* La relazione trimestrale della BOJ segnala diversi rialzi dei tassi in arrivo

* Il governatore Ueda lascia intendere che il rialzo dei tassi avverrà nell'autunno di quest'anno.

* Ueda indica di alzare i tassi a un livello ritenuto neutro per l'economia

* Gli analisti dicono che la BOJ potrebbe aumentare i tassi all'1% verso la fine del 2025.

* La stima del tasso neutrale della BOJ potrebbe servire da spunto per la politica futura

TOKYO, 1 maggio (Reuters) - La decisione della Banca del Giappone di mantenere la politica invariata la scorsa settimana ha fornito agli orsi dello yen numerosi spunti di vendita, ma sono stati largamente trascurati i segnali che la banca centrale potrebbe aumentare i tassi in diverse fasi negli anni a venire, con un possibile rialzo in autunno.

Lo yen ha toccato un nuovo minimo di 34 anni, mentre i mercati si sono concentrati sulla decisione della BOJ di venerdì di mantenere i tassi di interesse intorno allo zero e sulla mancanza di segnali da parte del Governatore Kazuo Ueda, secondo cui la caduta della valuta potrebbe accelerare i tempi del prossimo rialzo dei tassi.

Gli osservatori della BOJ affermano che, mentre la relazione trimestrale della banca centrale e i commenti di Ueda suggeriscono chiaramente che i rialzi consecutivi dei tassi sono sul tavolo, la sua incapacità di comunicare efficacemente le sue intenzioni politiche ha esacerbato il ribasso dello yen.

Nel rapporto trimestrale pubblicato venerdì, che funge da base per la politica monetaria a lungo termine, la BOJ ha previsto che l'inflazione si manterrà intorno al suo obiettivo del 2% nei prossimi tre anni e ha affermato che la crescita dei prezzi sarà probabilmente a "un livello generalmente coerente" con il suo obiettivo a partire dalla fine del 2025.

Il rapporto include anche, per la prima volta, un'indicazione secondo cui la banca centrale "aggiusterà il grado di accomodamento monetario" - un codice per i rialzi dei tassi, secondo gli osservatori della BOJ - se l'economia e i prezzi rispetteranno le proiezioni.

"Nel complesso, la BOJ sta essenzialmente dichiarando di avere in mente un piano di rialzo dei tassi consecutivo", ha detto l'ex funzionario della BOJ Nobuyasu Atago, che prevede che il prossimo rialzo avverrà a settembre.

"È chiaro che la banca centrale sta gettando costantemente le basi per un percorso di rialzo dei tassi che potrebbe portare i tassi a breve termine a circa l'1% entro la fine del 2026", ha detto Atago, attualmente capo economista presso l'Istituto di ricerca economica di Rakuten Securities.

Sebbene sia stato ignorato dai trader che cercavano avvertimenti più forti sulla debolezza dello yen, Ueda ha detto che la BOJ potrebbe rialzare preventivamente i tassi se la spinta all'inflazione derivante dal calo della valuta dovesse persistere e influenzare il comportamento delle aziende nel fissare i salari.

"I recenti cali dello yen non inizieranno a influenzare materialmente l'inflazione fino all'autunno di quest'anno", ha detto una fonte che ha familiarità con i pensieri della BOJ.

"In sintesi, la BOJ sta segnalando che c'è una buona probabilità che il prossimo rialzo dei tassi avvenga in quel periodo", ha detto la fonte.

CONFUSIONE NELLA COMUNICAZIONE

Dopo aver posto fine a otto anni di tassi di interesse negativi e ad altri residui del suo massiccio programma di stimolo a marzo, la BOJ ora fissa il tasso politico a breve termine in un intervallo di 0-0,1%.

Molti operatori di mercato si aspettano che la BOJ aumenti il tasso allo 0,2% o allo 0,25% nel corso dell'anno, anche se sono divisi sulla velocità con cui potrebbe muoversi in seguito.

In un segno che la BOJ potrebbe non aspettare troppo a lungo dopo il suo prossimo rialzo, Ueda ha detto che si aspetta che i tassi a breve termine aumentino vicino al tasso di interesse neutrale del Giappone - considerato da molti economisti come un valore compreso tra lo 0,5% e l'1,5% - verso la fine del 2025 e il 2026.

"Se si dovessero prendere per buoni il rapporto e i commenti di Ueda, il tasso target a breve termine della BOJ potrebbe raggiungere l'1% nella seconda metà dell'anno fiscale 2025", ha dichiarato Naoya Hasegawa, capo stratega obbligazionario di Okasan Securities Research.

La BOJ attualmente non divulga le sue stime sul tasso di interesse neutrale del Giappone, che è il tasso al quale la politica monetaria non è né contrattiva né espansiva.

Ma Ueda ha detto il mese scorso che la BOJ "estrarrà informazioni sul tasso neutrale" nel processo di aumento dei tassi.

Venerdì ha anche detto che la BOJ continuerà a lavorare per restringere il tasso neutrale stimato, suggerendo che il livello sarà cruciale non solo per giudicare il ritmo dei futuri aumenti dei tassi, ma anche per la comunicazione della banca sulle prospettive della politica monetaria.

L'ex membro del Consiglio di amministrazione della BOJ, Takahide Kiuchi, ha detto che la BOJ potrebbe pubblicare in futuro la stima mediana del Consiglio di amministrazione sul tasso neutrale come guida per i mercati sul percorso di rialzo dei tassi.

"Una guida di questo tipo potrebbe spingere al rialzo i rendimenti a lungo termine e rallentare la caduta dello yen. Ma non è uno strumento che può essere utilizzato facilmente, in quanto l'aumento dei rendimenti potrebbe anche spingere al ribasso le azioni", ha detto.

L'interpretazione dovish dei commenti di Ueda da parte del mercato ha accelerato il calo dello yen, che ha portato a un sospetto intervento di acquisto dello yen da parte delle autorità giapponesi lunedì.

Non ci sono garanzie che segnali più esplicitamente falsi della BOJ possano allentare la massiccia pressione al ribasso sullo yen, visti gli altri fattori che influiscono sulla valuta.

Tuttavia, l'incapacità della BOJ di trasmettere il suo messaggio da falco sottolinea la sfida comunicativa che deve affrontare per contrastare gli orsi dello yen, in particolare con la Federal Reserve che sembra mantenere i tassi di interesse statunitensi alti più a lungo del previsto.

"Il governatore è stato forse troppo onesto e sincero nello spiegare che lo yen debole potrebbe accelerare l'inflazione solo nel lungo periodo", ha detto Kiuchi, che ora è economista esecutivo presso l'Istituto di ricerca Nomura.

"Avrebbe potuto lanciare un avvertimento più forte contro l'impatto negativo dello yen debole", ha detto. "È stato un errore di comunicazione da parte della BOJ".