La crescita economica degli Stati Uniti, che continua a viaggiare al di sopra del suo potenziale, sta emergendo come un sostegno chiave per l'espansione globale in corso, ma le ricadute di un'inflazione persistentemente elevata e di una politica monetaria restrittiva nell'economia più grande del mondo potrebbero rappresentare nuovi rischi per l'auspicato "atterraggio morbido" in tutto il mondo.

Mentre i leader finanziari globali si riuniscono a Washington questa settimana per le riunioni di primavera del Fondo Monetario Internazionale e della Banca Mondiale, le prospettive per le fortune economiche mondiali a breve termine potrebbero essere incentrate sul fatto che il sorprendente successo degli Stati Uniti sia guidato più da forze costruttive come l'aumento dell'offerta di lavoro e della produttività o da deficit fiscali fuori misura che continuano ad alimentare la domanda e, potenzialmente, l'inflazione.

Una risposta è a favore di quello che il Presidente della Federal Reserve di Chicago, Austan Goolsbee, ha definito un "sentiero d'oro" in cui coesistono una forte crescita e un calo dell'inflazione, non solo negli Stati Uniti, ma anche in altri Paesi ad essi legati attraverso i tassi di cambio e i canali commerciali che hanno mantenuto le importazioni vicino ai massimi storici. L'altro potrebbe indicare un percorso accidentato se la Fed dovesse concludere che la domanda statunitense rimane troppo forte per far scendere l'inflazione, e decidesse di rimandare i previsti tagli dei tassi d'interesse o, in caso estremo, di ricorrere a rialzi dei tassi che aveva quasi escluso dal tavolo.

I dati recenti non sono stati d'aiuto, con l'inflazione in stallo ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della banca centrale americana per il primo trimestre dell'anno, il prodotto interno lordo che si espande ancora al di sopra del potenziale al 2,4% per il periodo gennaio-marzo, secondo un tracker della Fed di Atlanta, e i funzionari della Fed che si sbilanciano su quando potrebbero iniziare i tagli dei tassi.

"Non siamo ancora al punto di partenza per quanto riguarda l'inflazione", ha dichiarato la scorsa settimana il Presidente della Fed di Richmond Thomas Barkin, a coronamento di una serie di sette giorni in cui i dati sull'occupazione negli Stati Uniti hanno mostrato che le aziende hanno assunto altri 303.000 lavoratori a marzo, da due a tre volte il ritmo stimato non inflazionistico, e i nuovi dati sull'inflazione hanno ulteriormente invertito le tendenze su cui i responsabili delle politiche della Fed si sono basati lo scorso anno per orientarsi verso i tagli dei tassi nel 2024. Anche i dati sulle aspettative di inflazione, attentamente monitorati dalla Fed, indicano che i progressi si sono arrestati.

I dati si sono registrati rapidamente nei mercati che hanno abbassato le prospettive di un allentamento monetario della Fed, cosa che i funzionari globali hanno senza dubbio notato in vista delle discussioni di questa settimana che potrebbero essere incentrate sul fatto che l'ondata post-pandemica di inflazione e di politica monetaria restrittiva a livello mondiale stia finendo, o semplicemente sia in attesa fino a quando non sarà chiaro cosa accadrà negli Stati Uniti.

OSSERVANDO DALL'ESTERO

L'ultima sintesi del World Economic Outlook del FMI sull'economia globale sarà pubblicata martedì.

Ma i recenti dati statunitensi hanno già avuto delle ripercussioni.

Sebbene la Banca Centrale Europea abbia mantenuto intatte le sue prospettive di taglio dei tassi e di inflazione per il momento, la conferenza stampa di giovedì del Presidente della BCE Christine Lagarde è stata dominata da domande su quanto la politica monetaria dell'Eurozona potrebbe divergere da quella della Fed se l'inflazione degli Stati Uniti dovesse persistere. Altri banchieri centrali sono stati più espliciti sul fatto che una lotta prolungata all'inflazione negli Stati Uniti limiterebbe le loro possibilità di azione.

"Non si tratta solo di capire se la Fed può decidere di agire a giugno o un po' più tardi, ma è l'intera politica monetaria per forse un anno che è in discussione", ha detto ai giornalisti Per Jansson, vice governatore della Riksbank svedese, aggiungendo che c'è "una possibilità non nulla" che la Fed debba discutere se sono necessari ulteriori aumenti dei costi di prestito.

Questa non è la linea di base. L'ultimo ciclo di proiezioni economiche della Fed, pubblicato a marzo, mostrava che nessuno dei suoi responsabili politici prevedeva la necessità di spostare il tasso di interesse overnight di riferimento della banca centrale statunitense al di sopra dell'attuale intervallo 5,25%-5,50%, dove si trova da luglio.

Ma c'è stato anche un cuneo che si è insinuato, con i verbali della riunione politica della Fed del 19-20 marzo che hanno mostrato che "alcuni partecipanti" hanno detto che le condizioni finanziarie generali potrebbero non essere così rigide come si sospettava, "il che potrebbe aggiungere slancio alla domanda aggregata ed esercitare una pressione al rialzo sull'inflazione", il tipo di dinamica che, se sostenuta, potrebbe sostenere un aumento dei tassi.

La forte crescita, a fronte del tasso politico più alto in un quarto di secolo, ha sollevato una serie di domande per la Fed - e per estensione per l'economia globale - sul fatto che l'impatto della politica monetaria sia solo lento da percepire, con una caduta degli Stati Uniti in arrivo, o se aspetti dell'economia come la partecipazione al lavoro e la produttività siano cambiati in meglio.

RISCHI ELEVATI

L'Ufficio del Bilancio del Congresso degli Stati Uniti ha recentemente alzato le sue previsioni sulla potenziale crescita economica degli Stati Uniti sulla base di un aumento dell'immigrazione e della produttività del lavoro, fattori che permetterebbero all'economia di espandersi senza generare inflazione.

Sebbene i funzionari della Fed abbiano riconosciuto che entrambe le forze hanno contribuito a ridurre il ritmo degli aumenti dei prezzi l'anno scorso in modo sorprendentemente rapido - aprendo la strada a quella che alcuni hanno definito una "disinflazione immacolata" - non è chiaro quanto sia profondo il pozzo.

Se si determina che l'economia rimane troppo forte o le condizioni finanziarie troppo allentate per un ritorno completo dell'inflazione all'obiettivo della Fed, la divergenza degli Stati Uniti, che ora aiuta a tirare il mondo verso l'alto, potrebbe trasformarsi in un freno al denaro stretto.

"Penso che la Fed sia in modalità di osservazione e attesa", con forse un solo taglio dei tassi di un quarto di punto percentuale quest'anno, ha detto Karen Dynan, professore dell'Università di Harvard e senior fellow non residente presso il Peterson Institute for International Economics.

Sebbene si aspetti che una politica più restrittiva possa "ridurre la domanda" e rallentare l'economia statunitense, non si possono ignorare esiti peggiori finché persiste il problema dell'inflazione.

"Si tratta di una previsione di 'atterraggio morbido'... ma ritengo che i rischi di recessione siano piuttosto elevati negli Stati Uniti e in altri Paesi", ha affermato.