Lo sforzo triennale di Wall Street per modernizzare il modo in cui miliardi di dollari di nuove obbligazioni societarie vengono vendute via telefono, chat o e-mail, sta facendo lenti progressi.

L'adozione su larga scala della piattaforma di comunicazione fintech sostenuta dalle grandi banche, chiamata DirectBooks, è stata finora ostacolata dalle preoccupazioni sui costi di manutenzione della tecnologia e da altri ostacoli tecnici. C'è anche una certa preoccupazione per la perdita di posti di lavoro e di accesso al mercato da parte delle banche più piccole.

Cambiare il comportamento di un'organizzazione è difficile e richiede uno sforzo sostenuto, ha detto Rich Kerschner, CEO di DirectBooks. "C'è voluto tempo e probabilmente ce ne vorrà ancora prima che si realizzino tutti i vantaggi di questo sistema".

"Ma abbiamo un grande slancio e abbiamo apportato miglioramenti sostanziali al flusso di lavoro dei mercati primari", ha aggiunto.

DirectBooks, costituito da nove delle maggiori banche globali, è stato messo online nel novembre 2020 per rivedere la pratica opaca della vendita di nuove obbligazioni con rating investment-grade - un processo che può essere pieno di errori. L'interesse per l'automazione è cresciuto quando i desk hanno lottato con i volumi di obbligazioni societarie che hanno toccato il record di 1,78 trilioni di dollari nel 2020.

Le soluzioni Fintech come DirectBooks potrebbero non essere una pallottola d'argento per alleviare la complessità del modo in cui vengono strutturate, prezzate e assegnate le nuove obbligazioni investment-grade statunitensi con varie scadenze. Tuttavia, si prevede che inietteranno trasparenza nel processo amministrativo di sindacazione di nuove obbligazioni e ridurranno il tempo necessario, abbassando i costi per gli operatori del reddito fisso.

TELEFONO, CHAT, E-MAIL PREFERITI

C'è un crescente interesse per la tecnologia più sofisticata nella vendita e nella negoziazione di obbligazioni, ma l'affidamento alle chat rispetto ai processi automatizzati e documentati "prevale ancora come il modo preferito per concludere le operazioni", ha detto Spencer Lee, responsabile dei mercati del reddito fisso presso la società globale di tecnologia finanziaria TS Imagine.

I team di vendita delle banche continuano a contattare più volte al giorno tramite telefono, messaggi di chat Bloomberg o e-mail gli investitori per ricevere i loro ordini e le loro modifiche su ogni nuova offerta obbligazionaria nel corso di un'operazione, hanno detto quattro fonti bancarie del sindacato.

Gli ordini vengono poi registrati dagli addetti alle vendite nei loro portali interni di ordini o in un sistema chiamato IssueBook.

In media, da quattro a cinque sottoscrittori di un'offerta obbligazionaria comunicano poi attraverso IssueNet, che aggrega e raccoglie gli ordini raccolti dagli investitori, hanno detto queste fonti.

Al contrario, DirectBooks, quando sarà pienamente operativo, mira a consentire agli investitori di comunicare direttamente con i sottoscrittori attraverso il suo sistema, rendendo il processo più efficiente per gli investitori e le banche.

La tecnologia soddisfa "le crescenti esigenze di una base di investitori sofisticati che desiderano ridurre la quantità di tempo da dedicare al processo di acquisto di una singola obbligazione, e concentrarsi piuttosto su altre complessità che derivano dall'investimento obbligazionario", ha dichiarato Daniel Botoff, responsabile globale del sindacato DCM presso RBC Capital Markets.

COMPITO IN SALITA?

Da quando è stato messo online, 25 banche si sono unite ai 9 fondatori originali - Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley e Wells Fargo - su DirectBooks. Anche più di 400 aziende istituzionali buy-side si sono iscritte.

A tre anni dall'inizio, solo una piccola parte degli ordini e dei messaggi di allocazione di una nuova obbligazione passava attraverso DirectBooks. La stragrande maggioranza di queste comunicazioni avviene ancora attraverso sistemi tradizionali che richiedono un coinvolgimento manuale, hanno detto quattro fonti bancarie del sindacato.

Sebbene DirectBooks disponga di tutte le funzionalità, l'adozione diffusa sta richiedendo tempo a causa di ostacoli strutturali: le banche hanno livelli diversi di spesa tecnologica, propensione al rischio e velocità di cambiamento, sofisticazione, priorità e dipendenze tecnologiche, ha detto Kerschner.

Il buy-side è ancora più eterogeneo in termini di sofisticazione tecnologica e di propensione al cambiamento dei processi, ha aggiunto.

L'automazione potrebbe anche fornire una scusa ad alcune banche per tagliare il personale di vendita e per le banche più piccole potrebbe diminuire il loro ruolo nel processo di vendita di obbligazioni primarie. Questo ha reso alcuni resistenti al cambiamento, hanno detto due delle quattro fonti del sindacato.

CAMMINO VERSO IL FUTURO

Per Chris Sztam, responsabile dello sviluppo aziendale di S&P Global Market Intelligence, che gestisce uno dei sistemi attuali, la collaborazione tra i fornitori fintech è la strada da seguire.

"Visti gli incentivi di una rete rispetto ad un'altra, consideriamo la collaborazione tra i fornitori che mirano a creare un ecosistema più connesso come qualcosa che i partecipanti al mercato stanno chiedendo", ha detto.

DirectBooks sta collaborando con Aladdin di BlackRock e StateStreets Charles River Development - due dei maggiori fornitori di sistemi di gestione degli ordini (OMS) per altri investitori - per adottare nuove versioni migliorate delle interfacce di programmazione delle applicazioni (API).

Le API consentiranno la comunicazione, lo scambio di dati e funzionalità tra questi sistemi in modo semplice e sicuro.

Una volta in vigore, centinaia di investitori che utilizzano piattaforme OMS potrebbero inviare i loro messaggi di ordini e ricevere messaggi di allocazione attraverso DirectBooks, ha detto Kerschner.

"La piena integrazione richiederà tempo, non per mancanza di impegno da parte dei sottoscrittori, in quanto è necessario far coincidere i processi di sistemi disparati all'interno e tra i numerosi partecipanti al mercato e garantire la conformità e la stabilità su un'unica piattaforma da mercati e giurisdizioni molto diversi", ha detto Botoff di RBC. (Relazioni di Shankar Ramakrishnan; Redazione di Anna Driver)