Questa prospettiva diventa ogni giorno più incerta, perché l'inflazione continua ad accelerare e la crescita rallenta bruscamente.

"Il trade off che la BCE sta affrontando è più grave di quello delle altre principali banche centrali", ha dichiarato Silvia Ardagna, responsabile della ricerca economica europea di Barclays.

Ecco cinque domande chiave per i mercati.

1. Quindi, avremo un modesto rialzo dei tassi questa settimana?

Molto probabilmente. La BCE aumenterà quasi certamente e ha già segnalato un aumento dei tassi di 25 punti base (bps) per contenere l'inflazione che sta raggiungendo il livello record dell'8,6%. L'ultimo rialzo dei tassi risale al 2011. Il suo tasso di deposito del -0,5% è negativo dal 2014.

Non si esclude una mossa più consistente di 50 bps, soprattutto alla luce della debolezza dell'euro, ma alcuni analisti ritengono che sia improbabile, viste le preoccupazioni per la crescita.

"Più di 25 punti base, nella situazione attuale, verrebbero visti dai mercati come un segnale molto falco", ha detto Martin Wolburg, economista senior di Generali Investments.


Grafico: Politica monetaria della BCE,

2. Qual è il piano della BCE per contenere le tensioni sul mercato obbligazionario?

La BCE è pronta ad annunciare un nuovo strumento anti-frammentazione in risposta all'impennata dei rendimenti obbligazionari che ha colpito maggiormente i Paesi più indebitati.

I responsabili politici stanno valutando se annunciare le dimensioni e la durata di un nuovo piano di acquisto di obbligazioni, hanno detto recentemente le fonti a Reuters.

L'annuncio di un'ampia dotazione potrebbe aumentare la fiducia nell'impegno della BCE a combattere i cosiddetti rischi di frammentazione, ma la delusione degli investitori potrebbe seguire se la dimensione è troppo piccola. Nel frattempo, una nuova crisi politica in Italia sta esercitando una maggiore pressione al rialzo sui costi di prestito italiani.

"Più forte è il loro strumento, minore è il rischio che venga messo alla prova dai mercati", ha detto Reinhard Cluse, capo economista europeo di UBS.


Grafico: Spread dei rendimenti obbligazionari italiani,

3. Cosa significa un indebolimento delle prospettive di crescita per i rialzi dei tassi?

Gli investitori vorranno sapere se un aumento dei tassi della BCE a settembre - segnalato il mese scorso come una possibilità - è ancora in programma, soprattutto perché le prospettive di crescita sono peggiorate nelle ultime settimane a causa dei crescenti timori sulle forniture di gas all'Europa.

I mercati monetari hanno iniziato a ridimensionare le aspettative sulla portata dell'inasprimento monetario della BCE e gli analisti affermano che la finestra di opportunità della BCE per un rialzo potrebbe chiudersi prima di quanto sperato.

"Una prospettiva economica più debole influenzerà il percorso di inasprimento della BCE", ha dichiarato Wolburg di Generali Investments, il cui scenario di base per il tasso di deposito è dell'1,25% entro la fine del 2023.

(Grafico: L'inflazione è ai massimi storici, ma le aspettative del mercato
e si affievoliscono L'inflazione è ai massimi storici, ma le aspettative del mercato si affievoliscono,

4. La BCE prevede una recessione?

La prossima serie di previsioni economiche della BCE uscirà a settembre, ma senza dubbio il suo capo Christine Lagarde sarà interpellato sulle sue opinioni in merito alle prospettive.

La riunione di giovedì coincide con la data di fine della manutenzione annuale del più grande gasdotto singolo che trasporta il gas russo in Germania. Il timore che la Russia interrompa le forniture di gas all'Europa ha aumentato i timori di recessione.

La Commissione Europea prevede ora che l'economia della zona euro crescerà dell'1,4% il prossimo anno, contro il 2,3% precedente.

"La BCE riconoscerà che una recessione è un'ipotesi di rischio ragionevole, ma non è la loro ipotesi di base in questo momento", ha detto Andrew Mulliner, responsabile di Global Aggregate Strategies presso Janus Henderson.

(Grafico: Euro
Le preoccupazioni economiche della zona euro sono in aumento Le preoccupazioni economiche della zona euro sono in aumento,

5. La BCE è preoccupata per l'euro debole?

La caduta dell'euro alla parità con il dollaro per la prima volta in due decenni rappresenta un problema per la BCE. Lasciare che la valuta cada aggrava l'inflazione, già ben al di sopra del suo obiettivo del 2%. Un atteggiamento più falco per sostenere la valuta, o rialzi più rapidi dei tassi, potrebbe colpire la crescita.

Ma le mosse per rilanciare l'euro sono considerate improbabili.

"Sanno che rimanere intrappolati nel circolo vizioso del tentativo di sostenere la valuta attraverso le azioni della banca centrale è piuttosto pericoloso, in quanto è necessario stringere troppo, danneggiando l'economia e la valuta", ha detto Mulliner di Janus Henderson.


Grafico: Verso la parità e oltre Verso la parità e oltre,