Il rendimento decennale della Germania, il benchmark per l'area euro, è sceso di 55 punti base nel 2023 - il calo maggiore dal 2014 - e quasi tutto il calo è avvenuto a novembre e dicembre, quando l'inflazione è rallentata più del previsto e la Banca Centrale Europea ha segnalato che il suo ciclo di rialzo dei tassi era vicino alla fine.
I trader obbligazionari hanno parlato di movimenti fuori misura basati sulla scarsa liquidità nelle ultime settimane di dicembre, quando il rendimento del Bund è sceso sotto il 2%, prima di invertire bruscamente la rotta al di sopra di tale soglia.
I rendimenti reali tedeschi sono scesi in territorio negativo a fine dicembre per la prima volta da agosto, prima di toccare il -0,075%, il livello più basso dal 1° giugno.
Martedì scorso erano allo 0,051%.
Consideriamo i rendimenti reali del Bund a 10 anni negativi e ambiziosi, con tagli aggressivi della BCE prezzati", ha dichiarato Hauke Siemssen, stratega dei tassi presso Commerzbank.
Il rendimento del Bund è salito di 5 punti base al 2,082%. La scorsa settimana, ha toccato l'1,896%, il livello più basso da oltre un anno.
I forward di dicembre 2023 sul tasso a breve termine dell'euro della BCE (ESTR) erano al 2,28%, il che implica le aspettative per un tasso depo al 2,38% entro la fine dell'anno e 162 bps di tagli rispetto ai 165 bps della fine della scorsa settimana.
Il membro del Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea, Robert Holzmann, ha recentemente affermato che è troppo presto per parlare di riduzione dei costi di prestito e che una tale mossa nel 2024 è tutt'altro che certa, mentre la policymaker Isabel Schnabel ha affermato che la BCE ha ancora molta strada da fare prima di portare l'inflazione al suo obiettivo del 2%.
Siemssen di Commerzbank ha parlato di implicazioni sull'offerta, che potrebbero esercitare una pressione al ribasso sui prezzi delle obbligazioni questa settimana.
"Si prospetta una pipeline di sindacati intensa e ad alta intensità di duration, con un volume di aste di titoli di Stato dell'area euro in ripresa", ha affermato. I prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente ai rendimenti.
L'attenzione degli investitori si sposterà rapidamente sui dati dell'inflazione dell'area euro, con i dati tedeschi di giovedì che daranno il tono ai mercati finanziari.
Gli analisti si aspettavano che le pressioni sui prezzi in Germania sarebbero rimaste elevate all'inizio dell'anno, dato che il taglio temporaneo dell'imposta sul valore aggiunto per i servizi di gastronomia è scaduto e le tasse sulla CO2 sono aumentate, ma non hanno escluso sorprese al ribasso.
Il rendimento del titolo di Stato decennale dell'Italia, il benchmark per la periferia dell'area euro, è salito di 5 punti base al 3,76%. La scorsa settimana, ha toccato il 3,468%, il livello più basso dall'agosto 2022.
Il divario tra i rendimenti dei titoli decennali italiani e tedeschi si è attestato a 166 punti base, dopo aver toccato di recente un minimo di 6 mesi di 154,10 punti base.
Una riduzione più lenta del previsto dei reinvestimenti del Programma di Acquisto di Emergenza Pandemia (PEPP), un patto di stabilità dell'Unione Europea che concede più tempo per tagliare il debito pubblico e le aspettative di tagli aggressivi dei tassi, hanno sostenuto la domanda di titoli di Stato italiani. (Servizio di Stefano Rebaudo, Redazione di Bernadette Baum) ;))
