Il CORRA, il tasso al quale le banche si prestano fondi a vicenda durante la notte, è stato scambiato al di sopra dell'obiettivo del 5% della BoC per il tasso overnight, o politica di riferimento, dall'agosto dello scorso anno.
Questo mese, dopo che il CORRA è salito fino a 6 punti base al di sopra dell'obiettivo, la banca centrale ha agito, iniettando 5 miliardi di dollari C$ (3,7 miliardi di dollari) di liquidità nel mercato attraverso le sue operazioni repo overnight.
Il CORRA al di sopra dell'obiettivo è un segno che il programma di restringimento quantitativo (QT) della BoC sta riducendo la liquidità, dicono gli analisti. La banca centrale canadese ha lanciato il QT nell'aprile 2022, con l'obiettivo di ridurre le dimensioni del suo bilancio dopo aver acquistato obbligazioni in larga scala per sostenere l'economia durante la pandemia.
La fine del programma, o la riduzione del suo ritmo, potrebbe abbassare i costi di prestito e pesare sul dollaro canadese, lasciando anche meno spazio alla BoC per aumentare il suo bilancio in futuro, dicono gli analisti.
Il governatore Tiff Macklem ha dichiarato ai giornalisti mercoledì, dopo che la BoC ha lasciato i tassi in sospeso, che è troppo presto per
porre fine al QT
ma la banca centrale affinerà il suo punto di vista sulle dimensioni appropriate del bilancio, dato che le dimensioni si avvicinano alla stima precedente.
"È importante che la Banca centrale sia in grado di orientare i mercati verso il proprio tasso di politica e la sua credibilità è in gioco a questo proposito, visto il punto in cui si trova la CORRA", ha detto Derek Holt, responsabile dell'economia dei mercati dei capitali presso Scotiabank.
"La soluzione più pulita consiste nell'affrontare il problema alla radice, che probabilmente è che il QT sta avendo effetti negativi sui mercati di finanziamento", ha detto Holt.
Nell'ambito del QT, la Banca d'Italia ha lasciato che le obbligazioni uscissero dal suo bilancio senza essere sostituite alla loro scadenza, con un conseguente calo dei saldi di liquidazione, o delle riserve create per pagare le obbligazioni.
I saldi di regolamento sono scesi a 112 miliardi di dollari australiani da un picco di 390 miliardi di dollari australiani nel febbraio 2021.
La Banca d'Italia ha previsto che il QT si protrarrà fino alla fine del 2024 o alla prima metà del 2025, quando i saldi di regolamento saranno scesi a un livello stabile, che secondo le sue stime sarà compreso tra 20 e 60 miliardi di dollari, ovvero circa l'1% e il 2% del PIL.
Una persistente pressione al rialzo sui tassi repo potrebbe indicare che la stima dello stato stazionario è troppo bassa, afferma la banca centrale.
"Stiamo già assistendo ad una pressione al rialzo piuttosto persistente sui tassi repo, mentre le riserve diminuiscono, e quindi questo probabilmente suggerisce che il livello 'ottimale' (di riserve) è un po' più alto di quanto inizialmente creduto", ha detto Ian Pollick, responsabile globale della strategia FICC presso CIBC Capital Markets.
Pollick vede una stabilizzazione dei saldi di regolamento vicino a C$80 miliardi, che potrebbe avvenire intorno all'estate. Presso RBC Dominion Securities Inc, la stima per il livello stabile è ancora più alta, circa C$100 miliardi. Si aspetta che il QT finisca entro marzo.
I dealer statunitensi si aspettano che la Federal Reserve ponga fine al QT in un secondo momento, nel quarto trimestre, ma le riserve della banca centrale rappresentano una quota molto maggiore dell'economia statunitense, pari a circa il 14% del PIL.
Non tutti gli analisti si aspettano che la CORRA al di sopra dell'obiettivo abbia un impatto sul QT, ma concordano sul fatto che la fine del programma potrebbe vedere la Banca d'Inghilterra iniziare ad acquistare obbligazioni ad un ritmo rapido, con decine di miliardi di dollari di obbligazioni che dovrebbero uscire dal bilancio della banca centrale nei prossimi due anni.
La prossima decisione politica della BoC è prevista per il 6 marzo.
"Se non sono disposti a modificare il QT, allora dovrebbero spiegare i loro piani per il libro repo in modo più trasparente", ha detto Holt. "Il percorso è lungo in termini di iniezioni di repo se continueranno a fare affidamento su questo strumento fino alla prossima riunione o a quella successiva". (1 dollaro = 1,3459 dollari canadesi)
