Gli investitori sono stati tiepidi nei confronti dei guadagni di alcune delle star europee, il che suggerisce che angoli più trascurati del mercato stanno comparendo sui loro schermi radar, in particolare quando i tagli ai tassi di interesse diventano più probabili.

Le due aziende di maggior valore in Europa, ASML e Novo Nordisk, sono state colpite duramente nel giorno degli utili. ASML ha bruciato 45 miliardi di dollari in quattro sessioni e Novo ha subito il maggior calo in due giorni in 18 mesi. La Ferrari martedì ha subito un calo di quasi il 5%, il più grande calo giornaliero degli ultimi due anni.

Ma il calo delle loro azioni è considerato meno legato alla delusione per i numeri e più a una pausa di respiro dopo le impennate record che hanno portato le valutazioni a un punto in cui questi titoli popolari sembrano vulnerabili alle prese di profitto.

Quindi, mentre gli investitori prenotano i profitti sui grandi guadagni, cercano opportunità altrove. La graduale ripresa dell'economia europea e la prospettiva di tagli dei tassi nella regione entro giugno rendono i titoli a bassa valutazione e sottovalutati un terreno di caccia ideale.

"È tutta una questione di posizionamento", ha detto Angelo Meda, responsabile delle azioni della banca privata italiana Banor SIM. "Alcune narrazioni che hanno guidato i mercati devono prendere fiato".

Negli ultimi due mesi, le utility europee e l'immobiliare hanno corso in testa al mercato, ma sono ancora i due settori che hanno registrato le peggiori performance dell'anno. ASML e Novo Nordisk sono rimasti indietro rispetto al mercato in questo periodo.

TITOLI CHE AMANO IL TAGLIO DEI TASSI

I selezionatori di titoli scommettono che una riduzione dei costi di prestito potrebbe far crescere le azioni delle utility sensibili ai tassi, viste come un proxy delle obbligazioni, e dell'immobiliare, che beneficia direttamente del calo dei tassi.

Anche le azioni a bassa capitalizzazione, che hanno sofferto durante il ciclo di rialzo dei tassi a causa della loro maggiore esposizione al debito a tasso variabile, potrebbero subire un'inversione di tendenza.

Nell'ultimo decennio, le utility hanno scambiato in media alla pari con la valutazione del mercato complessivo. Ora si trovano con uno sconto del 10%, secondo le stime di LSEG Datastream basate su una metrica PE. Il settore immobiliare mostra ora un premio del 12%, meno della metà del premio medio del 30%.

Il fatto di essere così a buon mercato potrebbe renderli meno esposti a possibili contraccolpi, dato che l'incertezza sulla direzione dei tassi negli Stati Uniti attanaglia i mercati.

Inoltre, questi settori sono molto shortati, il che li espone a possibili ricoperture di breve durata in caso di svolta del mercato.

"Il posizionamento è stato raramente così estremo. Credo che si verificherà una rotazione. Potrebbe essere violenta e premierà inevitabilmente i ritardatari", ha dichiarato Alberto Tocchio, Head of European Equity and Thematics di Kairos Partners SGR.

"Le materie prime, le utility e le small cap sono le tre aree che inizierei a sovrappesare. E abbiamo già iniziato a farlo nei nostri fondi", ha aggiunto.

SEGNI DI STANCHEZZA

Nel frattempo, in un altro esempio di stanchezza per i titoli ad alto rendimento, le azioni del settore della difesa in Europa si muovono lateralmente da quando, un mese fa, hanno subito il più grande calo giornaliero in un anno, soprattutto per le preoccupazioni sulla loro valutazione.

Lo slancio vacillante per gli scambi altamente affollati in Europa ha un'eco a Wall Street. Berkshire Hathaway ha ridotto la sua partecipazione in Apple questo mese, ma Warren Buffett ha comunque elogiato il produttore di iPhone.

Più in generale, le valutazioni convenienti sono tra le ragioni citate da coloro che preferiscono l'Europa agli Stati Uniti, in base alle aspettative che possa migliorare la sua storica sottoperformance.

Tra questi c'è Emmanuel Cau, stratega di Barclays, che tuttavia la scorsa settimana ha osservato che i flussi azionari verso l'Europa erano ancora modesti, suggerendo che il sentimento era ancora cauto.

Tuttavia, ha affermato che "la concentrazione ancora elevata in qualità/crescita/tecnologia/USA lascia spazio all'allargamento a regioni, settori e stili che sono rimasti indietro".

Mercoledì, Barclays ha aggiornato le utility a market-weight, citando il potenziale picco delle tariffe e la stabilizzazione dei prezzi del gas. Ha affermato che le small cap probabilmente beneficeranno di un ampliamento della leadership del mercato.

(1 dollaro = 0,9283 euro)