Il recente aumento dei rendimenti del Tesoro americano a lungo termine e le condizioni finanziarie più restrittive in generale, potrebbero significare una minore necessità per la Federal Reserve di aumentare ulteriormente i tassi di interesse, ha dichiarato lunedì il Presidente della Fed di Dallas, Lorie Logan.
"Mi aspetto che le condizioni finanziarie restrittive continuino ad essere necessarie per ripristinare la stabilità dei prezzi in modo sostenibile e tempestivo", ha dichiarato Logan, uno dei responsabili politici più falsi della Fed, all'Associazione Nazionale per l'Economia Aziendale, notando che le condizioni finanziarie sono diventate "notevolmente" più rigide negli ultimi mesi, anche se la banca centrale statunitense non ha aumentato il suo tasso di politica a breve termine da luglio.
Una buona parte di questo aumento, ha detto, potrebbe derivare dal fatto che gli investitori chiedono di essere pagati di più per detenere il debito statunitense a lungo termine, riflettendo un aumento del cosiddetto "premio a termine".
"Se i tassi d'interesse a lungo termine rimangono elevati a causa di premi a termine più elevati, potrebbe esserci meno bisogno di aumentare il tasso sui fed funds", ha detto Logan.
Il Federal Open Market Committee (FOMC) della banca centrale ha alzato il tasso di riferimento di 5,25 punti percentuali dal marzo 2022, ma il mese scorso lo ha lasciato nell'attuale intervallo 5,25%-5,50% e ha segnalato che avrebbe proceduto con cautela. Le proiezioni dei responsabili politici emesse durante la riunione indicavano che probabilmente sarebbe stato necessario un ulteriore aumento dei tassi di un quarto di punto percentuale entro la fine dell'anno.
Sentire uno dei più accesi sostenitori della campagna di rialzo dei tassi della Fed, nonché uno dei suoi maggiori esperti di mercati finanziari, aprire la porta alla possibilità che la banca centrale possa aver finito, ha messo in fibrillazione gli economisti.
"Tra l'aver sentito (il Presidente della Fed di San Francisco) Mary Daly dire la stessa cosa, e poi Lorie Logan - di nuovo, questa è la sua esperienza, questo è il suo settore, l'intero aumento dei rendimenti obbligazionari - quindi sì, direi che abbassa le probabilità di un nuovo rialzo", ha detto Julia Coronado, presidente e fondatrice di MacroPolicy Perspectives.
"Penso che sia giusto leggere Lorie come se dicesse che, sebbene sia stata sul lato più falco del dibattito, lei stessa non è incline in questo momento a spingere per un altro rialzo dei tassi, data la quantità di inasprimento che si è verificato sul lungo termine", ha detto Krishna Guha, vice presidente di Evercore ISI.
'RUOLO CHIARO'
Il discorso della Logan è stato attento e sfumato, come hanno notato Guha e altri, e certamente non ha suggerito che la sua mente fosse già pronta.
La Presidente della Fed di Dallas ha affermato che l'economia è stata più forte di quanto si aspettasse, così come il mercato del lavoro, e che l'inflazione è ancora troppo alta nonostante i progressi compiuti per abbassarla.
L'aumento dei rendimenti lunghi, ha osservato, potrebbe riflettere le aspettative che l'economia sia ancora forte e, in tal caso, "il FOMC potrebbe dover fare di più".
Ma poiché la Logan ha gestito per anni il portafoglio obbligazionario della Fed di New York prima di assumere l'incarico di vertice presso la Fed di Dallas, le sue opinioni su ciò che sta spingendo i tassi a lungo termine verso l'alto potrebbero avere un peso considerevole quando i responsabili politici valuteranno le loro prossime mosse.
I premi a termine più elevati giocano un "ruolo chiaro" nell'aumento dei rendimenti a lungo termine, ha detto Logan, citando i risultati di sondaggi, modelli e la sua valutazione delle aspettative degli investitori sul fatto che la Fed continuerà a consentire la riduzione del suo bilancio anche dopo aver iniziato a ridurre i tassi di interesse per tenere conto del calo dell'inflazione.
"L'aspettativa di una riduzione delle attività della Federal Reserve nel tempo implica che altri investitori dovranno detenere più titoli a lunga scadenza, il che sembra essere uno dei tanti fattori che contribuiscono all'aumento dei premi a termine", ha detto Logan.
Capire quanto dell'aumento dei tassi a lungo termine sia dovuto all'aumento dei premi a termine è complesso, ha aggiunto.
"Valuterò attentamente gli sviluppi economici e finanziari per valutare l'entità di un ulteriore irrigidimento della politica che potrebbe essere appropriato per adempiere al mandato del FOMC", ha detto Logan. "Resto attento ai rischi su entrambi i lati del nostro mandato. A mio avviso, l'inflazione elevata rimane il rischio più importante. Non possiamo permettere che si radichi o si riaccenda". (Servizio di Ann Saphir; Editing di Paul Simao)
