I rendimenti del Treasury decennale di riferimento - che si muovono inversamente ai prezzi - sono scesi di 28 punti base dal 9 maggio, mentre l'S&P 500 ha proseguito una caduta che l'ha portato sulla cuspide del mercato orso, spesso definito come un calo del 20% o più dai suoi massimi.

Il cambiamento ha segnato un'inversione di tendenza rispetto al comportamento delle obbligazioni e delle azioni per la maggior parte del 2022, che ha visto due cali gemelli sia nelle azioni che nel reddito fisso, colpendo gli investitori che utilizzano strategie come il portafoglio 60/40 per mitigare il rischio.

Questa strategia, che conta sul rialzo delle azioni in caso di ottimismo economico e sul rafforzamento delle obbligazioni durante i periodi di turbolenza, quest'anno è andata male, poiché le aspettative di una Fed falco hanno pesato su entrambe le classi di attivi. Il fondo BlackRock 60/40 Target Allocation, che segue una tecnica di portafoglio standard che prevede di mantenere il 60% del patrimonio in azioni e il 40% in reddito fisso, è sceso di quasi il 13% dall'inizio dell'anno, la peggiore performance dal suo lancio nel 2006.

"L'epicentro di questa crisi... sta iniziando a spostarsi dalle obbligazioni verso altri asset rischiosi", ha detto Pramod Atluri, gestore del portafoglio a reddito fisso di Capital Group.

Di conseguenza, i recenti guadagni delle obbligazioni hanno contribuito a ridurre la volatilità del mercato azionario, a vantaggio degli investitori con un portafoglio 60/40, ha detto.

Gli investitori affermano che l'inversione di tendenza nelle obbligazioni è stata stimolata da un cambiamento delle preoccupazioni del mercato. Le preoccupazioni per l'inflazione alle stelle, che erode il valore dei flussi di cassa futuri, hanno spento il fascino delle obbligazioni all'inizio dell'anno e le aspettative di un inasprimento della Fed hanno fatto salire i rendimenti.

Di recente, queste preoccupazioni sono state messe in ombra dai timori che l'aggressivo inasprimento della politica monetaria della Fed possa danneggiare la crescita degli Stati Uniti, con diverse grandi banche di Wall Street che hanno avvertito di un aumento delle probabilità di recessione. La Fed ha già aumentato i tassi di 75 punti base e i mercati stanno valutando un totale di quasi 300 punti base di aumenti entro marzo del prossimo anno - potenzialmente il ciclo di inasprimento più forte dal 1994.

"Siamo passati dal panico da inflazione ai timori di recessione, sempre più causa di preoccupazione", ha detto George Goncalves, responsabile della strategia macro statunitense di MUFG in una nota di questa settimana.

La performance del portafoglio 60/40 è variata nel tempo. Uno studio di Goldman Sachs Asset Management dello scorso anno ha dimostrato che un portafoglio con una ripartizione 60/40 tra azioni statunitensi a grande capitalizzazione e obbligazioni investment-grade ha generato un rendimento annuo corretto per l'inflazione del 9,1% tra il 2011 e il 2021, molto al di sopra della sua media a lungo termine del 6%.

Dal 2000 al 2009, tuttavia, gli investitori nel portafoglio 60/40 avrebbero perso denaro sulla base dell'inflazione, con un rendimento medio negativo dello 0,3%.

Gli analisti di GSAM hanno scritto che le valutazioni elevate e i tassi bassi hanno dato agli investitori "molte ragioni per essere preoccupati che il 60/40 possa essere morto" e hanno raccomandato di diversificare in attività come le azioni dei mercati emergenti e le small cap internazionali per aumentare i rendimenti.

Joe Davis, capo economista globale e responsabile della strategia di investimento di Vanguard, ritiene che la diversificazione offerta dalle obbligazioni dipenda dalla traiettoria dell'inflazione, anche in uno scenario di prezzi costantemente elevati.

"Una volta che l'inflazione smette di aumentare inaspettatamente, la correlazione tra azioni e obbligazioni si riduce drasticamente, in modo positivo, per cui la diversificazione ritorna molto rapidamente, anche se il livello di inflazione è così alto", ha detto.