Molti operatori di mercato credevano che il dollaro sarebbe sceso grazie ai tagli dei tassi di interesse che sia gli investitori che la Federal Reserve avevano previsto per il 2024. Quei tagli non sono ancora arrivati e l'indice del dollaro statunitense, che misura la forza del biglietto verde rispetto a un paniere di valute, è in aumento del 4% nel 2024 ed è salito di circa il 16% negli ultimi tre anni.
Sebbene questi guadagni riflettano la forza relativa dell'economia statunitense, l'aumento del dollaro può rappresentare un problema per alcune aziende. Una valuta statunitense forte rende più costoso per le multinazionali convertire i profitti esteri in dollari, danneggiando al contempo la competitività dei prodotti degli esportatori. Le aziende che si difendono dalla forza del dollaro devono anche dedicare risorse a strategie di copertura che compensino gli effetti dell'aumento della valuta sui loro profitti.
Complessivamente, ogni aumento del 10% su base annua del dollaro riduce di circa il 3% i guadagni dell'S&P 500, secondo le stime di BofA Global Research.
La forza del dollaro nell'ultimo trimestre arriva in un periodo di profitti aziendali robusti. Con oltre l'80% dell'S&P 500 che ha riportato i risultati del primo trimestre, le aziende sono sulla buona strada per aumentare gli utili del 7,8%, rispetto all'aspettativa di crescita del 5,1% di aprile, secondo LSEG IBES. Ciononostante, le aziende, da Apple Inc. e IBM a Procter & Gamble, hanno menzionato i cambi come un vento contrario.
Il dollaro forte "ha causato molta costernazione", ha dichiarato Andrew Gage, vicepresidente senior della società di soluzioni di tesoreria e finanza Kyriba. "I CFO chiedono ai loro team di tesoreria di essere molto più diligenti nella gestione del rischio derivante dal dollaro forte".
I guadagni del dollaro sono alimentati dalla forza economica degli Stati Uniti, che sta erodendo le aspettative su quanto profondamente la Fed sarà in grado di tagliare i tassi quest'anno. Gli investitori stanno valutando circa 50 punti base di tagli dei tassi per il 2024, rispetto agli oltre 150 punti base previsti all'inizio dell'anno, come mostrano i mercati dei futures.
Di conseguenza, i rendimenti degli Stati Uniti sono superiori a quelli di molte altre economie, rafforzando l'appeal del dollaro rispetto ad altre valute.
"Quasi tutti gli operatori del settore FX si aspettavano un indebolimento del dollaro quest'anno, in previsione di un calo dei tassi d'interesse statunitensi", ha dichiarato Amo Sahota, direttore della società di gestione del rischio di cambio Klarity FX di San Francisco. "Le aziende si stavano leccando i baffi, aspettando essenzialmente che questo avvenisse".
Non tutte le aziende dell'S&P 500 sono ugualmente colpite dalle oscillazioni del dollaro. I settori della tecnologia dell'informazione, dei materiali e dei servizi di comunicazione sono in cima alla lista con la maggiore esposizione ai ricavi internazionali, con il 57%, il 52% e il 48% dei loro ricavi totali rispettivamente provenienti dall'estero, secondo i dati di FactSet.
Nell'ultimo trimestre, Coca-Cola ha riportato un 9% di vento contrario alle valute, sottolineando che è stato determinato dalla svalutazione delle valute nei mercati che sperimentano un'intensa inflazione. Il conglomerato 3M ha dichiarato che le valute estere hanno avuto un impatto negativo sui margini rettificati di 0,6 punti percentuali in più rispetto al previsto, mentre Apple ha dichiarato un impatto negativo di quasi quattro punti percentuali dovuto al cambio estero sul suo fatturato trimestrale.
Per evitare che le variazioni dei tassi di cambio creino grandi oscillazioni nei guadagni, le aziende utilizzano varie strategie di copertura, tra cui quelle che impiegano contratti a termine e opzioni.
Alcune società che offrono consulenza alle aziende sulla gestione del rischio di cambio hanno notato un aumento dell'attività di copertura nelle ultime settimane, anche se i mercati valutari più tranquilli hanno reso la copertura una questione meno urgente per alcune aziende, anche se il dollaro è salito. A marzo, l'indice di volatilità valutaria di Deutsche Banks è sceso al livello più basso dal settembre 2021.
"Verso la fine del primo trimestre, abbiamo notato un certo compiacimento sul fronte della copertura. La volatilità delle valute è scesa ai minimi pluriennali, il che ha portato a una mancanza di senso di urgenza", ha dichiarato John Doyle, responsabile del trading e delle contrattazioni di Monex USA a Washington. "Tuttavia, nell'ultimo mese e mezzo abbiamo assistito ad un recente aumento delle coperture".
Karl Schamotta, chief market strategist della società di pagamenti Corpay, ha detto che il livello contenuto di volatilità delle valute potrebbe rendere alcune aziende "quasi troppo compiacenti sui rischi che stanno affrontando".
Gli analisti di BofA Global Research hanno detto che, pur ritenendo che il dollaro finirà per indebolirsi nel medio termine, il punto di svolta è diventato più difficile da prevedere.
"L'opportunità di coprire i rischi di rialzo del dollaro per il resto dell'anno è cresciuta in modo sostanziale per le aziende statunitensi", hanno affermato.
