Intelligenza artificiale: bolla o non bolla?

Tutti amano fare delle bolle. Gli investitori anche più dei bambini. Proponiamo un collegamento curioso per rafforzare questa duplice affermazione, che servirà soprattutto come pretesto per commentare un colorato e istruttivo grafico di Bank of America sulle bolle speculative che hanno costellato la vita finanziaria negli ultimi 50 anni.

Le banche d'investimento a volte propongono dei grafici piuttosto divertenti nelle loro relazioni. Ricordo, ad esempio, un rapporto di JPMorgan del 2020, che lasciava pensare che un bambino dell'asilo avesse preso il controllo del dipartimento di strategia della banca. Ecco il grafico in questione (sono andato a prenderlo dal Financial Times, dai miei amici di Alphaville, dato che non riuscivo a trovarlo nei miei archivi. Anche loro erano rimasti perplessi all'epoca):

Ecco come JPMorgan (o il suo pronipote di 5 anni fa) sceglieva di rappresentare la media dei sondaggi favorevoli a Donald Trump sulla base del mercato del lavoro in tre Stati indecisi nella campagna presidenziale che si stava delineando in quel momento.

Catturare la bolla

Oggi ho voluto concentrarmi su un grafico anch'esso un po' curioso dal punto di vista estetico, ma molto più leggibile e probabilmente più istruttivo. Si tratta di un classico della Bank of America (BofA), che rappresenta le principali fasi della bolla degli asset finanziari negli ultimi 50 anni. Ecco la bestia:

La Bubble Story inizia alla fine degli anni '70 con il boom dell'oro, visibile sulla sinistra del grafico, che non è stata l'ultima delle bolle in termini di ampiezza. A destra, si scontra con la nascente bolla dell'intelligenza artificiale, su cui tornerò più avanti.

Tra le due, troviamo la bolla giapponese della fine degli anni '80, seguita da quella asiatica degli anni '90, prima della famosa bolla di Internet di fine millennio. Seguono poi la bolla dei subprime (housing, 2004/2007) e quella cinese (2007/2008). Da allora le cose hanno innegabilmente subito un'accelerazione. Da qui a pensare che i soldi facili provocano fluttuazioni speculative, il passo è breve. Poi sono arrivate le bolle biotecnologiche (2013/2016), seguite da una giungla di bolle interconnesse, la più esuberante delle quali è la bolla delle criptovalute, illustrata nel grafico dal Bitcoin. Possiamo anche notare che Bank of America ha classificato Ark Innovation come un'aberrazione del mercato.

Una parola sui FAANG, le grandi piattaforme tecnologiche. Il loro contenuto non si riflette più nell'acronimo originale, che comprendeva Apple, Amazon, Google (Alphabet), Netflix e Facebook (Meta). Netflix è fuori dai giochi, recentemente sostituita da Nvidia. E Microsoft è stata in qualche modo dimenticata a causa del suo status di senatore. Tendiamo a dimenticarlo, ma sette anni fa Apple valeva meno di 500 miliardi di dollari. Da allora, il titolo è aumentato di sei volte, trascinando con sé gli altri aristocratici della professione. La serie è ancora in corso, nonostante il recente calo, poiché, a differenza della maggior parte delle bolle visibili sul grafico, la fase di crollo non è presente.

Baby bolla

Arriviamo all'estrema destra, temporalmente e non politicamente, con l'intelligenza artificiale e il suo caratteristico decollo in bolla. In questa fase BofA la definisce una baby bubble, pur riconoscendo che è direttamente e indirettamente responsabile di 3.600 su 3.800 miliardi di dollari di aumento di capitalizzazione dell'S&P 500 quest'anno (che, al confronto, rende un po' ridicoli i nostri mercati azionari europei, se lo avete letto in settimana). La banca d'affari statunitense è scettica nei confronti della tecnologia monopolistica, anche se il suo bias negativo non è sempre stato pertinente. Tuttavia, sottolinea che con livelli di debito ben inferiori a quelli dell'epoca, "tassi reali del 4% hanno fatto scoppiare la bolla internet 2000, tassi reali del 3% hanno fatto scoppiare i subprime e le criptovalute sono crollate con rendimenti reali compresi tra -100 e 150 pb". Al momento, i rendimenti reali a 10 anni negli Stati Uniti si aggirano intorno al 2,2%.

BofA mette infine l’accento su una questione importante dal punto di vista economico e sociale: "L'IA è la prossima grande perturbazione tecnologica e, insieme alla Cina, un potenziale contrappeso deflazionistico alla tendenza inflazionistica, se si permette all'IA di creare disoccupazione... è l'unico modo per aumentare la produttività". Per questa volta vi lasciamo con questo, perché ci vorrebbero diversi volumi per sviluppare questa affermazione.