Gli economisti prevedono quello che, dal punto di vista della Fed, sarà un risultato mediocre per marzo, un mese funestato dai più grandi fallimenti bancari dalla crisi finanziaria del 2007-2009, eventi che almeno per un breve periodo hanno spostato l'attenzione principale dei responsabili politici dall'inflazione alla stabilità finanziaria.

Con gli esiti peggiori per il settore finanziario che sembrano essere stati evitati, almeno per ora, l'attenzione sta tornando all'economia reale, compresa l'occupazione e la crescita dei salari che probabilmente rimarranno al di sopra di ciò che è considerato coerente con l'obiettivo di inflazione del 2% della Fed. (Grafico: I guadagni occupazionali rimangono forti - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/POWELL/xmvjkrbdgpr/chart.png)

I dettagli, come la prevista crescita tiepida dei posti di lavoro nel settore manifatturiero e un numero minore di industrie che aggiungono posti di lavoro, possono indicare una sensazione sempre più profonda tra le aziende che l'economia sta rallentando e la domanda dei consumatori si sta indebolendo, sviluppi che potrebbero contribuire ad allentare il ritmo degli aumenti dei prezzi.

Ma i numeri principali potrebbero dare meno conforto alla banca centrale statunitense. Gli economisti intervistati da Reuters si aspettano un guadagno di 239.000 posti di lavoro a marzo, con un aumento dei salari orari del 4,3% annuo e un tasso di disoccupazione che rimane al 3,6%, un livello visto meno del 20% delle volte dalla Seconda Guerra Mondiale. Il Dipartimento del Lavoro rilascerà il rapporto alle 8:30 a.m. EDT (1230 GMT).

(Grafico: Frequenza dei tassi di disoccupazione - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/JOBS/gdpzymnnavw/chart.png)

A titolo di paragone, la crescita dei salari nel decennio precedente alla pandemia COVID-19 è stata di circa 180.000 unità al mese, e la crescita dei salari è rimasta vicina alla fascia del 2%-3% che i responsabili politici della Fed considerano coerente con il loro obiettivo di un aumento annuo del 2% dell'indice dei prezzi delle spese di consumo personale.

L'indice dei prezzi PCE stava aumentando del 5% annuo a febbraio, o del 4,6% se si escludono i prezzi volatili di cibo ed energia, troppo alto per i gusti della Fed e con un miglioramento che è arrivato solo lentamente negli ultimi mesi.

Gregory Daco, capo economista di EY Parthenon, prevede che la crescita dei posti di lavoro potrebbe essere scesa fino a 150.000 unità per il mese di marzo, ma altri dati, tra cui un livello ancora elevato di offerte di lavoro, indicano che "la rigidità del mercato del lavoro rimarrà una caratteristica di questo ciclo economico", ha scritto. Questo dovrebbe far sì che la Fed sia in grado di aumentare il suo tasso di interesse overnight di riferimento di un altro quarto di punto percentuale nella riunione del 2-3 maggio.

(Grafico: Aumento della disoccupazione e recessione - https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/UNEMPLOYMENT/jnvwyjlgdvw/chart.png)

ANCORA CALDO?

La domanda ora è quanto potrebbe durare questo ciclo economico e se i semi di un serio rallentamento stanno mettendo radici.

Il tasso di disoccupazione mediano previsto per la fine del 2023 dai funzionari della Fed durante la riunione di marzo era del 4,5%, il che implica un aumento relativamente forte della disoccupazione che in passato avrebbe indicato una recessione in corso.

I funzionari della Fed non direbbero mai che il loro obiettivo è quello di provocare una recessione. Ma sono anche stati schietti sul fatto che, allo stato attuale, ci sono troppi posti di lavoro che inseguono troppi pochi lavoratori, una ricetta per gli aumenti dei salari e dei prezzi che potrebbero iniziare a rafforzarsi a vicenda più a lungo persiste la situazione.

"I mercati del lavoro rimangono ancora piuttosto, direi, caldi. La disoccupazione è ancora ad un livello molto basso", ha detto il Presidente della Fed di Boston Susan Collins in un'intervista a Reuters la scorsa settimana. "Finché i mercati del lavoro non si raffredderanno, almeno in una certa misura, non vedremo probabilmente il rallentamento di cui abbiamo bisogno" per riportare l'inflazione all'obiettivo della Fed.

