La spinta dell'India arriva dopo il flop dell'IPO da 2,5 miliardi di dollari di Paytm, azienda di pagamenti sostenuta da SoftBank, a novembre, che ha scatenato critiche per la scarsa supervisione su come le aziende in perdita prezzano le emissioni a quelle che alcuni dicono essere valutazioni elevate.

Il Securities and Exchange Board of India (SEBI) il mese scorso ha segnalato preoccupazioni nel proporre divulgazioni più severe, dicendo che sempre più aziende tecnologiche di nuova generazione che "generalmente rimangono in perdita per un periodo più lungo" stavano presentando le IPO, e le divulgazioni finanziarie tradizionali "potrebbero non aiutare gli investitori".

Ma anche prima che la proposta sia finalizzata, nelle ultime settimane la SEBI ha chiesto a molte aziende di far controllare le loro metriche non finanziarie -- KPI, o indicatori chiave di performance -- e poi spiegare come sono stati usati per arrivare alla valutazione di un'IPO, hanno detto cinque fonti bancarie e legali.

Tipicamente per una startup tecnologica o basata su app, i KPI potrebbero essere cifre come il numero di download o il tempo medio trascorso su una piattaforma - le fonti hanno detto che le metriche sono divulgate ma difficili da controllare o collegare alla valutazione di un'azienda.

La SEBI sta chiedendo di "giustificare la valutazione", ha detto un avvocato indiano che consiglia diverse aziende che puntano alle IPO, aggiungendo che stava "creando incertezza e aumentando il costo della conformità".

La SEBI non ha risposto ad una richiesta di commento.

I regolatori dei principali mercati, tra cui Hong Kong, seguono pratiche che sottopongono le aziende ad un controllo più stretto sulle loro pratiche commerciali e finanziarie, ma di solito non fanno controlli granulari sulle metriche di valutazione.

Un documento di febbraio contenente le osservazioni della SEBI ad un'azienda indiana in attesa di IPO, visto da Reuters, chiedeva "spiegazioni su come i KPI formano la base" per arrivare al prezzo di emissione dell'IPO, aggiungendo che dovrebbero essere "certificati da un revisore legale".

La piattaforma indiana di assistenza sanitaria digitale PharmEasy, che aveva presentato i documenti per un'IPO da 818 milioni di dollari a novembre, è un'azienda che è stata colpita da tale scrutinio: una fonte con conoscenza diretta ha detto che l'azienda ha sollevato preoccupazioni con la SEBI riguardo alla revisione contabile e alla fornitura di tali dettagli, ed è probabile che ottenga qualche rilassamento. PharmEasy non ha risposto ad una richiesta di commento.

Non è chiaro se le informazioni aggiuntive richieste dalla SEBI saranno rilasciate ai potenziali investitori.

Pranav Pai, socio fondatore dell'azienda indiana di VC 3one4 Capital, ha detto che la SEBI non sta ponendo limiti alle valutazioni e sta solo "portando parità di informazioni" tra le aziende redditizie e quelle in perdita che puntano alle IPO.

"La SEBI non sta chiedendo nulla di diverso dal solito", ha detto Pai.

PREOCCUPAZIONI CRESCENTI, MERCATO DELLE IPO CALDO

Lo scrutinio più stretto arriva quando le startup e altre aziende indiane sono diventate un tesoro per gli investitori stranieri e colpiscono sempre più spesso i mercati.

L'anno scorso più di 60 aziende - comprese quelle tecnologiche di alto profilo - hanno fatto il loro debutto sul mercato e hanno raccolto più di 13,5 miliardi di dollari, con molte come la società di ride-hailing Ola e l'aggregatore di hotel Oyo ancora in fase di elaborazione.

La quotazione di Paytm, però, ha sollevato preoccupazioni sulle valutazioni. Dopo essere crollate il giorno della quotazione, le azioni dell'azienda indiana di pagamenti sono attualmente scambiate al 64% al di sotto del loro prezzo di emissione e alcuni gestori di fondi hanno detto che l'episodio "si spera porti un po' di realismo alle valutazioni".

Le preoccupazioni sono diffuse tra i banchieri, gli avvocati e le aziende mentre l'esame è in corso, anche se la proposta della SEBI sull'opportunità di imporre o meno tali divulgazioni relative ai KPI era aperta per commenti pubblici fino al 5 marzo, hanno aggiunto tre fonti.

La proposta affermava che i rapporti contabili chiave come il price-to-earnings non erano sufficienti per valutare le attività delle aziende in perdita, aggiungendo che SEBI voleva ottenere la revisione e la divulgazione di "tutti i KPI materiali" condivisi con gli investitori pre-IPO per tre anni.

"Molti investitori, fondatori e banche d'affari hanno riserve sulla proposta della SEBI", ha detto Vivek Gupta, responsabile nazionale per M&A alla KPMG in India.

Banchieri d'investimento della Bank of America e dell'indiana Kotak Mahindra hanno entrambi sollevato preoccupazioni con la SEBI su tale controllo pianificato delle IPO, secondo le fonti. Hanno rifiutato di commentare.

Un alto dirigente di una start-up indiana che pianifica un'IPO ha detto che la sua azienda era preoccupata.

"Questo incoraggerà ulteriormente le future generazioni di startup a costituirsi fuori dall'India in modo che possano facilmente quotarsi all'estero".