RENEWI PLC 
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Renewi è un piccolo gruppo specializzato nel riciclaggio dei rifiuti, che svolge la maggior parte delle sue attività nei Paesi del Benelux, dove detiene una quota di mercato di circa il 30%. La società britannica si sentiva visibilmente stretta nella sua isola già dalla fine degli anni '90, quando si chiamava ancora Shanks. Ha quindi puntato sui mercati belga e olandese attraverso diverse acquisizioni. L'ultima e più grande, Van Gansewinkel Groep, è stata completata nel 2016 per 482 milioni di euro. Renewi è il risultato della fusione consumata nel 2017 tra i due gruppi, che hanno scelto Londra come quotazione principale, in contrasto con i consueti trasferimenti fiscali.
Un riciclatore oltre che un raccoglitore
Il gruppo, che impiega 6.700 persone, realizza un fatturato annuale in costante crescita, che ha raggiunto 1,65 miliardi di sterline nell'ultimo esercizio finanziario conclusosi a fine marzo. Quasi tre quarti di questi ricavi sono generati dalla raccolta e dal trattamento dei rifiuti commerciali, la forza trainante dell'attività e dei profitti dell'azienda. Una seconda divisione si occupa del trattamento del vetro, dei prodotti elettronici e dei contratti comunali. Infine, la terza divisione è specializzata nel trattamento e nel riciclaggio di rifiuti complessi, tra cui terreni contaminati, prodotti chimici e ceneri.
Ciò che distingue Renewi dai raccoglitori di rifiuti convenzionali è la sua dimensione trasformativa. Quasi il 64% dei prodotti raccolti viene riciclato e riutilizzato, sia come materiali che come energia. L'obiettivo dichiarato della direzione è di portare questa cifra al 75%. Ciò conferisce all'azienda l'etichetta di "al passo con i tempi" e le consente di comunicare ampiamente il suo contributo all'economia circolare.
| Periodo fiscale: März | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fatturato 1 | 1.583 | 1.464 | 1.589 | 1.647 | 1.590 | 1.543 | 1.646 | 1.689 |
| EBITDA 1 | 178 | 169,2 | 223,2 | 222,4 | 197,6 | 217,2 | 240 | 254,4 |
| Risultato ante oneri finanziari (EBIT) 1 | 78,08 | 63,11 | 113,5 | 115,6 | 90,85 | 106,8 | 124,6 | 131 |
| Margine operativo | 4,93% | 4,31% | 7,15% | 7,02% | 5,71% | 6,92% | 7,57% | 7,75% |
| Risultato ante Imposte (EBT) 1 | -52,95 | 15,74 | 81,33 | 81,01 | 51,13 | 69,45 | 88,72 | 98,35 |
| Risultato netto 1 | -69,44 | 9,597 | 63,32 | 54,73 | -29,01 | 48,04 | 61,06 | 66,02 |
| Margine netto | -4,39% | 0,66% | 3,99% | 3,32% | -1,82% | 3,11% | 3,71% | 3,91% |
| EPS 2 | -0,8821 | 0,1204 | 0,7904 | 0,6874 | -0,3658 | 0,5874 | 0,7428 | 0,8093 |
| Free Cash Flow 1 | 65,25 | 93,58 | 80,47 | 55,25 | - | -0,365 | 37,27 | 48,59 |
| Margine FCF | 4,12% | 6,39% | 5,07% | 3,36% | - | -0,02% | 2,26% | 2,88% |
| FCF Conversion (EBITDA) | 36,65% | 55,31% | 36,06% | 24,84% | - | - | 15,53% | 19,1% |
| FCF Conversion (Risultato netto) | - | 975,16% | 127,1% | 100,95% | - | - | 61,04% | 73,6% |
| Dividendo/Azione 2 | 0,0405 | - | - | - | - | 0,0888 | 0,1161 | 0,1416 |
| Data di pubblicazione | 04/06/20 | 27/05/21 | 24/05/22 | 25/05/23 | 30/05/24 | - | - | - |
Una base britannica che si diluisce
Nonostante la sua bandiera britannica, Renewi genera circa il 90% delle sue attività e dei suoi profitti in Belgio e nei Paesi Bassi. Il Regno Unito fornisce il resto, insieme a Francia e Portogallo, ma solo marginalmente. Dal punto di vista finanziario, non sono state solo rose e fiori dopo la fusione avvenuta nel 2017. L’integrazione non è stata così semplice come ci si aspettava. I vecchi contratti per la raccolta dei rifiuti domestici nel Regno Unito erano mal strutturati e la filiale per il trattamento dei terreni ha dovuto affrontare una moratoria legislativa nei Paesi Bassi.
Per anni i conti sono stati appesantiti dagli oneri legati a tali problemi. Questi sostanziosi costi aggiuntivi, attualmente accantonati e che stanno per essere liquidati, continuano tuttavia a pesare sulle finanze. L'esercizio in corso, che terminerà alla fine di marzo 2024, continuerà a portarne i segni. Per tornare a un flusso di cassa positivo, è dunque necessario guardare al prossimo esercizio, nonché all'anno che terminerà a marzo 2026, per tornare a una performance più normale. Questa traiettoria verso l'alto è credibile, poiché si basa su un piano aziendale definito dal management che appare prudente e realistico. La principale leva per il miglioramento degli indici finanziari si basa sulla graduale scomparsa delle preoccupazioni del passato.
Renewi non è un fiume tranquillo
I rapporti finanziari della società sono abbastanza tipici della sua situazione. Ad esempio, il rapporto P/E, o multiplo degli utili, è molto basso, dato che la società è a sconto a causa dei suoi scarsi risultati. È pari a circa 9 volte gli utili dello scorso anno e a 6 volte gli utili previsti per marzo 2026. I margini sono modesti, circa il 7% per il margine operativo, ma sono abbastanza costanti, segno di un buon potere di determinazione dei prezzi. L'indebitamento netto è un po' elevato, poiché la liquidità è stata consumata dai problemi accumulati negli ultimi anni. Tuttavia, il suo picco è ormai passato, almeno se le previsioni degli analisti sono affidabili. Renewi scommette quindi sulla normalizzazione di un modello di business basato su una potente tendenza di fondo: l'economia circolare e il riciclo dei materiali.
