L'inarrestabile rally delle azioni statunitensi mostra pochi segni di rallentamento verso la fine dell'anno, anche se l'aumento delle valutazioni e i segnali di un'eccessiva speculazione alimentano le preoccupazioni per un'eventuale ripresa.

L'S&P 500 ha registrato venerdì la 57esima chiusura record dell'anno ed è in rialzo di quasi il 28% nel 2024, grazie alla robusta economia statunitense, alle aspettative di tassi d'interesse più bassi e all'entusiasmo per i tagli fiscali e la deregolamentazione promessi dal Presidente eletto Donald Trump.

Il forte slancio è stato un segno distintivo del rally. L'S&P 500 ha superato i 13 mesi senza allontanarsi del 10% o più dai suoi massimi storici, la striscia più lunga in quasi tre anni. Storicamente, le correzioni del 10% o più si sono verificate in media una volta all'anno, secondo i dati di BofA Global Research.

"Il momentum è il fattore che sta guidando il mercato", ha detto Steve Sosnick, capo stratega di Interactive Brokers. "Il mercato in questo momento è praticamente un treno merci e nessuno vuole ostacolarlo".

Scommettere contro un mercato in forte rialzo è storicamente rischioso: l'S&P 500 ha registrato guadagni annuali back-to-back del 20% o più cinque volte dal 1928, e in ogni caso è stato più alto tre mesi dopo, con un guadagno medio del 6,3%, secondo un'analisi Reuters dei dati LSEG. L'indice è cresciuto del 24,2% lo scorso anno.

"Il momentum genera momentum", ha detto Sonu Varghese, stratega macro globale di Carson Group, che sovrappesa le azioni.

"Non si vuole combattere il nastro".

Tuttavia, anche alcuni ardenti rialzisti stanno iniziando a chiedersi se le azioni non abbiano bisogno di una pausa.

Michael Hartnett di Bank of America venerdì ha notato che l'S&P 500 viene scambiato a 5,3 volte il prezzo rispetto al valore contabile, superando il picco del marzo 2000, e ha avvertito che c'è il rischio di un "superamento" nel primo trimestre del 2025. Ha anche fatto un cenno ai segnali di "spuma" nei mercati più ampi, compreso il rally post-elettorale che ha portato il bitcoin a superare i 100.000 dollari per la prima volta in assoluto la scorsa settimana.

La banca ha un obiettivo di 6.666 sull'S&P 500 per il prossimo anno, oltre il 9% in più rispetto alla quotazione attuale.

Ed Yardeni, fondatore di Yardeni Research, ha citato diverse misure che indicano che il sentimento è inclinato verso il lato rialzista, tra cui l'Indice di fiducia dei consumatori di novembre, che ha mostrato un record del 56,4% di consumatori che si aspettano un aumento delle azioni nei prossimi 12 mesi.

Gli estremi del sentimento sono spesso considerati un indicatore contrarian, perché la barra delle sorprese positive è maggiore.

"Per il presente, potrebbero esserci troppi tori carichi", ha scritto Yardeni, aggiungendo che un calo a breve termine sarebbe probabilmente un'opportunità per gli investitori di acquistare a buon mercato.

Lori Calvasina, responsabile della ricerca azionaria statunitense presso RBC, ha dichiarato a fine novembre di essere sempre più preoccupata che il posizionamento affollato degli investitori e le valutazioni elevate abbiano reso l'S&P 500 vulnerabile a un pullback tra il 5% e il 10%.

L'indice attualmente tratta a 22,6 volte i guadagni in avanti, rispetto a una media storica di 15,77.

Per il momento, ci sono poche indicazioni che queste preoccupazioni si stiano diffondendo nei mercati più ampi. Prendiamo l'indice di volatilità Cboe, che misura la domanda degli investitori di protezione dalle oscillazioni del mercato. La misura, che ha toccato un massimo di quattro anni durante una violenta ma breve scossa di mercato in agosto, è crollata a un minimo di quasi cinque mesi di 12,75 venerdì.

La storia dell'indice VIX suggerisce che la calma del mercato potrebbe persistere per un po'. Una volta che l'indice chiude al di sotto del livello 14, come è accaduto a fine novembre, occorrono in media 136 sessioni di trading per salire al di sopra del livello 20 - un livello associato a livelli moderati di volatilità del mercato.

Il record storico di forti performance di dicembre dei titoli azionari potrebbe anche aumentare la fiducia degli investitori.

L'S&P 500 ha generato un guadagno medio di circa l'1,6% a dicembre e ha terminato il mese in rialzo il 74% delle volte, segnando il tasso di vincita più alto di tutto il calendario, secondo un'analisi di LPL Financial.

Naturalmente, un'inversione del mercato è inevitabile ad un certo punto. Un potenziale fattore scatenante potrebbe essere la volatilità innescata dalla minaccia di Trump di imporre forti tariffe ai partner commerciali degli Stati Uniti, come Canada, Messico e Cina. Gli strateghi hanno avvertito che una guerra commerciale in piena regola potrebbe contrastare l'impatto positivo di politiche come i tagli fiscali e la deregolamentazione.

Ma molti investitori sono felici di rimanere fermi per il momento.

Per il responsabile della strategia tecnica di Fundstrat Global Advisors, Mark Newton, le 'condizioni di ipercomprato' a breve termine - termine tecnico per indicare un mercato che è salito troppo, troppo velocemente - non sono di per sé una ragione sufficiente per uscire dalle azioni.

"Mi è difficile vendere il mercato azionario in questo momento", ha detto Newton.