L'euro ha raggiunto i massimi di tre mesi vicino a 1,15 dollari da quando la BCE ha aperto la porta ad un aumento dei tassi più avanti nel 2022 e ha detto che la riunione del 10 marzo sarà cruciale per decidere quanto velocemente la banca centrale ridurrà il suo programma di acquisto di obbligazioni.
I politici della BCE, inclusa la presidente Christine Lagarde, hanno da allora assunto un tono più dovish. Ma molti trader credono che il cambiamento di pensiero sia evidente e che i mercati debbano mettersi al passo con una BCE finalmente pronta a stringere - anche se non così velocemente come i rivali.
"Non c'era molto prezzo (per l'euro) e la gente è stata costretta a guardare la BCE e quando potrebbe stringere. L'inflazione tedesca è molto alta", ha detto Antony Foster, capo del trading spot G10, EMEA, presso la banca giapponese Nomura.
La fine dei tassi negativi segnerebbe un momento significativo per i mercati della zona euro, che hanno subito persistenti deflussi e debolezza della valuta che gli analisti attribuiscono a tassi inferiori allo 0%.
Quei tassi hanno reso l'euro uno dei preferiti dagli hedge fund per impegnarsi in lucrosi carry trades - l'equivalente di prendere in prestito in valute a basso rendimento per investire in valute a rendimento relativamente più alto.
Una strategia di prendere in prestito euro e investirli in dollari statunitensi, dollari australiani e sterline ha registrato un rendimento del 5,3% l'anno scorso, il più alto dal 2015, secondo i dati di Refinitiv.
Vasileios Gkionakis, capo della strategia FX europea di Citibank, ha detto che la mentalità di considerare l'euro come una valuta economica da prendere in prestito sta cominciando a scomparire.
"La decisione della BCE è stata un cambio di gioco per l'euro", ha detto. "Mentre non ci aspettiamo che il differenziale di rendimento dell'euro e del resto del mondo si riduca drasticamente, è un grande cambiamento nel sentimento".
Foster di Nomura ha detto che i clienti hanno comprato un gran numero di opzioni call in euro - che danno ai trader il diritto di comprare euro in futuro a prezzi predeterminati - tra le scadenze di 1 mese e 1 anno.
Questo include opzioni call su euro/dollaro, su euro/franco svizzero e contro la sterlina britannica, che aveva raggiunto un massimo di due anni contro la moneta unica prima della riunione della BCE.
"La BoE sembra essersi mossa in anticipo e questo è stato prezzato. Ma ci potrebbe essere ancora molto da fare per la quotazione dell'euro", ha aggiunto Foster, riferendosi agli aumenti dei tassi della Banca d'Inghilterra a dicembre e questo mese.
I dati del settore mostrano uno spostamento del posizionamento nei mercati dei derivati su euro/dollaro - una coppia di valute che è rimasta bloccata in un range di trading relativamente stretto dal 2015, frustrando i trader bancari che traggono profitto da una maggiore volatilità.
Le inversioni di rischio a tre mesi su euro/dollaro, un rapporto tra chiamate e put sulla moneta unica, sono rimbalzate da -0,7 a -0,2 questa settimana, il livello più alto da luglio.
PIÙ MOMENTO
Non tutti sono rialzisti sull'euro, e la lettura dell'inflazione statunitense di giovedì, che ha battuto le previsioni, ha fatto sì che i mercati scommettano nuovamente su una stretta ancora più rapida negli Stati Uniti.
Gli analisti di HSBC sostengono che gli Stati Uniti hanno una crescita più alta e un'inflazione elevata che giustifica "una stretta persistente", mentre l'aumento dei tassi della zona euro farebbe poco per risolvere la sua stagflazione.
I mercati del lavoro della zona euro hanno molto più lasco per assorbire i lavoratori prima che le pressioni salariali si accumulino e i politici della BCE potrebbero facilmente tornare indietro verso la loro impostazione da dieci anni a questa parte se l'inflazione si placa.
La BCE sarà anche diffidente nei confronti di qualsiasi prezzatura hawkish che faccia salire i costi di prestito in Paesi come l'Italia e la Grecia, dove i rendimenti dei titoli di stato sono aumentati questo mese.
Il posizionamento speculativo lungo dell'euro nei mercati dei futures non è aumentato negli ultimi mesi, come mostrano i dati della Commodity Futures Trading Commission, anche se i dati economici nella regione sono migliorati.
Ma significa che l'euro dovrebbe avere ancora da salire se il posizionamento si sposta.
Goldman Sachs questa settimana ha detto che il "fair value" euro/dollaro era di 1,30 dollari.
Aumenti più rapidi dei tassi della Fed potrebbero frenare l'euro a breve termine, hanno detto gli analisti di Goldman, ma hanno alzato la loro previsione di fine anno per euro/dollaro a 1,20 dollari da un precedente 1,15 dollari, con un ulteriore aumento a 1,25 dollari previsto per fine 2023 e 1,30 dollari a fine 2024.
(Grafico: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkagknvx/euro%20and%20CFTC.JPG)
