Edwards Lifesciences opera in quattro divisioni, ma la principale, la sostituzione transcatetere della valvola aortica (TAVR), rappresenta il 64,6% del fatturato. Le apparecchiature per la cardiochirurgia sono invece il 16,6% del totale. Transcatheter Technologies (TMTT) è l'attività più piccola (solo il 3,3% del fatturato), ma è quella che sta crescendo più rapidamente. Infine, l'attività di critical care, che offre sistemi avanzati di monitoraggio emodinamico per valutare la funzione cardiaca e lo stato dei fluidi dei pazienti in ambito chirurgico e di terapia intensiva (15,5% del fatturato), sarà scorporata alla fine dell'anno in una società indipendente, in modo che il gruppo possa concentrare la propria attenzione sulle altre divisioni più redditizie.

Evoluzione della struttura del gruppo dopo la scissione di Critical Care (fonte: Forbes)

Con queste quattro divisioni, Edwards Lifesciences si concentra esclusivamente sui dispositivi cardiaci. Va detto che il mercato è piuttosto vasto. Negli Stati Uniti, in media un decesso ogni 33 secondi è causato da problemi cardiovascolari. La domanda di questi dispositivi è colossale. Il tasso di crescita annuale composto (CAGR) per la principale specialità del gruppo (TAVR) è stimato al 15% da oggi al 2028. Questo dato si confronta con il 30% di TMTT, la divisione più piccola.

Il critical care, invece, cresce più lentamente. Il tasso di crescita a medio termine è previsto intorno al 5%. Attualmente è la divisione meno redditizia dell'azienda. Sulla carta, quindi, la decisione di separarsene è interessante. Soprattutto perché questo tipo di strategia di rifocalizzazione è abbastanza comune nel settore e in genere funziona abbastanza bene. Pfizer, GSK, Becton, Dickinson e Medtronic hanno fatto questa scelta, cedendo i segmenti a minor valore aggiunto.

Il problema è che altre grandi aziende (Abbott, Boston Scientific e ancora Medtronic) hanno colto l'opportunità sulle valvole aortiche (TAVR). Edwards Lifesciences rimane il leader mondiale del mercato, ma la concorrenza si sta intensificando più di prima. Di conseguenza, non si può escludere una pressione sui margini nei prossimi anni. Per il momento, gli analisti si aspettano solo un leggerissimo calo del margine operativo. Sarà il tempo a dirlo.

Quota di mercato dell'attività principale, TAVR (fonte: Bloomberg)

Tuttavia, questo modesto calo della redditività non dovrebbe in alcun modo sminuire la qualità dei dati pubblicati da Edwards Lifesciences. La crescita è forte. Tra il 2014 e il 2023, il fatturato è passato da 2,2 a 6 miliardi di dollari. La redditività, pur essendo piuttosto volatile, è comunque migliorata. Il margine netto supera ora agevolmente il 20%, mentre prima della pandemia si aggirava intorno al 18%. Si registra inoltre una forte generazione di cassa - il famoso free cash flow - e un bilancio con una posizione netta di cassa (cassa – debiti) superiore a un miliardo di dollari. Infine, gli indici di redditività sono notevoli. Negli ultimi anni il ROE ha oscillato ampiamente tra il 20% e il 30%. Possiamo quindi rallegrarci del fatto che il capitale proprio venga utilizzato in modo ottimale.

Valutati a circa 32 volte gli utili quest'anno e a 29 volte l'anno prossimo, i multipli di Edwards Lifesciences sono vicini alla sua media storica. Il prezzo attuale è abbastanza vicino all'obiettivo medio dei 32 analisti che seguono il titolo. La relativa pressione sui margini nel medio termine, la crescita di quest'anno leggermente inferiore ai livelli storici dell'ultimo decennio (CAGR dell'11,1% dal 2014 rispetto a una crescita prevista per quest'anno tra l'8% e il 10%), la normalizzazione dei risultati dopo tre esercizi eccellenti e le modeste revisioni al ribasso da parte degli analisti non giustificano, a breve termine, grandi aspettative sul titolo. Tuttavia, un calo potrebbe essere sfruttato da un investitore a lungo termine.