S&P GSCI COPPER INDEX 2 Il mercato londinese sta giocando a rimpiattino con il suo collega statunitense CME Group, dove si è verificata una feroce compressione dei prezzi corti sul contratto COMEX.
Gli operatori si stanno affannando a spedire il metallo ai magazzini del CME negli Stati Uniti per coprire le posizioni corte.
Il panico ha aggiunto carburante ad un rally che ha fatto salire il prezzo del rame del 27% da gennaio e ha rafforzato la narrativa toro di un mercato in bilico tra un'offerta limitata e un boom della domanda verde.
Tuttavia, non tutti sono a corto di rame. La Cina, il più grande acquirente al mondo, ne ha in abbondanza.
Questo non offre molto sollievo a coloro che sono a corto del contratto CME, almeno direttamente, ma è un utile promemoria del fatto che il mondo non ha ancora esaurito il rame.
FORTE AUMENTO STAGIONALE
Le scorte registrate presso lo Shanghai Futures Exchange (ShFE) si sono attestate a 291.020 tonnellate metriche alla fine della scorsa settimana, rispetto alle scorte del London Metal Exchange (LME) di 105.900 tonnellate e alle scorte del CME di appena 18.244 tonnellate.
Quest'anno ha portato la consueta impennata stagionale delle scorte in occasione delle festività del capodanno lunare, ma è stata la più forte dal 2020, un anno di perturbazioni COVID-19.
L'inventario principale del ShFE ha raggiunto un picco di 300.045 tonnellate a metà aprile e si è mantenuto intorno a queste altezze elevate, con il consueto calo post-vacanze finora evidente per la sua assenza.
Ci sono altre 45.000 tonnellate di rame vincolato registrate presso la filiale internazionale dello ShFE, l'International Energy Exchange.
L'accumulo di scorte di borsa cinesi ha portato le scorte di borsa globali a 491.000 tonnellate alla fine di marzo, il livello mensile più alto dall'agosto 2021.
DOMANDA STENTATA, MAGGIORE OFFERTA
La debolezza della domanda spot, le importazioni robuste e l'aumento della produzione interna hanno contribuito a mantenere alte le scorte di borsa della Cina.
Gli acquirenti cinesi, come quelli di tutto il resto del mondo, hanno reagito al forte rally del rame riducendo le scorte, e questo è probabilmente il motivo per cui il calo stagionale post-vacanze delle scorte ShFE non si è ancora verificato.
Nel frattempo, le importazioni cinesi di metallo raffinato hanno avuto un buon ritmo dalla metà dello scorso anno. Le importazioni hanno accelerato da 1,65 milioni di tonnellate nella prima metà del 2023 a 2,07 milioni nella seconda metà.
Il ritmo è calato solo leggermente nei primi quattro mesi di quest'anno, con importazioni cumulative di 1,25 milioni di tonnellate in aumento del 17% rispetto allo stesso periodo del 2023.
Le importazioni nette di 1,18 milioni di tonnellate sono aumentate di un più netto 26% rispetto al periodo dell'anno precedente, grazie alla diminuzione delle esportazioni, che sono scese a 70.400 tonnellate da 129.000.
Significativamente, anche le importazioni di materie prime sono aumentate quest'anno.
I volumi in entrata di concentrato di rame sono aumentati del 7% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 9,34 milioni di tonnellate nel periodo gennaio-aprile; gli operatori cinesi si stanno evidentemente adattando alla perdita della miniera Cobre Panama, dopo la sua chiusura alla fine del 2023.
La maggiore disponibilità di concentrati di rame si è tradotta in una maggiore produzione interna di rame raffinato. Dopo un aumento dell'8% nel primo trimestre dell'anno, la crescita della produzione è accelerata al 9% in aprile.
L'accordo di marzo delle fonderie cinesi di ridurre la produzione a causa di condizioni di trattamento antieconomiche è stato uno dei fattori scatenanti del rally super-carico del rame, ma l'impatto sul tasso di produzione del Paese è finora difficile da individuare.
CROLLO DEL PREMIO ALL'IMPORTAZIONE
La combinazione di scorte elevate e prezzi altissimi ha causato un crollo del premio Yangshan < SMM-CUYP-CN>, un indicatore attentamente monitorato dell'appetito della Cina per le importazioni di rame.
Il premio è attualmente valutato dal fornitore di dati locale Shanghai Metal Markets a meno 5 dollari per tonnellata, la prima volta che è sceso in territorio negativo da quando la serie di dati è stata lanciata nel 2013.
La porta delle importazioni spot si è appena chiusa definitivamente. Il metallo continuerà ad affluire in Cina nell'ambito degli accordi di fornitura annuali, che tendono ad essere favoriti dagli acquirenti più grandi, ma gli arrivi probabilmente caleranno di un paio di marce rispetto agli ultimi mesi.
Questo potrebbe consentire agli shortisti del CME un po' di flessibilità nel reindirizzare le spedizioni di rame sudamericano dalla Cina ai porti statunitensi.
L'elenco di marchi consegnabili del CME non include né i marchi russi né quelli cinesi, limitando il potenziale di un trasferimento diretto delle scorte dall'LME, dove rappresentavano i due terzi delle scorte garantite alla fine di aprile.
È chiaro che la Cina non sentirà la mancanza di unità di importazione extra nel breve termine, poiché l'impennata dei prezzi sopprime gli acquisti in ogni fase della catena di produzione del prodotto.
SCONFITTO
Questo rally del rame è stato guidato dai compratori di fondi e accentuato dai detentori di posizioni commerciali corte che sono stati costretti a coprirsi.
Gli investitori stanno ancora arrivando alla festa del toro. I gestori di denaro hanno alzato le loro posizioni lunghe sul contratto CME a un massimo di quasi sei anni di 141.204 contratti.
Anche le posizioni lunghe dei fondi di investimento sull'LME si sono ampliate nell'ultima settimana, raggiungendo 107.385 lotti, il posizionamento più rialzista da quando l'LME ha lanciato il suo Rapporto sugli Impegni degli Operatori nel 2018.
Bisogna essere in due per ballare il tango in un mercato toro e anche gli short del CME stanno contribuendo allo slancio verso l'alto.
Tuttavia, se i trader riusciranno a spostare il rame nei magazzini del CME e a ricostruire le scorte esaurite, l'attuale scollamento tra i prezzi del CME e del LME sarà colmato.
Rimarrà la disconnessione molto più grande tra il prezzo e la realtà della catena di approvvigionamento.
Il rame può continuare a salire se il più grande consumatore fisico del mondo smette di acquistare? E se la Cina non pagherà questi prezzi, chi altro lo farà?
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