(Grafico: Più posti di lavoro che persone in cerca di lavoro negli Stati Uniti - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/JOBS/egvbkmeoepq/chart.png)

Il cambiamento, tuttavia, potrebbe essere in arrivo.

Daco ha notato il calo dello 0,3% del numero medio di ore settimanali lavorate nel mese di febbraio, una statistica che, a suo avviso, va tenuta d'occhio per cercare prove di "un rallentamento del mercato del lavoro più preoccupante".

Il fornitore di buste paga UKG ha detto che il lavoro a turni nel suo campione di 35.000 aziende è sceso dell'1,6% a marzo, un dato non destagionalizzato che Dave Gilbertson, un vicepresidente dell'azienda, ha detto che indica una crescita complessiva dei posti di lavoro positiva ma non "così surriscaldata come è stata". I guadagni occupazionali di gennaio e febbraio sono stati maggiori del previsto e hanno prodotto un breve momento in cui i funzionari della Fed hanno pensato di dover tornare ad aumentare i tassi, un sentimento che si è spento dopo i recenti fallimenti bancari.

Gli economisti del Conference Board, nel frattempo, hanno dichiarato che un nuovo indice che incorpora dati economici, di politica monetaria e demografici ha mostrato che 11 dei 18 settori principali sono a rischio moderato-alto di licenziamenti totali quest'anno.

Gli economisti del Conference Board sono stati ribassisti nel sostenere che una recessione è probabile che inizi tra oggi e la fine di giugno, anche se "potrebbe volerci ancora un po' di tempo prima che si verifichino perdite di posti di lavoro diffuse", ha detto Frank Steemers, economista senior del think tank.

(Grafico: Indice di rischio di licenziamento del settore Conference Board - https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/JOBS/jnvwylekmvw/chart.png)

OCCHIO AI SERVIZI

Una parte di questo potrebbe iniziare.

Il Dipartimento del Lavoro giovedì ha presentato le revisioni della sua misura dei sussidi di disoccupazione, mostrando che più di 100.000 persone in più hanno recentemente ricevuto l'assistenza alla disoccupazione rispetto a quanto stimato in precedenza. Inoltre, la società di outplacement Challenger, Gray & Christmas ha dichiarato che i circa 270.000 licenziamenti annunciati quest'anno fino a marzo rappresentano il totale trimestrale più alto dal 2009, al di fuori della pandemia.

Per la Fed, tuttavia, questa è solo una parte del puzzle. Il modo in cui l'"allentamento" del mercato del lavoro si collega a un'inflazione più bassa può dipendere da dove la crescita dei posti di lavoro rallenta e in quale arco di tempo.

Una nuova ricerca della Fed di Kansas City suggerisce che il processo potrebbe rivelarsi più difficile del previsto, perché le industrie del settore dei servizi che attualmente guidano la crescita dei salari e l'inflazione sono quelle meno sensibili ai cambiamenti della politica monetaria.

Se i settori come l'industria manifatturiera e la costruzione di case seguono gli schemi familiari quando la Fed aumenta i tassi di interesse, il credito diventa più costoso e la domanda e l'occupazione rallentano. Ma le industrie dei servizi, responsabili della maggior parte della produzione economica degli Stati Uniti, sono ad alta intensità di lavoro e meno sensibili agli aumenti dei tassi, hanno scritto le economiste della Fed di Kansas City Karlye Dilts Stedman e Emily Pollard.

"Il settore dei servizi, in particolare, ha contribuito in modo sostanziale all'inflazione recente, riflettendo gli squilibri in corso nei mercati del lavoro, dove l'offerta rimane ridotta e la domanda rimane robusta", hanno scritto. "Poiché la produzione di servizi tende ad essere meno intensiva di capitale e il consumo di servizi ha meno probabilità di essere finanziato, tende anche a rispondere meno rapidamente all'aumento dei tassi di interesse. Pertanto, la politica monetaria potrebbe impiegare più tempo per influenzare una fonte chiave dell'inflazione attuale".