Dopo essere salito del 10% in tre mesi, il biglietto verde è sceso del 3% dal 13 maggio. Alcuni ritengono che ciò sia dovuto al fatto che l'offerta di beni rifugio scatenata dalla guerra tra Russia e Ucraina si sia ormai esaurita. Altri sostengono che se la Federal Reserve dovesse inasprire la politica monetaria in modo significativo, rischierebbe di spingere l'economia statunitense verso la recessione.
Infine, mentre i rialzi dei tassi statunitensi continueranno a superare quelli delle altre principali economie, ci sono segnali che i ritardatari dei rialzi dei tassi nella zona euro e in Svizzera stanno preparando le loro campagne di inasprimento della politica.
Lunedì, la Presidente della Banca Centrale Europea Christine Lagarde ha assestato un colpo al dollaro, segnalando che la lunga esperienza di 8 anni del blocco con i tassi di interesse negativi terminerà entro settembre.
Questo ha sconvolto l'opinione, sostenuta da molti, che il colpo della guerra avrebbe ostacolato la capacità della BCE di aumentare significativamente i tassi e ha fatto salire l'euro dell'1% rispetto al biglietto verde.
"Quello che si è costruito in tutto questo e che il mercato ha ignorato è stata la storia dei tassi d'interesse europei", ha detto Richard Benson, co-Chief Investment Officer di Millennium Global, che all'inizio di questo mese è passato da una posizione "strategicamente lunga" sul dollaro a una posizione "tatticamente corta".
Un'economia statunitense resiliente e una geopolitica sfavorevole avevano fornito le condizioni ideali per la sovraperformance del dollaro, ma queste stanno lasciando il posto a quello che Benson ha definito un ambiente "molliccio", in cui i rischi di rallentamento economico stanno diventando evidenti.
I mercati monetari prevedono ancora un aumento dei tassi di interesse statunitensi di circa 175 punti base entro la fine dell'anno. Ma ora prezzano anche circa 100 punti base di rialzo della BCE, rispetto ai 20 punti base visti subito dopo l'attacco della Russia all'Ucraina.
Gli analisti di BNP Paribas hanno dichiarato in una nota che il ciclo dei tassi della Fed "è ora equamente prezzato" e che hanno aumentato le posizioni "corte" sul dollaro rispetto alle valute australiana, neozelandese e svedese.
A meno che il mercato non veda una nuova impennata nei prezzi dei tassi statunitensi, hanno previsto "un calo del dollaro, in quanto gli investitori riprenderanno i carry trade", un riferimento all'acquisto di valute a più alto rendimento.
JPMorgan, pur rimanendo rialzista sul dollaro, ha affermato che i mercati valutari stanno reagendo al passaggio dall'"eccezionalismo statunitense a un rallentamento globale che comprende gli Stati Uniti".
In effetti, i recenti dati statunitensi, dalla disoccupazione alle condizioni abitative e commerciali, hanno tutti accennato ad un rallentamento dello slancio.
Grafico: Re dollaro - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjdqgape/King%20dollar.JPG
278d32a1-f01f-4c8c-91fa-ba843bb7f77f1CASO BENIGNO?
Secondo la saggezza convenzionale, il dollaro si rafforza in vista dei rialzi dei tassi della Fed, poi perde vigore. In tre degli ultimi quattro cicli di rialzo, l'indice del biglietto verde è sceso in media dell'1,4% tra il primo e l'ultimo aumento dei tassi, secondo l'analisi Reuters dei dati Refinitiv.
Alcuni ritengono che ciò sia ancora valido. Scott Bessent, che dirige Key Square Group, ha affermato in una lettera agli investitori ottenuta da Reuters che il dollaro si trova nella sua corsa finale e "quando questo epilogo si concluderà, ci aspettiamo un indebolimento pluriennale del dollaro". Key Square ha rifiutato di commentare la lettera.
Il picco del dollaro del 13 maggio ha coinciso con un accumulo di posizioni speculative rialziste lunghe nella valuta, che hanno superato i 20 miliardi di dollari. Da allora, però, i rialzisti del dollaro hanno risentito del calo di quasi 20 punti base dei rendimenti del Tesoro.
Gli analisti di ING hanno affermato che il "caso benigno" per i mercati finanziari vedrebbe la Fed in pausa dopo aver aumentato i tassi al 2% a luglio.
Altri ritengono che la Fed rischi di aumentare eccessivamente i tassi, anche se l'inflazione è guidata da pressioni sul lato dell'offerta che devono essere corrette.
"Stringendo troppo, la Fed rischia di soffocare gli investimenti potenziali, che potrebbero contribuire ad alleviare la situazione", ha detto Stuart Cole, capo stratega macro presso il broker Equiti Capital.
Grafico: Posizioni del mercato Fx - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrnzgevm/Fx%20market%20positions.JPG
f74c61f9-9338-4abe-ab19-895dfea1d1212Tuttavia, anche dopo i recenti cali, l'indice del dollaro è in rialzo di circa il 6,3% nel 2022, e potrebbe riprendere rapidamente la sua ascesa se una recessione europea sembra probabile o se la fiducia degli investitori globali subisce un altro crollo.
Benson di Millennium ritiene che l'attuale declino della valuta statunitense si stia prolungando, ma definire il recente picco del dollaro è "una decisione molto importante da prendere".
