Le elezioni presidenziali e parlamentari in Turchia, che si terranno il 14 maggio, sono forse le più importanti nella storia secolare della Repubblica.

Esse segnano un bivio sia per i turchi, colpiti da una crisi del costo della vita guidata dall'inflazione, sia per gli investitori internazionali, molti dei quali sono usciti dal Paese in seguito alle ricorrenti turbolenze di mercato degli ultimi anni.

Gli analisti di JPMorgan hanno detto che gli aggiustamenti macro erano attesi a prescindere dai risultati, ma hanno delineato due scenari basati sul grado di impegno verso politiche più ortodosse, come l'aumento dei tassi di interesse per raffreddare l'inflazione.

In uno scenario di "forte impegno", hanno previsto che la lira sarebbe inizialmente scesa a 24-25 contro il dollaro e a 26 entro la fine dell'anno, rispetto ai circa 19 attuali.

I rendimenti dei titoli di Stato di riferimento, che guidano i costi di prestito nell'economia, balzerebbero al 25%.

"Inizialmente, la lira si deprezza, spinta dalle pressioni represse dell'ampio stimolo in vista delle elezioni. Con l'allentamento della repressione finanziaria, i locali aumentano i portafogli in valuta estera, mentre gli stranieri attendono punti di ingresso con valutazioni migliori".

Se il passaggio a politiche più ortodosse sembra essere più modesto, tuttavia, la lira potrebbe scendere vicino a 30 per il dollaro entro la fine dell'anno, anche se con un calo iniziale più lento, mentre è improbabile che i rendimenti obbligazionari si adeguino molto in questo scenario.

"Sarà quindi necessaria una valutazione tattica e ci aspettiamo un'elevata volatilità", hanno detto gli analisti di JPMorgan.

Hanno avvertito che, anche con le migliori intenzioni, il percorso di disinflazione dell'economia sarà prolungato, mentre è probabile che la banca centrale punti anche a ricostruire le sue riserve FX.

Hanno aggiunto che solo un modesto ritorno alle politiche macroeconomiche ortodosse, tra cui un ritmo più lento di crescita del credito, alcuni livelli più bassi di repressione finanziaria e un certo percorso di ricostruzione delle riserve FX, è "improbabile che ispiri afflussi di capitale", il che significa che la lira "probabilmente rimarrà su un percorso di deprezzamento più prolungato".

Hanno stimato che il tasso di cambio effettivo reale (REER) della lira, che prende in considerazione i prezzi e misura il suo valore rispetto ad altre valute con cui la Turchia intrattiene molti scambi commerciali, è ora circa il 32% al di sotto del suo "valore equo".

"Uno scenario di ritorno a politiche macroeconomiche ortodosse potrebbe portare la lira a un trend di apprezzamento reale verso il suo valore equo", ha affermato JPMorgan.

"Tuttavia, l'apprezzamento reale iniziale sarà guidato principalmente dai prezzi, con poco spazio per l'apprezzamento del FX spot".