I mercati puntano su un primo taglio ad aprile, ma la BCE vuole vedere ulteriori prove di rallentamento della crescita dei prezzi prima di premere il pulsante.
"Ci sono state molte speculazioni sulla tempistica del primo taglio dei tassi", ha detto Carsten Brzeski, responsabile globale della macro presso ING. "A mio avviso, la domanda è se la BCE vuole affrontare la questione o meno".
Ecco cinque domande chiave per i mercati:
1/ Cosa succederà questa settimana?
La BCE è certa di mantenere i tassi fermi, dopo aver interrotto i rialzi a ottobre e aver chiarito a dicembre che eliminerà gradualmente il suo programma di acquisto di obbligazioni dell'era della pandemia nella seconda metà del 2024.
Gli analisti si aspettano che il capo della BCE Christine Lagarde continui a segnalare che è troppo presto per discutere di tagli dei tassi - un messaggio che non risuona pienamente con i trader che stanno ancora valutando 135 punti base di tagli a partire da aprile.
I responsabili politici, non solo i falchi ma anche una colomba come Constantinos Herodotou di Cipro, hanno reagito. La Lagarde ha avvertito che un numero eccessivo di tagli potrebbe danneggiare la lotta all'inflazione. Tuttavia, riconoscono anche la necessità di "umiltà", date le incertezze future.
"La reazione di Lagarde sarà più indiretta", ha detto Mark Wall, capo economista europeo di Deutsche Bank.
"Indicherà le previsioni della BCE per una crescita e un'inflazione resistenti, come un modo per creare qualche dubbio sul fatto che la BCE si allenterà così rapidamente come previsto".
2/ La BCE farà un cambio di rotta a breve?
I mercati pensano di sì. I trader hanno semplicemente posticipato le aspettative sulla tempistica di un primo taglio ad aprile rispetto a marzo e si aspettano un taglio in meno rispetto al mese scorso.
Anche i falchi, come il tedesco Joachim Nagel, non escludono una mossa estiva. Un cambiamento di tono sembra una questione di tempo.
La BCE rilascerà le nuove previsioni sull'inflazione e sulla crescita a marzo, che potrebbero gettare le basi per l'inizio di una discussione su un eventuale allentamento.
3/ Quanto deve scendere l'inflazione prima di tagliare i tassi?
Di più. L'inflazione della zona euro è aumentata a dicembre per la prima volta da aprile, raggiungendo il 2,9%. Anche se l'inflazione core è scesa ulteriormente, è ancora al di sopra del 3%.
La BCE vorrà che l'inflazione principale e core sia inferiore al 2,5% per essere sicura che l'obiettivo del 2% sia raggiungibile prima di tagliare i tassi, ha affermato il capo economista di Berenberg Holger Schmieding.
Gli investitori sono più fiduciosi; i mercati swap indicano un'inflazione appena superiore all'1,5% tra un anno.
La BCE potrebbe essere sollecitata sull'impatto delle tensioni del Mar Rosso, che evidenziano come gli shock della catena di approvvigionamento stiano diventando sempre più frequenti.
4/ E i salari?
La BCE ha individuato nei salari il principale rischio inflazionistico. La disoccupazione rimane ad un minimo storico.
La crescita dei salari è in calo rispetto al 5,2% dell'ottobre 2022, come mostra un tracker salariale della piattaforma di reclutamento Indeed e della banca centrale irlandese, ma è salita al 3,8% a dicembre.
Gli economisti ritengono che ciò sia dovuto ai nuovi accordi salariali, un effetto che si è visto continuare all'inizio di quest'anno.
La BCE probabilmente valuterà gli accordi del primo trimestre per vedere se la crescita dei salari scende verso il 3% che considera coerente con un'inflazione del 2%, prima di segnalare un cambiamento di politica.
Lagarde si aspetta dati sufficienti per la "tarda primavera" e il capo economista Philip Lane vuole vedere i dati previsti per aprile. Questo escluderebbe un taglio dei tassi prima di giugno, la data più probabile per l'inizio dell'allentamento, secondo un sondaggio Reuters.
"Il declino dell'inflazione apparente, il fatto che le aspettative di inflazione siano stabili, tutto ciò indica una moderazione dei salari... ma non è ancora presente nei dati", ha detto Dirk Schumacher, responsabile della ricerca macro europea di Natixis.
5/ Quanto è preoccupante l'economia della zona euro?
Per la BCE, l'inflazione ha ancora la meglio sulle preoccupazioni per la crescita.
Con l'economia vista in una recessione poco profonda, che si prevede si sia ridotta solo dello 0,3% nel quarto trimestre, il fatto che i tagli dei tassi inizino ad aprile o in estate non farà una vera differenza, hanno detto gli economisti.
"La BCE riterrà che un taglio dei tassi non sarebbe d'aiuto", ha detto Brzeski di ING. "Ecco perché possono concentrarsi sull'inflazione".
