andare avanti, lasciate che vi spieghi un po' il concetto di ERP. Il tasso privo di rischio (Rf) in India è oggi pari al 6,686%. È il rendimento in rupie di un titolo di Stato indiano a 10 anni.
Qual è il rendimento medio che ci aspettiamo dal nostro mercato azionario? Secondo Bloomberg, il rendimento medio atteso del Nifty 50 è del 12% annuo nel lungo periodo, che corrisponde al nostro rendimento di mercato (MR). La differenza tra il rendimento di mercato atteso e l'attuale tasso privo di rischio è quindi il premio per il rischio:
ERP = Rendimento di mercato atteso (Rm) - Tasso privo di rischio (Rf)
ERP Nifty 50 = 12 (Rendimento atteso) - 6,686 (Obbligazioni governative indiane a 10 anni) = 5,314%.
Di conseguenza, il premio al rischio del nostro indice è pari al 5,314% (= 12% - 6,686%). Come regola generale, gli investitori si aspettano un premio al rischio di circa il 5,3% quando investono in azioni indiane, ossia l'indice dovrebbe rendere il 5,3% in più rispetto al rendimento privo di rischio.
Il premio implicito del rischio azionario
Nell'esempio precedente, abbiamo ipotizzato che l'indice Nifty-50 offrisse un rendimento del 12%. Tuttavia, consideriamo il contesto attuale: il Nifty 50 è sceso di quasi il 13% dal suo massimo storico di 26.277,35 nel settembre 2024, a causa di due stagioni consecutive di utili deboli, di continui deflussi di capitale estero e di preoccupazioni commerciali a livello globale.
Sebbene i broker siano ottimisti e prevedano una ripresa a 26.000 entro la fine del 2025, abbiamo tutto il diritto di farci questa domanda: il mercato indiano non è forse sopravvalutato dopo l'ultimo decennio d'oro?
Per rispondere a questa domanda, dimentichiamoci gli indici finanziari e le stime del valore intrinseco del nostro indice. Utilizzerò il metodo del professor Aswath Damodaran per calcolare il cosiddetto "premio per il rischio azionario implicito", un metodo di valutazione che ci permette di stabilire se vale la pena investire in un titolo, un indice o un fondo azionario.
Questo metodo prevede di trattare l'indice come un'azienda e di valutare semplicemente il suo cash flow, utilizzando un modello di sconto dei dividendi. Ma questo cash flow sarà in realtà costituito dai dividendi e dai riacquisti che le società dell'indice prevedono di effettuare. Nel nostro caso, tralasceremo i buyback a causa della difficoltà di ottenere dati affidabili (soprattutto perché sono piuttosto bassi tra le società del Nifty).
Secondo Bloomberg, ecco le proiezioni stimate (in termini di utili e dividendi per azione) dal consenso egli analisti per il nostro indice:
Risolvendo l'equazione qui sotto:
Troviamo D = 8,42%. Ciò significa che investendo ai livelli attuali (22.945,3 punti) nell'indice Nifty 50, possiamo aspettarci un rendimento atteso dell'8,42%.
Tornando alla nostra formula iniziale per l'ERP, troviamo:
ERP implicito = 8,42 - 6,757 = 1,663%.
Come interpretare questo premio di rischio?
Se ritenete che il premio al rischio delle azioni oggi (1,663%) sia troppo basso, questo significa che credete che le azioni siano sopravvalutate. Se invece ritenete che sia troppo alto, allora siete del parere opposto.
All'inizio di questa analisi, abbiamo stimato che per il Nifty 50 gli investitori si aspettano un premio al rischio di circa il 5,3%. Questo significa che, se l'attuale tasso privo di rischio a 5 anni è pari al 6,757%, gli investitori si accontenteranno di un rendimento compreso tra il 12% e il 13% sui titoli azionari che compongono il nostro indice.
Sembrerebbe quindi che il mercato indiano sia sopravvalutato, o quantomeno valutato equamente al momento. L'indice ha un P/E piuttosto elevato, pari a 21,34x. Abbiamo calcolato che ai livelli attuali dell'indice (22.945,3 punti), il premio per il rischio azionario sarà solo dell'1,663% superiore al tasso privo di rischio.
