Il recente rally che ha sollevato le azioni e le obbligazioni statunitensi è più un rimbalzo di fine anno che un punto di svolta, secondo i grandi gestori di denaro, che vedono le politiche fiscali e monetarie, le elezioni presidenziali del prossimo anno e i timori di recessione come probabili fattori che inizieranno a pesare sui mercati.

Dalla fine di ottobre, l'S&P 500 ha registrato un rally di circa il 10% e il Nasdaq è salito del 13%, in quanto gli investitori hanno aumentato le scommesse sul fatto che il ciclo di inasprimento della Federal Reserve è terminato, dopo i segnali di raffreddamento dell'inflazione e della crescita dei posti di lavoro e una stagione degli utili del terzo trimestre migliore del previsto.

I rendimenti dei Treasury decennali hanno toccato un massimo di 16 anni del 5,021% a fine ottobre, ma sono scesi al 4,414%. I rendimenti più bassi hanno spinto un rally delle azioni alimentato dalla tecnologia.

Alcuni grandi investitori e consulenti ritengono, tuttavia, che i motivi per rallegrarsi siano di breve durata e che le crescenti preoccupazioni sull'economia cominceranno a pesare sui prezzi degli asset all'inizio del prossimo anno.

"Abbiamo iniziato a vedere alcuni segnali che indicano che le cose sono un po' più deboli di quanto si possa credere", ha detto la scorsa settimana ai clienti Ryan Israel, chief investment officer di Pershing Square Capital Management di Bill Ackman, aggiungendo che ora l'attenzione principale è rivolta alla direzione dell'economia.

I mercati potrebbero essersi spinti troppo in là nell'estrapolare i tagli dei tassi all'inizio del 2024 dai dati recenti che suggeriscono che l'inflazione al consumo è in calo e che il mercato del lavoro statunitense si sta indebolendo, ha affermato Mohamed El-Erian, consulente della società di servizi finanziari Allianz SE.

Sebbene l'inflazione sia diventata meno centrale dopo che i prezzi al consumo degli Stati Uniti sono rimasti invariati ad ottobre, la mente degli investitori è rivolta alle conseguenze dei 525 punti base di rialzi totali dei tassi d'interesse della Fed dal marzo 2022, insieme agli sforzi della banca centrale per ridurre il suo bilancio, nell'ambito della cosiddetta stretta quantitativa.

In generale, si prevede che la crescita dell'economia globale rallenterà nel 2024, colpita da tassi di interesse elevati, prezzi dell'energia più alti e crescita più fredda nelle due maggiori economie mondiali, gli Stati Uniti e la Cina. La maggior parte degli economisti, tuttavia, ritiene che il mondo eviterà una recessione.

"Non credo che il mercato riuscirà a evitare un ciclo di inasprimento della Fed molto aggressivo e poi un ambiente di inasprimento quantitativo continuo, senza che il prossimo anno si verifichi un piccolo danno", ha dichiarato Peter van Dooijeweert, responsabile dell'alfa difensivo e tattico presso l'unità Solutions di Man Group, che crea portafogli per i clienti. La sua attenzione si concentra ora maggiormente sugli utili, sui mercati del credito e sui dati economici più ampi, alla ricerca di segnali di un potenziale rallentamento.

Anche la corsa presidenziale statunitense del prossimo anno è una preoccupazione, perché potrebbe essere una fonte di maggiore instabilità del mercato. "Quando ci avviciniamo al 2024, con un'elezione generale che sarà estremamente combattuta, penso che vedremo più rischi", ha detto Max Gokhman, responsabile della strategia di investimento MosaiQ di Franklin Templeton.

MAGNIFICI SETTE

Una delle maggiori fonti di incertezza per gli investitori è la performance del gruppo delle cosiddette Magnifiche Sette, società di grandi dimensioni che hanno guidato gli indici azionari quest'anno.

Bill Gross, il co-fondatore del gigante obbligazionario Pimco che ora gestisce il suo denaro e quello della sua fondazione, ha detto a Reuters in un'e-mail che il calo dei rendimenti ha ampiamente favorito i titoli tecnologici, che stanno anche cavalcando l'entusiasmo degli investitori per l'intelligenza artificiale. Ma vede poco spazio per il rendimento del Tesoro a 10 anni, al 4,45%. "Non si aspetti che i rendimenti siano un fattore di contribuzione in futuro", ha detto.

Per un nuovo impulso alla performance del mercato, i titoli tecnologici dipenderanno maggiormente dalla dimostrazione di come l'IA possa aumentare i risultati, hanno detto gli investitori. Il mese scorso, i risultati trimestrali di Microsoft hanno battuto le stime di vendita di Wall Street, con le sue attività di cloud computing e PC in crescita, in quanto i clienti hanno anticipato l'utilizzo delle sue offerte AI.

"Il mercato potrebbe essere troppo ottimista su quanto il boom dell'AI contribuirà davvero alla linea di fondo dei guadagni dei Magnifici Sette", ha detto van Dooijeweert.

Un sondaggio Reuters di martedì ha mostrato che gli strateghi stimano che l'S&P 500 terminerà il prossimo anno con un rialzo di circa il 3% rispetto al livello attuale, poiché temono un rallentamento economico o una recessione.

"Penso che sarebbe importante mantenere le proprie convinzioni piuttosto vaghe dopo il Capodanno", ha detto Gokhman, di Franklin Templeton. (Relazioni di Carolina Mandl, David Randall e Svea Herbst-Bayliss; Editing di Megan Davies e Leslie Adler)