Il rally che ha spinto le azioni statunitensi ai massimi storici si basa sempre di più sul chipmaker Nvidia e su una manciata di altri titoli giganti, ravvivando le preoccupazioni che la performance dei mercati sia diventata legata a un gruppo di aziende.

Circa il 60% del rendimento totale dell'S&P 500, superiore al 12% per l'anno in corso, è stato guidato da cinque società le cui azioni hanno una delle ponderazioni più elevate nell'indice: Nvidia, Microsoft, Meta Platforms, Alphabet e Amazon.com, secondo i dati di S&P Dow Jones Indices.

Nvidia - che mercoledì è diventata la seconda azienda di maggior valore al mondo dopo una corsa del 147% quest'anno - ha contribuito da sola a circa un terzo del guadagno dell'indice.

Con l'aumento dei prezzi delle azioni delle società, le loro ponderazioni nell'S&P 500 sono cresciute, dando loro maggiore influenza sull'indice più ampio. I quattro titoli principali - Microsoft, Apple, Nvidia e Alphabet - rappresentavano quasi il 24% dell'S&P 500 alla fine di maggio, il maggior peso collettivo per quattro titoli in 60 anni, secondo Bianco Research.

Molti investitori ritengono che il peso delle aziende sul mercato sia meritato, visti i loro solidi guadagni, le posizioni competitive dominanti e l'aspettativa che capitalizzino i progressi nel fiorente campo dell'intelligenza artificiale. Ma alcuni temono che la concentrazione dei guadagni in una manciata di aziende potenti possa minacciare gli indici se alcuni dei grandi nomi iniziano a vacillare.

"Se questi nomi smettono di performare bene... e non vediamo il resto del mercato fornire quel supporto, questo potrebbe potenzialmente essere una fonte di vulnerabilità", ha detto Angelo Kourkafas, senior investment strategist di Edward Jones.

Uno sguardo ai dieci titoli più importanti dell'S&P 500, invece, mostra che il loro peso è salito al 34,1% alla fine di maggio, il peso più alto di sempre alla fine del mese per la top ten dell'indice, ha detto Howard Silverblatt, analista senior dell'indice S&P Dow Jones Indices.

Le preoccupazioni sulla concentrazione del mercato sono sorte ripetutamente negli ultimi anni. Il guadagno del 24% dell'S&P 500 nel 2023 - quando le preoccupazioni per la recessione hanno attirato gli investitori verso le aziende più grandi che sono meno esposte alle fluttuazioni dell'economia - è stato spinto da aumenti impressionanti da parte di un gruppo di titoli megacap tech e growth soprannominati i "Magnifici Sette". Mentre questi titoli si sono impennati, ampie fasce del mercato sono rimaste tiepide, anche se non si è verificata una recessione.

I segnali di ampliamento sono emersi nel primo trimestre del 2024, quando i settori finanziario, energetico e industriale hanno tutti sovraperformato l'S&P 500. Questi gruppi sono diminuiti nel secondo trimestre del 2024. Tuttavia, questi gruppi sono diminuiti nel secondo trimestre, anche se l'indice generale è salito.

L'S&P 500 equal-weight - un proxy per l'azione media dell'indice - ha ridotto i guadagni precedenti e quest'anno è salito solo del 4,5%, rispetto al guadagno del 12% dell'S&P 500.

"Eravamo tutti entusiasti dell'ampliamento della ripresa", ha detto Jack Manley, stratega del mercato globale presso J.P. Morgan Asset Management. "Sembra che si sia bloccata, almeno nella prima metà dell'anno".

Gli analisti citano una serie di ragioni per il restringimento del mercato, tra cui il dominio degli utili del primo trimestre da parte delle società tecnologiche megacap e l'entusiasmo per le aziende che beneficiano dell'AI. Le nascenti preoccupazioni per un rallentamento dell'economia - riflesse in dati recenti come il rapporto manifatturiero statunitense più debole - potrebbero essere un altro fattore.

Nel frattempo, Nvidia ha continuato a salire. Alimentata dalla sua posizione di chipmaker AI dominante, mercoledì il valore di mercato di Nvidia ha superato i 3.000 miliardi di dollari e l'azienda è passata davanti ad Apple nella capitalizzazione di mercato, dietro solo a Microsoft.

Il titolo ha guadagnato il 29% dalla sua relazione sugli utili, il 22 maggio, mentre l'S&P 500 è salito dello 0,9% in quel periodo.

"Nvidia stessa stava sostenendo il nastro", ha detto Michael O'Rourke, chief market strategist di JonesTrading. "Questo è un rischio, perché se emerge una correzione in questo nome... lo si sentirà nel mercato".

Alcuni investitori ritengono che la concentrazione rifletta semplicemente la forza economica delle aziende e non sia di per sé un motivo di allarme.

Le megacapture "stanno sovraperformando perché i risultati e le prospettive sono forti", ha detto Peter Tuz, presidente di Chase Investment Counsel, anche se ha aggiunto che i guadagni di un gruppo più ampio di azioni sono spesso preferibili, in quanto riflettono una forza economica più ampia.

Altri sono ottimisti sul fatto che il mercato si allargherà di nuovo nei prossimi mesi, aiutato dal miglioramento degli utili del resto dell'S&P 500.

Si prevede che i guadagni delle Magnifiche Sette aumenteranno di circa il 27% nel 2024, contro un aumento del 7,4% per l'S&P 500 escluse queste sette, con un divario che si ridurrà con il passare dell'anno, secondo Tajinder Dhillon, analista senior di LSEG.

"Il divario di sovraperformance degli utili inizierà a ridursi", ha detto Kourkafas di Edward Jones. "Gli investitori non dovrebbero rinunciare al tema dell'ampliamento della leadership quest'anno".